Как повлияют выборы на цены сырья и опционов?

Размышления Кодьера о золоте, инфляции, сырьевых товарах, будущих выборах, диверсификации портфеля и продаже опционов.

Про золото и инфляцию

Сейчас все оптимистично настроены по золоту из-за процентной ставки 0% и отрицательных ставок в мире. Последний раз, когда реализовывалась политика количественного смягчения, золото выросло с $1 100 up to $1 900. Сейчас большинство инвесторов думают примерно в этом же направлении. Предполагалось, что количественное смягчение поддержит инфляцию. Несколько лет назад в США, когда началось количественное смягчение, этого не случилось. Сейчас инвесторы могут попасть в ту же саму ловушку, думая, что инфляция на горизонте. Но из-за отрицательных процентных ставок это может не произойти. По сути, цены на сырьевые товары низкие из-за слабой мировой экономики.

На первый взгляд, это может противоречить тому, что люди чувствуют сейчас, потому что время тревожное, опять теракты в Париже, кажется, что в мире очень много смуты, поэтому инвесторы проявляют такой интерес к золоту. Но в долгосрочной перспективе все определяется инфляцией.

Инфляция – причина того, что золото и серебро идут выше. Если бы была дефляция, непонятно, откуда бы взялась цена на золото в $1 600, $1 700, $1 800 за унцию, которую ждут многие инвесторы. Но факт остается фактом: золото поднималось до отметки $1 800 и $1 900 несколько лет назад. Цены на сырьевые товары бушевали, соя находилась на десятилетнем максимуме, а с ней и медь, нефть и многие продукты питания. Мы находимся в очень слабом экономическом/мировом состоянии, что касается спроса на сырье. Сейчас перепроизводство всего, начиная от стали, цинка, железной руды, меди и серебра. Непонятно, как должна при этом развиваться инфляция. Подходит ли золото для того, чтобы спрятаться от ситуации, которая сейчас происходит в мире? Возможно. Однако, в конечном счете, цены диктует инфляция, а к концу года возможна дефляция.

По золотым фьючерсам сейчас длинные спекулятивные позиции, порядка 50 000 контрактов. Это много. Часто, когда есть такие позиции и мелкие спекулянты вливают на рынок еще, а трейдеры, которые хеджируют позиции золотом, наращивают короткие позиции, это может служить сигналом к развороту тренда.

Мы считаем, что это самые массовые позиции, когда-либо существовавшие. Практически все «золотые жуки» удвоили свои длинные позиции в золоте. Ралли было приличным, около $100 за унцию, потом золото откатилось на $50.

В целом, в экономике США все нормально. Отрицательных процентных ставок в ближайшее время никто не ждет. «Умные деньги», которые, вероятно, покупали золото по $1 100 и $1 200, сейчас думают, что собралась слишком большая компания. Вероятно, золото вернется к $1 200 в следующем квартале. Мы считаем, что рынок золота прекрасно торгуется. Золото не надо складывать под матрас, во всяком случае, не по этой цене. Учитывая, что сырье идет вниз, мы думаем, что по золоту и серебру будет небольшая распродажа к концу года.

Что касается опционов, то мы любим говорить одновременно о волатильности и о низко висящих плодах. В последние 2-3 недели именно это и происходит на рынке золота и серебра. Справедливая оценка золота в районе $1 300, а серебра – $20. «Золотые и серебряные жуки» в последние две недели развернули активную деятельность. «Серебряные жуки» скупают 40 коллы уже несколько месяцев, а по золоту – 1900 и 2000 коллы. Вероятность этого очень призрачная. Мы считаем, что этого просто не произойдет. Многие инвесторы знают, что добыча нефти улучшилась благодаря гидроразрывам пласта. В добыче золота тоже есть новая технология, она подобна той, что используется в нефтяной добыче. В золоте нет недостатка, и инвесторы, посмотрев на другие рынки, понимают, что покупая золото по $1 350 и $1 375, они берут его по самой высокой цене за два с половиной года, и это может дать хорошую прибыль. Продажа 1900 и 2000 коллов на золото – хорошая сделка. Мы думаем, что золото и серебро будут на 10-20% дешевле, чем сейчас. Возможно, самое лучшее на рынке сейчас – продавать 40 коллы на серебро и 2000 на золото.

Грядущие выборы

В преддверии выборов настроения очень тревожные и многих волнуют вопросы: Как выборы повлияют на сырье? Как они повлияют на опционные портфели инвесторов?

Перед каждыми выборами в США лучшие умы мира пытаются выяснить, как это повлияет на рынок. Если выиграют демократы или республиканцы, что будет с инфляцией? В США это происходит последние 200 лет. Мы считаем, что это создает возможности из-за неопределенности. Инвесторы, которые думают, что рынок упадет, покупают путы. Если они считают наоборот, они покупают коллы. Это не меняет спрос и предложение сырьевых товаров. Это меняет их настолько мало перед выборами, что, когда есть страх роста или падения рынка, вам хочется продавать, потому что, когда спустя несколько дней пыль уляжется, спрос и предложение вернутся. Поэтому с выборами они не меняются.

