Новый "король дивидендов" Hormel Foods Corp

Hormel (HRL) — «король дивидендов». Компания недавно увеличила дивиденды на 16%, сделав это 50-ый раз подряд.

Любая компания, которая управляет такими достижениями, стоит того, чтобы с ней познакомится, и Hormel не исключение. Компания имеет одни из самых надежных дивидендов и увеличивала их на 18% в год за последние пять лет.

У инвесторов есть несколько причин, чтобы следить за этой компанией.

Обзор бизнеса

Hormel работает уже 125 лет и является транснациональным производителем и поставщиком фирменных продуктов питания и мясных продуктов. Примерно 53% продукции Hormel это скоропортящиеся продукты (свежее мясо, замороженные товары, охлажденные блюда, колбасы, ветчины, гуакамоле и бекон), 19% — мясо птицы (Jennie-O turkey), 18% — продукты длительного хранения (консервы, разогреваемые блюда, рагу, чили, лепешки и арахисовое масло) и 10% — прочие (обогащенные продукты питания и добавки, сахар, десерты и напитки).

Анализ бизнеса

Немногие компании выживают на протяжении 125 лет. Конкурентное преимущество Hormel не в патентах (у нее их только 63) или инновациях (в прошлом году на исследования и разработки было потрачено $32 млн.).

Как один из крупнейших производителей фирменных продуктов питания и мяса, ключ к успеху Hormel — это изменить восприятие потребителями своей продукции, чтобы завоевать лояльность и долю рынка. Компания потратила в прошлом году около $145 млн. на рекламу, сумма почти в пять раз больше, чем расходы на исследования и разработку.

Многие бренды имеют возраст более 50 лет (например, SPAM и Dinty Moore были представлены в 1930-е годы) и расходы на рекламу в миллиарды долларов на протяжении многих лет, поэтому потребители знают и доверяют продукции Hormel. В результате более 30 брендов занимают первое или второе место на рынке в своих категориях.

Помимо узнаваемости бренда, взаимоотношений с ритейлерами и больших полочных площадей, у Hormel также есть преимущество экономии от масштаба. Как один из крупнейших игроков на рынке, Hormel умеет добиваться более низких производственных издержек, чем мелкие конкуренты, и выжимать большую отдачу от каждого рекламного доллара, потраченного путем расширения известных брендов в смежные категории товаров.

Обширные регламенты Министерства сельского хозяйства США также служат дополнительным препятствием для более мелких конкурентов.

Глобальные каналы сбыта Hormel и экономия от масштаба также помогают росту компании и диверсификации.

Hormel сделала несколько крупных приобретений за последние пять лет для расширения бизнеса. Она приобрела компанию CytoSport (продукты спортивного питания) за $450 млн. в 2014 году, Skippy (арахисовое масло) за более чем $700 млн. в 2013 году, и Applegate Farms (органическое мясо) за $774 млн. в 2015 году. Hormel может продавать эти новые бренды и продукты существующим клиентам и улучшить динамику затрат каждой приобретенной компании после их интеграции.


Учитывая увеличение ассортимента продуктов с более высокой маржой, Hormel недавно повысила свою маржу в своих руководствах с 9%-12% до 10%-13%. До тех пор, пока потребителям будет нужна еда, известные бренды Hormel будут рядом.

Основные риски

В ближайшей перспективе результаты деятельности Hormel в значительной степени зависят от стоимости и поставок ключевого сырья — свинины. Розничные цены на многие продукты Hormel колеблются не более чем на несколько процентных пунктов каждый год, но производственная себестоимость — величина переменная.

Из-за вируса, который убивает молодых свиней, расходы на свинину выросли в 2013-2014 гг., а рентабельность Hormel упала (см. всплеск на графике ниже, который показывает цены на свинину за последние 30 лет). Тем не менее, цены с тех пор упали до уровня десятилетней давности. Цена на кукурузу, основной корм для свиней, также находится вблизи самого низкого уровня с 2010 года, что способствует увеличению поголовья.



