6 компаний, акции которых рынок недооценивает

В мире, где технологии продолжают вторгаться во все мыслимые процессы, портфельный менеджер David Eiswert пытается найти инновации до того, как фондовый рынок оценит их.

Eiswert начинал в T. Rowe Price как технический аналитик, изучал инновации и прорывные бизнес-модели. В 2012 году он стал ведущим портфельным менеджером T. Rowe Price Global Stock fund (PRGSX). Универсальный фонд, владеющий акциями около 70 компаний, ищет фирмы, которые работают не по шаблонам, но не рассматриваются при этом как имеющие будущий рост прибыли. В основном это акции американских компаний, но примерно 20% средств инвестируются в Европу и еще 20% в Азию. На акции финансового и технологического секторов приходится по четверти всех активов фонда. Amazon.com (AMZN) и Facebook (FB), оба среди топ-10 в портфеле, помогли фонду вырасти на 8% и опередить 95% конкурентов.



Фонд увеличился на 15% в годовом исчислении за три года, обойдя мировой фондовый стандарт более чем на семь процентных пунктов в год. Учитывая огромные перспективы на рынке после финансового кризиса, он думает, что заключать сделки станет сложнее.

«Мы находимся на таком этапе рыночного цикла, когда хочется быть избирательным, противоположным инвестором, находится на правильной стороне перемен, инвестируя в компании и технологии, которые завоевывают долю экономического пирога прибыли. Последние часто нарушают стандарты», — говорит он.



Eiswert утверждает, что за свои 16 лет наблюдения за рынками он никогда не видел таких запутанных условий для глобальных инвесторов. Как же он пытается найти правильные компании? Об этом, и не только, читайте ниже.

Изменение со временем критериев выбора акций

Мы можем свободно выбирать компании по всему миру, а затем превращать их в один из самых концентрированных продуктов фирмы. Философия очень простая — купить качественную компанию, у которой по нашим сильным внутренним ощущениям будет экономическая отдача в будущем, и мы не заплатим за нее слишком много. У нас действительно был акцент на развитых странах, а не на развивающихся, и это серьезно помогло нашим показателям за последние три года.

Есть несколько аспектов оценки. Внутреннее ощущение того, что рынок не замечает увеличения рентабельности, является наиболее важным импульсом для абсолютных и относительных показателей. Иногда это смена менеджмента, иногда это новый продукт, иногда это изменение структуры отрасли. Мы должны быть уверены, что не заплатим слишком дорого.

Например, акции Amazon.com стали для нас в этом году невероятными. Это была самая главная наша позиция. Наш аналитик понял суть бизнеса веб-сервисов, почему в IT корпорации происходят важные перемены, и почему Amazon выделила это. Мы смотрели дальше, чем потери на некоторых их посторонних инвестициях, таких как мобильные телефоны, чтобы понять, как компания меняется. В этом году у Amazon основной бизнес, электронная коммерция, был сильным. Они уменьшили инвестиции в посторонние идеи и начали свой бизнес веб-сервиса, где наблюдается огромный рост и конкурентное преимущество. Стоимость акций компании возросла более чем на 100%.


Сейчас у Amazon уже не таких возможностей, как год назад. Но последствия перемен все еще сильны, и мы до сих пор владеем ее акциями, хотя это уже не самая большая позиция в портфеле.

Бизнес веб-сервисов будет быстро расти. Ничто не сможет его остановить, никто даже не приблизился к этому. Корпорация Microsoft (MSFT) имеет облачный ИТ-бизнес. Но Google [Alphabet] (GOOGL) сильно отстает, у нее нет культуры обслуживания клиентов или инфраструктуры, чтобы играть на этом рынке. Никто не может так доставлять посылки, как Amazon. Стоимость веб-сервиса 30% — 40% текущей рыночной капитализации, около $300 миллиардов. Мы не думаем, что рынок понимает ценность основного бизнеса и возможность значительного роста маржа.

Facebook явно на стороне правильных СМИ. Ни одна из этих акций не дешевая, разве только у вас очень длинный инвестиционный горизонт. Обе эти компании вы должны покупать на падении. Я не думаю, что в 2016 году они будут также хороши. Facebook выглядит очень дорогой. Но есть способы для монетизации и рекламы и она может получить долю других медиа-компаний. В группе FANG (Facebook, Amazon, Netflix и Google) я не владею компанией Netflix, которая находится также на правильной стороне перемен. Я недавно продал ее только потому, что конкуренция растет.


Сложное время для инвесторов

У нас спад в энергетическом секторе. Цены на бензин в США ниже $2. Европа медленно восстанавливается. Китай растет медленнее, что хорошо в долгосрочной перспективе, но валюта девальвировалась. Половина мира думает, что нас ждет очередной экономический кризис, а другая половина думает, что все в порядке. С одной стороны, долг больше не растет так, как до финансового кризиса, а это привело к более медленным темпам роста. Но развивающиеся рынки также растут медленнее; это дефляционное, то, что называется «вековой застой». С другой стороны, происходят сбои: в энергетике, мы открыли новые способы добычи угля, и у нас гораздо больше нефти и природного газа, чем мы когда-либо думали. Веб-сервисы подрывают предприятия. Компания Netflix против Walt Disney (DIS) и Fox в способах доставки медиаконтента. Uber Technologies разрушает перевозки. Tesla Motors (TSLA) выпускает электромобили на солнечной энергии. Мы лечим рак с помощью иммунной системы, а не лекарств. Обычно у нас нет растущей экономики и коллапса в энергетике. В момент замешательства, когда компания не соответствует квартальным цифрам, генеральный директор скажет, мол, это экономика. Мы же говорим, это потому, что вы находитесь на неверной стороне перемен.