То есть, вы входите в рынок, особенно прямо перед выборами, и через пару дней рынок отреагирует, и возможно, даже и товарные рынки, но суть в том, что в конечном итоге, неважно, кто победит, люди все равно будут покупать еду, заливать бензин в машину и пить кофе по утрам. Цикл спроса и предложения продолжается, и вот как он повлияет на ваш портфель. В долгосрочной перспективе, возможно, влияния не будет.

Кофе

Если говорить о кофе, то с ним будет происходить то же самое, что и последние 10-15 лет. Сейчас есть несколько проблем. В некоторых регионах Южной Африки – засуха. Свободный сезон в Бразилии, которая исторически была крупным драйвером для движения цен вверх. И конечно, много инвесторов думает, что потребление кофе существенно выросло. Эти три фактора недавно толкнули цену на кофе вверх. Кофе торговалось на уровне $1,30-$1,35 за фунт. А потом выросло до $1,45-$1,50. С исторической точки зрения, ралли кофе в июне и в июле основано на том факте, что в Бразилии – свободный сезон. В действительности, придет сентябрь, октябрь, ноябрь, в Бразилии соберут кофе и его нужно будет превратить в деньги. Мы думаем, что в сентябре и октябре будут большие продажи. Мы считаем, что цена на кофе будет на уровне $1,30 to $1,35 во время сбора урожая, и мы продаем коллы со страйком 2,60, 2,70 и 2,80. Мы считаем, что кофе будет стоить половину от этой цены осенью и это самый лучший пример низко висящего фрукта в июле.

Кофе фундаментально переоценено. Производство арабики бьет все рекорды в этом году в Бразилии ­– 43,9 млн мешков. Производство робусты в некоторых северных регионах Бразилии в этом году снижается примерно на 2-3 млн мешков. Однако недостатка в кофе нет. Были проблемы с погодными условиями из-за Эль-Ниньо в этом году. Сейчас на смену ему приходит Ла-Нинья, и мы ждем возвращения обильных осадков в Колумбии, Бразилии, Гондурасе и Вьетнаме. Это будет способствовать производству в грядущем году. Предложение есть по всему миру, это практически избыток. В США говорят о запасах зеленого кофе. Их считают и объявляют каждый месяц. В июне предложение кофе побило 13-летний максимум в США, 6,2 млн мешков, и недостатка кофе в США нет. Штаты – крупнейший потребитель, и пока кофе достаточно, вряд ли цены поднимутся выше, чем их недавно загнали погодные условия. Мы думаем, что это будет краткосрочное ралли. Предложение обременительно и спрос примерно такой же.

То есть, существует рынок, которые вырос вопреки своему фундаменталу, и он переоценен, опционы колл переоценены, и мы сейчас необязательно на самом верху, но когда вы знаете, что он переоценен, вы понимаете, что он окажется наверху когда-нибудь. Когда есть опционы очень далеко вне денег, это то время, когда вы начинаете входить, это то время, когда вы начинаете собирать премию.

Мы заметили, что последние 12 месяцев, каждый раз, когда на товарных рынках было ралли на новостях или погодных условиях в разных частях мира, особенно в производящих странах, инвесторы гоняются за доходностью. Это происходит с серебром, с соей, и недавно с кофе. Отрицательные ставки по всему миру дают возможности, потому что это приведет к тому, что инвесторы в итоге купят товары по завышенной цене, которая после безумия уляжется, и в это время будет рост, и в этот момент вы продаете коллы на товары на 30, 40, 50% выше рынка.

В некоторых случаях, как например, серебро и кофе сейчас, вы можете продать коллы на 100% выше рынка. Это идеально для продажи опционов.

О диверсификации активов

В последнее время модная тема – это распределение активов 60/40, 60% — акции, 40% – облигации. Учитывая экономику инвестиций сейчас, отрицательные процентные ставки, многие волнуются по поводу акций, и альтернативные инвестиции набирают вес. Поэтому сейчас предлагают распределение активов в портфеле 50/30/20, где 20% – это альтернативные инвестиции.

Продажа опционов на сырьевые товары – это отличная возможность диверсификации. Это позволяет инвесторам пользоваться преимуществами бычьего и медвежьего рынка, экономика слабеет, потом становится сильнее, и неопределенность продолжается.

Распределение 20% портфеля в альтернативные инвестиции, как например, мы делаем, это правильно.

Многие задаются вопросом, почему облигации не приносят больше доходов. Это потому, что ставки отрицательные. Центральные банки по всему миру делают все, что могут, и увеличивают инвестиции, но тем, как они это делают, они наказывают вкладчиков. Во всем мире вкладчики делают так, как их учили, работают, делают сбережения и получают с них проценты. С какой стати центральные банки вынуждают их инвестировать способом, к которому люди не привыкли. Вот что меняет реальную стоимость активов.