Учитывая стабильные розничные цены и снижение расходов на свинину, неудивительно, что Hormel сообщила о росте прибыли в 2015 году на 18%, несмотря на снижение продаж на 1%. Акции компании также выросли на почти 50% в 2015 году.

В основном это связано с удачей, а не профессионализмом. В какой-то момент тренд производственной себестоимости развернется снова. Однако, учитывая прогнозный P/E в размере 26, инвесторы могут настораживаться каждый раз, когда происходит разворот производственной себестоимости.

Помимо колебаний цен на сырье, один из самых больших рисков, стоящих перед Hormel, это смещение потребительских предпочтений в сторону более здоровых, натуральных и органических продуктов. Пройдите сегодня по любому продуктовому магазину, и Вы заметите больше органических продуктов на полках.

Потребители все больше озадачиваются тем, что они едят, и читают этикетки. Они хотят знать, как их еда попадает к ним на тарелки и насколько этичен был процесс ее производства, особенно когда это касается мяса.

В любом случае, такой сдвиг в предпочтениях создает возможность для входа на рынок новых участников.

У должностных лиц компании есть бренды, которые ассоциируются с переработанной, нездоровой едой (например, SPAM, Dinty Moore). Тем не менее, у них есть большие маркетинговые бюджеты, долговременные взаимоотношения с клиентами и полочное пространство.

Многие должностные лица реагируют на эту угрозу путем приобретения новых производителей органических продуктов, и Hormel не исключение. Например, в мае 2015, Hormel купил Applegate Farms, национальный лидирующий бренд натурального и органического мяса, за $774 млн. Это приобретение помогло сегменту замороженных продуктов войти на рынок натуральных и органических продуктов.

Можно только догадываться, может ли Hormel достичь успеха за счет приобретения и попытки выращивать натуральные и органические бренды. У этих бизнесов слишком разная культура и процессы, но это может оказаться успешным распределением капитала.

Сможет ли компания успешно адаптировать ассортимент продукции, чтобы удовлетворить растущее стремление потребителей к более здоровой пище. Компания уже имеет воздействие на некоторые “здоровые” участки рынка (например, индейка, натуральное арахисовое масло, скоропортящиеся продукты), но по оценкам экспертов, большинство ассортимента является нейтральным в лучшем случае.

Анализ дивидендов

Надежность выплаты дивидендов у Hormel одна из самых высоких.

За последние 4 квартала на дивиденды ушло 41% прибыли и 31% свободного денежного потока. Такие низкие коэффициенты выплаты дают Hormel возможность для увеличения дивидендов.


За последние 10 лет коэффициент выплаты увеличился примерно на 10%. Дивиденды росли быстрее, чем прибыль, но не намного. Более того, Hormel могла бы продолжить увеличивать дивиденды быстрее, чем прибыль, потому что коэффициент выплаты все еще достаточно низкий.

Высокие дивиденды подкрепляются стабильностью бизнеса компании. Hormel показала рост прибыли в 27 годах за последние 30 лет, а продажи упали только на 3% во время финансового кризиса. Акции компании также опередили на 15% индекс S&P 500 в 2008 году. Даже в трудные времена потребителям нужна еда.



Hormel это также машина по производству свободного денежного потока, который за последние 10 лет утроился, предоставив возможности для приобретений, увеличения дивидендов и выкупа акций. Лучшие компании генерируют стабильный свободный денежный поток, и Hormel не исключение.


Брендинг Hormel и эффективная работа также помогли компании достичь необычайно высокой и стабильной рентабельности на инвестированный капитал (ROIC) за последнее десятилетие. Часто это признак сильного экономического рва и бизнеса, который создает значимую акционерную стоимость.


Баланс Hormel находится также в отличной форме. Как видно ниже, компания может покрыть весь свой чистый долг имеющимися денежными средствами и менее, чем половиной годовой прибыли до уплаты процентов и налогов (EBIT). Здоровый баланс позволяет Hormel продолжить поиск нужных приобретений для дальнейшего развития бизнеса.


Дивиденды Hormel одни из самых надежных на рынке. У компании относительно низкий коэффициент выплат, продажи устойчивых к кризису продуктов, отличный свободный денежный поток и очень здоровый баланс.

