ETF с плечом 4х – кому нужна эта инвестиционная инновация?

SEC, должно быть, забыла о своем предназначении защищать инвесторов, когда одобрила два новых ETF с плечом 4х, принадлежащих ForceShares. И еще больше таких фондов на подходе.

На этой неделе Комиссия по ценным бумагам и биржам одобрила два новых биржевых продукта ForceShares, которые позволят обычным инвесторам получить или потерять в четыре раза больше дневной доходности индекса S&P 500. Если индекс растет или падает всего на 5%, инвесторы, которые владеют акциями такого фонда, могут получить или потерять 20% своих инвестиций всего за один торговый день.

Сначала это кажется интересным, может быть, даже веселым. Но нужно задуматься о последствиях.

Продукт, который почти исчез

Не так давно, в декабре 2015, SEC задумала изменение правил, чтобы положить конец фондам с плечом. Комиссия планировала ограничить использование деривативов, основного ингредиента для создания левериджа, так что индексные фонды должны были быть фактически ограничены плечом 2х. Некоторые регуляторы SEC, защитники прав потребителей и другие боялись, что плечо больше 2 – это слишком много для обычных инвесторов.

Они, вероятно, правы. Истина заключается в том, что основная проблема с ETF с кредитным плечом не в самих фондах. Они работают просто отлично. Проблема в том, что никто не читает предупреждающие надписи, скрытые в толстых проспектах. Короче говоря, опасность заключается в том, как люди представляют работу фондов, а не в том, как они на самом деле работают.

Особенности математики

В 2015 году тихо дебютировал ProShares Ultra Gold Miner, фонд с 3-кратным плечом. Чуть больше, чем через два года, фонд рухнул, потеряв более 39% стоимости. Между тем, фонд, который отслеживает тот же индекс, но без кредитного плеча, за тот же период вырос на 1,4%.

Как три раза от 1,4% прибыли равно 39% убытка?


ETF с плечом не производят соответствующую доходность отслеживаемого индекса в долгосрочной перспективе, поскольку они предназначены для создания объявленной доходности в течение одного дня.

Конечно, это не провал продукта. Фонды с плечом предлагают именно то, что они обещают – доходность в три раза больше доходности конкретного индекса за один день. Проблема в том, что люди не задумываются о ежедневной части уравнения. Фонды с плечом предназначены для того, чтобы владеть ими в течение короткого периода времени, предпочтительно в течение торгового дня или меньше.

Но многие инвесторы бросаются сломя голову, думая, что если рынок, как ожидается, с течением времени вырастет, то фонды с плечом 3х должны быть гораздо лучше, чем с 2х или даже 1х. И ETF с плечом рады угождать их жадности: хотя эти продукты являются, возможно, слишком спекулятивными для индивидуальных инвесторов, именно они на сегодняшний день — крупнейшие покупатели в отрасли.

Анализ, проведенный в 2012 году Deutsche Bank, показал, что розничные инвесторы владеют пропорционально большим количеством ETF с плечом, чем обычными фондами. На самом деле, 85% активов в фондах с плечом 2х и 91% активов в фонах с плечом 3х принадлежат розничным инвесторам. Для сравнения, розничные инвесторы владеют менее половины всех активов в обычных фондах без плеча.

Создание лазейки

Правило, называемое Правило T, устанавливает стандарт для кредитного плеча, которое может использовать розничный инвестор для покупки акций. Начиная с 1974 года, первоначальное требование к марже было установлено в 50%. Таким образом, чтобы купить акций на $1 000, инвестор должен заплатить $500 из собственных средств, чтобы обеспечить кредит на оставшиеся $500, предоставленный брокером.

Это правило защищает частных инвесторов от уничтожения своих счетов, и одновременно брокеров от неоправданных убытков во время падения акций.

Гениальность фондов с плечом состоит в том, что она обходит нормы Правила Т о плече. При покупке фонда с плечом 4х, инвесторы могут принимать двойной риск, который им разрешили бы взять, если бы они использовали кредит для покупки обычного ETF. Помните, Правило Т применяется к плечу на брокерских счетах, а не к фондам. Это действительно гениально. Примените плечо к фонду, а не к брокерскому счету, и зарядите жирную комиссию за ваш тяжелый труд.

4х – это много? Почему не 5х или 8х? Четкого и очевидного ответа нет. Отмена маржи в конце 1940-х годов была, вероятно, перегибом. Разрешение инвесторам десятикратного кредитного плеча в годы, предшествовавшие Великой Депрессии завершилось очевидной катастрофы, которую было бы глупо повторять сейчас.

Как бы там ни было, только однажды индекс S&P 500 приблизиться к однодневному снижению, которое бы отправило фонд с плечом 4х к нулю. Это было в 1987 году, когда S&P 500 упал за день на 20,47%. Этот день вошел в историю как «черный понедельник». Если бы тогда был 4х ETF, он бы потерял почти 88% своей стоимости за один торговый день.

ForceShares допускает однодневную катастрофу, когда S&P 500 снижается на 25%. В нормативной документации указано, что фонд будет покупать страховку в виде опционов пут, защищая себя и своих инвесторов от полной потери.


Но не стоит обольщаться. Фонд дает наглядный пример, если S&P 500 упадет за один день на 25%, инвесторы потеряют почти 94% своего капитала, а не 100%, как можно предположить.

С паршивой овцы хоть шерсти клок.

Фишки, инвестиционные идеи, сигналы и рекомендации!

Хотите получать бесплатные видеокурсы, материалы и участвовать в закрытых вебинарах?

Тогда подписывайтесь на рассылку и получайте доступ!

Комментарии

Только зарегистрированные и авторизованные пользователи могут оставлять комментарии.