Рынок акций две недели назад поднялся до максимумов, а мировая экономика? Она ужасная. Как вы думаете, почему в Германии сейчас отрицательные ставки? Потому что в экономике все хорошо? Нет. Они вынуждают инвесторов рисковать больше, чем обычно. Это создает возможности и везде, от товарных рынков до фондовых, многие инвесторы бояться сейчас акций. Они растут, потому что ФРС их толкает. Иными словами, ФРС и центральные банки во всем мире продолжают закачивать деньги в систему, наказывая вкладчиков и заставляя людей инвестировать. И это пугающий сценарий. Кто знает, когда лопнет рыночный пузырь, но я не представляю, где будет тот стул, на который надо сесть, когда музыка остановится. Я не хочу иметь длинные позиции в акциях. Мы не знаем, что будет с фондовым рынком через 12 месяцев, но многие инвесторы боятся его. Когда рынок достигает максимума на пессимистичных новостях, нужно дважды подумать, прежде чем что-то сделать.

Про продажу опционов

Продажу опционов многие сравнивают с бизнесом. В том смысле, что инвестиции – это когда вы покупаете актив и ждете, когда он вырастет. А бизнес – это когда вы что-то покупаете, а потом продаете. При продаже опционов, по сути, вы продаете людям, которые покупают. В 80% случаев эти опционы экспирируют, ничего не стоя. В противоположность активам, как акции Apple или золото, которые, как вы надеетесь, будут расти, продажа опционов – это бизнес, когда вы продаете премию инвесторам, независим от того, знают ли они цену колла и пута, который они должны купить. По сути, мы управляем инвестициями как страховым бизнесом. Так было несколько лет и, учитывая неопределенность вокруг, так будет продолжаться, по меньшей мере, следующие 2-3 года, до тех пор, пока будет сохраняться эта неопределенность. Премии очень высокие по отношению к базовому активу – товарам. Это как управлять страховой компанией, до тех пор, пока покупатели опционов продолжают их покупать, мы будет продолжать продавать. Это все похоже на премии.

Один простой секрет продажи опционов, которым я могу поделиться. Если вы ищете опционы на 30-40% дальше вне денег, или ищете опционы далеко вне денег, у которых осталось 30, 60, 90 дней до экспирации, они имеют практически одну цену. Если так, то почему бы не пойти на 90 дней, когда вы продаете опцион? Если опционы на 30% дальше вне денег со сроком 1, 2 или 3 месяца стоят одинаково, выбирайте 90 дней, потому что вы получите на 40-50% больше премии. Когда приближается срок экспирации, неважно, 1 месяц остался или 90 дней, они будут стоить одинаково. Простой секрет состоит в том, чтобы взять на 90 дней больше, чем вы берете обычно, потому что вы сможете покрыть этот опцион, когда осталось 90, 60 или 30 дней по одной и той же цене. Люди часто думают, что давать много времени рынку – неправильно. Мы так не считаем.

Мы не очень заинтересованы торговать много. Нас больше интересует увеличение вероятности экспирации опционов. Все это окупается в долгосрочной перспективе.

Мы часто используем такую стратегию. Продавая кредитный спред, а многие считают это дорогой защитой, вы продаете опцион, берете премию, а затем покупаете защищающий колл или пут, чтобы ограничить свой риск. Часто, после нескольких месяцев, эти опционы сильно распадаются, вероятность этих опционов войти в деньги сильно снижается. Если вы можете снять вашу защиту и продать его обратно, вы получите немного дополнительной премии к вашему кредитному спреду. А голый опцион оставляете до экспирации. Это хорошо делать, когда волатильность высокая. Покупать защиту, когда волатильность низкая, дорого. Сейчас покупать защиту очень дешево. Это отличное время для этого, так как волатильность высокая и премии высокие. Опционы очень часто экспирируют без стоимости. Если вы можете это защитить, это увеличит ваши шансы.

Фишки, инвестиционные идеи, сигналы и рекомендации!

Хотите получать бесплатные видеокурсы, материалы и участвовать в закрытых вебинарах?

Тогда подписывайтесь на рассылку и получайте доступ!

Комментарии

Кстати, можно сейчас продать майский колл на кофе со страйком 170 за $3300(можно спред 170-180, но я его не смотрел) и купить пут-спред buy 125-sell 120 за $484 (увы риск прибыль нестроил, потому что ТОС гад :)), цена вполне достижимая за 259 дней. Если что то Андрей пусть прокомментирует. С технической точки зрения тоже можно войти, цена рисовала двойное пробитие уровня 120, и виден уровень возле 120.
Спасибо!!!
 
Опционный функционал практически готов для фьючерсов. Теперь будет интересней) 
Можете делать запросы в виде публикации, фундаменталом, техникой и сезонностью с желаемой стратегией, а я прогоню через OOR 
Только зарегистрированные и авторизованные пользователи могут оставлять комментарии.