У компании отличный потенциал для роста дивидендов. Hormel выплачивает дивиденды с 1928 года и недавно увеличила выплаты пятидесятый раз подряд.

Как видно ниже, дивиденды Hormel росли ускоренными темпами последние 10 лет. Увеличение на 2016 год составит 16%, и Hormel может продолжить поднимать дивиденды на протяжении нескольких следующих лет, учитывая относительно низкий коэффициент выплат и приличный рост прибыли.


Оценка

Hormel торгуется по 26х прогнозной прибыли и имеет дивидендную доходность 1,5%, что ниже пятилетней средней дивидендной доходности на уровне 1,7%.

Вне всяких сомнений Hormel это отличный бизнес, но текущую стоимость акций трудно обосновать. Кажется маловероятным, что продажи в этом бизнесе будут расти намного быстрее, чем ВВП, и будет существенная выгода от снижения затраты на сырье за последний год. Это то, за что действительно стоит платить 26х прибыли?

Учитывая, что маржа находится на 10-летнем максимуме, и она растет больше, чем предполагалось в долгосрочных прогнозах компании, фундаментальные основы сохраняться такими же хорошими.


Выводы

Hormel — отличная компания, которая, вероятно, будет оставаться такой в течение очень долгого времени, но ее текущая оценка не очень комфортная, особенно в свете преимуществ от стоимости сырья, которые она получила за последний год.

Фишки, инвестиционные идеи, сигналы и рекомендации!

Хотите получать бесплатные видеокурсы, материалы и участвовать в закрытых вебинарах?

Тогда подписывайтесь на рассылку и получайте доступ!

Комментарии

Сильно зависит от цен на мясо и кукурузу которые сейчас на мультигодовых минимумах.
Начнись новый цикл рост цен на товарных рынках, даже за компанию с нефтью, и прибыль Hormel начнет падать, что сразу же отразится на курсе акции.
26х прибыли, заложенные в текущей цене акции и маржа, опережающая темы роста прибыли — говорят о переоцененности и о том что цена немного убежала вперед паровоза.

Кто сравнит компанию с конкурентами в ПВА? Там должно быть все четко видно
Вот конкуренты из Финансового отчета:

Конкуренты в сегменте охлажденной продукции: Tyson Foods, Inc, Smithfield Foods, Inc.

Конкуренты в сегменте Grocery ( бакалейная торговля ): ConAgra Foods, Inc., General Mills, Inc., Campbell Soup Co., и J. M. Smucker Co.

В сегменте JOTS (это серия магазинов таких, вот их сайт www.jennieo.com/): Cargill, Inc. and Butterball, LLC.
Да, в отчетности указаны именно эти компании. А вот ПВА автоматом выдает совсем других: Nestle, Unilever И Danone. Но они все из другой области.

Вот тикеры (есть не у всех компаний): Tyson Foods, Inc — TSN, ConAgra Foods, Inc. — CAG, General Mills, Inc. — GIS, Campbell Soup Co. — CPB, J. M. Smucker Co. — SJM.
ПВА с сайтов агрегаторов инфу берет. На Гуру Фокус тоже эти компании выдает.
Какие будут предложения чтобы с:
1) одной стороны продвинутые пользователи могли сами указывать правильных конкурентов и мы потом могли их выводить в качестве альтернативных, но указанных большинством пользователей
2) чтобы исключить ошибки недобросовестных пользователей

Ввести рейтинг юзеров?))
идея с рейтингом мне не нравится. продвинутые юзеры тоже могут ошибаться))

возможность добавить компании для сравнения есть, где их можно найти, известно. может действительно сделать функцию типа «те, кто анализировал эту компанию, также смотрели следующих конкурентов». и справочно указать их
Пока решили сохранять все наборы конкурентов, которые вводят пользователи (они уже сейчас сохраняются). Когда наберется критическая масса — проанализируем и подумаем, как лучше использовать эту статистику.
Только зарегистрированные и авторизованные пользователи могут оставлять комментарии.