Кто меняется правильно

Juniper Networks (JNPR) — компания, которая меняется правильно.

Ее рыночная стоимость составляет $10,6 млрд. Она производит сетевое оборудование для операторов связи, для компаний в стиле Web 2.0, интернет гигантов и крупных предприятий. Рынок практически оставил ее умирать. Компании в сетевом бизнесе были вертикально интегрированы: они производят программное обеспечение, оборудование и чипы, как делает Juniper. Рынок меняется и программное обеспечение отделено от оборудования и чипов. Но все это происходит не в том темпе, который был год назад.

Все думают, что компания на неправильной стороне перемен. Но она выполняет показатели каждый квартал. Рост трафика происходит слишком быстро, чтобы… экспериментировать с новыми технологиями. Другая вещь, которую упускает рынок: у Juniper новый менеджмент, который хочет выделить программное обеспечение. Между тем, интегральная модель очень сильная из-за роста интернет-трафика. Недавно Juniper сообщила о нарушении безопасности в предыдущей версии операционной системы. На это стоит обратить внимание, но я не думаю, что она сошла с рельсов долгосрочных инвестиций.

Акции торгуются примерно по 11,5х прогнозной прибыли 2016 года, и если отбросить их наличные деньги, которых у нее много, то между 9х и 10х. Они дешевые, растут, и продающая сторона оценивает прибыль слишком низко. Поэтому я думаю, что к концу года акции будут в середине $30 или выше, с $26 сегодня.


Другое имя — Cognex (CGNX), с $2,9 млрд. рыночной капитализации. Это американская компания, которая производит машинное зрение – сложные камеры, используемых в логистике, на складе и фабриках, обычно вместе с роботами. Крупнейшим конкурентом является японская компания Keyence. Автоматизация складов требует все большее количество машинного зрения. Огромные заказы Apple (AAPL) и Amazon (AMZN) ушли, так что сейчас затишье перед следующим циклом.


Tesla наносит удар по автомобильной промышленности. Ключевой момент в модели электромобиля S состоит в том, что автопилот, а также способность управлять и парковать свой автомобиль автономно, захватывает воображение людей и делает модель S все более массовым автомобилем. У меня есть модель S, и автономное вождение просто взрывает мозг.

Можно конечно получить и более бюджетный вариант за $60 000. Но в 2017 году стоимость модели 3 может начинаться с $35 000 с батареей, которой будет хватать минимум на 200 миль.

Каждый инвестор, следующий за ростом, должен владеть акциями Tesla. Если у нее все получится с моделью 3, тогда у них есть шанс получить значительное преимущество. Apple может перейти к электромобилям в следующем году. Что может ускорить переход на электромобили в целом.


Coach (COH) – производитель сумок и аксессуаров – это действительно интересный алмаз. Coach переживает не лучшие времена. Менеджмент проделал «замечательную работу», которая отбросила компанию назад, переориентировавшись на дизайн, и мы думаем, что акции сейчас снижаются. Это одна из наших лучших идей 2016 года. Она недооценена. Мы думаем, что бренд медленно оживает. Это займет несколько лет. Есть шанс для ускорения роста объема сопоставимых продаж и увеличения маржи, и вы платите 14х или 15х прибыли.

Рыночная капитализация Coach составляет около $8 млрд. Драйвером в 2016 и 2017 годах будет повторный разгон розничных продаж. Операционная маржа всегда была выше 35%, а сейчас 12% или 13%. Мы думаем, что можем вернуться к 20%. Мы платим примерно 15х прибыли 2016 финансового года – это очень интересные акции.


Влияние валюты на портфель

Валюта реагирует гораздо быстрее, чем акции. Доллар позиционировался во всем мире для повышения ставки ФРС. Существует огромный долгосрочный консенсус по доллару. Люди, вероятно, недооценивают экономику США, но они также недооценивают и европейскую.

О развивающихся рынках

Мы не ориентируемся на страны, мы ищем компании. У меня есть акции китайской интернет-компании. Я аккуратно вошел в банковский и финансовый секторы Бразилии пару недель назад.

Прогнозы на 2016 год

Управляйте более концентрированным портфелем. Акции росли в течение очень долгого времени, и это означает, что вы должны быть более избирательны. Но мы не видим веских причин для рецессии. Повышение ФРС процентной ставки является знаком доверия к американской экономике. Я думаю, что это то, чего всем не хватает. Путь к нормализации на самом деле бычий.

Фишки, инвестиционные идеи, сигналы и рекомендации!

Хотите получать бесплатные видеокурсы, материалы и участвовать в закрытых вебинарах?

Тогда подписывайтесь на рассылку и получайте доступ!

Комментарии

О прайслайн, амазон и фейсбук я бы не сказал что рынок их недооценивает. Это конечно не говорит о возможном тренде…
Только зарегистрированные и авторизованные пользователи могут оставлять комментарии.