Спровоцирует ли ФРС распродажу акций?

Рынок может упасть в обморок, если ФРС поднимет в июне ставку, как она сейчас намекает.

Если, как пошутил Эйнштейн, безумие определяется как делать то же самое снова и снова и ожидать разных результатов, то Федеральная резервная система может быть на грани полноценного психоза.

Пять месяцев назад ФРС повысила процентную ставку, несмотря на падение цен на сырьевые товары и стресс на кредитных рынках. Реакция была почти немедленной: Standard & Poor’s 500 упал на 9,2% в течение следующего месяца, так как инвесторы беспокоились, что ФРС повысила свой путь в глобальную рецессию. Только своевременные выступления Джанет Йеллен и президента ФРС Сент-Луиса Джеймса Булларда удержали рынки от полноценной паники. В ретроспективе повышение ставки выглядит как ошибка.

Теперь ФРС опять на грани повторения этой ошибки. Протокол апрельского заседания Федерального комитета по открытым рынкам (Federal Open Market Committee, FOMC) отображает, что ФРС была гораздо более воинственной, чем ожидалось. На самом деле, протокол намекал, что повышение процентных ставок может произойти уже в июне. Если риторика повышения ставок продолжит накаляться, не удивляйтесь, что фондовый рынок начнет остывать.

Это уже есть. Ультра низкие процентные ставки всех уже достали. Они заставляют инвесторов находить гораздо более рискованные активы в их охоте за доходностью. Банкам трудно заработать разумную прибыль на денежных средствах. И ФРС сложнее стимулировать экономику, если она замедляется, потому что нет возможностей для сокращений. Мы даже понимаем, что рост заработной платы может вызвать резкое увеличение инфляции, а именно это ФРС хочет предотвратить прежде, чем это станет проблемой.

Но есть разница между «хорошим» повышением ставки и «плохим». Когда Бен Бернанке дал понять, что ФРС может начать покупку облигаций в 2013 году, рынок облигаций ответил большим повышением доходности долгосрочных казначеек, чем краткосрочных. Явление, известное как увеличение крутизны кривой доходности. Это, говорят аналитики Bank of America Merrill Lynch, был способ, которым рынок просигнализировал о том, что ужесточение денежно-кредитной политики не удержит экономику от продолжающегося подъема. (Долгосрочная доходность – индикатор долгосрочных прогнозов инвесторов по рынку и экономике. Более высокая доходность означает меньше покупок облигаций и радужные перспективы). Сопоставьте это с реакцией на недавнюю агрессивность ФРС, которая вызвала рост краткосрочной доходности больше, чем долгосрочной. Это знак, что ФРС смогла убедить рынок серьезно отнестись к повышению ставки, но не убедила в том, что впереди быстрый рост. Это скорее сигнал ошибочной политики.

Но как насчет предотвращения быстрой инфляции, ключевого компонента двойственных полномочий ФРС? Опять же, рынок гораздо менее оптимистичен, чем члены FOMC. Казначейские ценные бумаги, защищенные от инфляции, которые сам Буллард в недавней статье назвал «наилучшей мерой инфляционных ожиданий», показывают мало признаков инфляции, достигнувшей уже даже цели ФРС в 2%. 5-летние облигации закладывают в цену инфляцию только 1,5%, а 30-летние – 1,8%.

Весь этот агрессивный шум приходит в неподходящее для фондового рынка время. S&P 500 поднялся на 12% с дна 11 февраля, и большая часть сил, которые вызвали это повышение, теперь потрачены, говорят стратеги JPMorgan. Инвесторы менее пессимистичны, короткие позиции были покрыты, а компании не объявили новые планы по выкупу акций. Одним из факторов, поддерживающих акции, была мирная ФРС, и теперь даже он может ослабевать.

Конечно, может быть ФРС понимает, что повышение процентной ставки будет ошибкой и это будет просто показуха для инвесторов. Вот как Джонатан Льюис, главный специалист по инвестициям в Fiera Capital, рассматривает апрельское постановление – «шедевр жесткого давления», который был разработан, чтобы «создать иллюзию выбора», когда «выбора нет».

Есть что-то, чего мы не видим каждый день. В прошлый четверг акции Wal-Mart Stores (WMT) выросли на 9,6%, самый большой внутридневной рост с октября 2008 года. Большой скачок был результатом прибыли Wal-Mart, которая легко достигла  консенсуса Wall Street и помогла выделить гигантский гипермаркет среди других борющихся ритейлеров.

Проблема: оценка Wal-Mart. Прямо сейчас, акции торгуются по 16,5х прогнозной прибыли за 12 месяцев, намного выше его средней за пять лет 14х. Последний раз такая высокая оценка была в мае 2015 года и инвесторы, которые затем купили акции, потеряли в течение следующего года 18%.

На самом деле, в цене акций Wal-Mart учтено много хороших новостей, и любое разочарование может вызвать их падение. Что может пойти не так? Аналитик RBC Capital Markets Scot Ciccarelli, который определяет рейтинг акции как «ниже рынка», отмечает, что инвестиции Wal-Mart в технологии и рабочую силу могут оказать давление на его прибыль. И пока ее интернет-бизнес вырос глобально на 7%, ему еще далеко до 26% Amazon.com (AMZN).

Конечно, у Wal-Mart дела идут хорошо, но с такими дорогими акциями осторожность совершенно оправдана.

Фишки, инвестиционные идеи, сигналы и рекомендации!

Хотите получать бесплатные видеокурсы, материалы и участвовать в закрытых вебинарах?

Тогда подписывайтесь на рассылку и получайте доступ!

Комментарии

Только зарегистрированные и авторизованные пользователи могут оставлять комментарии.