Фондовый рынок США в 2016 году: надеемся на лучшее, готовимся к худшему

«Оставайтесь на позитиве с третьим самым длинным бычьим рынком, но попридержите свой энтузиазм» — это памятка от ведущих инвестиционных экспертов с Wall Street по поводу перспектив 2016 года.

Прогноз для индекса S&P 500 — 2220 к концу 2016 года, за счет умеренного рост прибыли. А также почему финансовый и технологический секторы могут стать лидерами.

Основываясь на их прогнозах, индекс S&P 500 к концу следующего года достигнет отметки 2220, это рост почти на 10%.

Индекс S&P 500 достиг самой высокой отметки в 2131 в мае, пик Dow Jones Industrial Average составил 18 321. Акции скорректировались на 12% в августе и сентябре, впервые за четыре года, когда Китай предпринял шаги для девальвации своей валюты, чтобы противостоять замедлению экономического роста. Индексы восстановили утраченные позиции этой осенью, но эксперты видят мало катализаторов, которые могли бы подтолкнуть рынок резко вверх, особенно учитывая, что спад процентных ставок, наблюдавшийся в течение трех десятилетий, подходит к концу. Прогнозы для акций энергетики, металлов и добычи бесперспективны, до тех пор, пока медвежий рынок сырья не закончится.

Провидцы с Wall Street ожидают, что прибыль на акцию (earnings per share, EPS) по S&P 500 вырастет на 5% в следующем году, от оценки в $118 в этом году. То есть прогноз на 2016 год — $123,50. Отраслевые аналитики ожидают прибыль индекса S&Р в размере $128 в 2016 году, что является увеличением на 8,5% целевых показателей за текущий год.

На совокупной основе, корпоративные прибыли в этом году во флэте, и могут стать отрицательными, когда будут все данные. Не считая придавленного энергетического сектора, прибыль S&P может вырасти на 5%-6% в 2015 году.

Эксперты ожидают, что рост прибыли станет ключевым драйвером для цен на акции в будущем году. Кто-то видит увеличение рыночного мультипликатора цены/прибыль (price/earnings, P/E), некоторые думают наоборот. Акции не дешевые, но и не дорогие, учитывая долгосрочный P/E в 15 и низкие процентные ставки.

Точка зрения экспертов очевидна, также, в их новом фокусе только два сектора — финансовый и технологический — которые могут сыграть на опережение в будущем году. Привлекательность остальных секторов снизилась за счет переживаний на счет постоянно сильного доллара, слабого мирового роста и падения цен на сырье.

Эксперты Wall Street видят слабую вероятность того, что экономика США достигнет «второй космической скорости» в течение ближайших месяцев. Напротив, они думают, что промышленность и инвесторы должны научиться жить с относительно скудным годовым ростом ВВП в 2,5%.

Президентские выборы также могут породить неустойчивый рынок.

Ставка по федеральным фондам, или ставка по кредитам овернайт, по которой банки предоставляют друг другу избыточные резервы, помогает сформировать короткий конец кривой доходности облигаций.
Хотя и поступательное, движение станет первым шагом в нормализации процентной политики США после многолетнего количественного смягчения и практически нулевых процентных ставок — политики, призванной стимулировать экономический рост после финансового кризиса 2008 года и последующей рецессии.

Что может означать повышение ставки для оценки акций является предметом дискуссий.

Выгода от роста прибыли компенсируется более высокими процентными ставками и умеренным экономическим ростом. Хотя более высокие ставки представляют явный риск для оценки акций, они являются лишь скромной угрозой корпоративной прибыли.

Как ведет себя рынок после того, процентный цикл заканчивается и ставки начинают опять расти? После первого повышения ставки в 1994, 1999 и 2004 гг., S&P 500 рос на 6% в течение следующих 12 месяцев. Тем не менее, форвардный рынок сократился в среднем на 10%.

Однако в текущих обстоятельствах сильно полагаться на историю не стоит, поскольку ФРС не планирует ужесточать монетарную политику так сильно, чтобы “нормализовать” ее после длительного периода аномально низкой ставки.

Это совсем другой процентный цикл. Самое главное, текущий раунд ужесточения политики, скорее всего, закончится с краткосрочными ставками на уровне около 3%, а не 4% или 5%, как видели в предыдущих циклах.

Акции по отношению к облигациям дешевле, из-за чего образуется разрыв в доходности. Доходность, величина, обратная коэффициенту Р/Е, сейчас 5,9% за последние 12 месяцев, по сравнению с доходностью в 2,14% на 10-летних казначейских облигациях. Спред в 3,76 процентных пункта сократился примерно с четырех пунктов год назад, но все еще гораздо шире, чем средний показатель в 1,2 пункта за последние 20 лет.

Хотя на рынке P/E немного завышен, это не противоречит стимулирующему окружению. Но определенные другие оценочные показатели, как например, отношение цены к выручке (price-to-sales ratio), должны применяться с осторожностью. S&P 500 сейчас торгуется с 1,8х выручки, по сравнению с 1,7х в прошлом году. Он был более 1,5х более года, но редко остается выше этой отметки. И это не совпадение, что рынки не смогли показать прибыль за последние 12 месяцев.

Рост инфляции может подстегнуть выручку в следующем году. С другой стороны, сильный доллар может стать ограничителем. На фоне повышения процентной ставки доллар продолжит укрепляться относительно других валют, хотя и более медленным темпом, чем в прошлом году.

Сильный доллар может стать самым большим риском, с которым столкнуться в следующем году рынки. Изменение в 5%-6% средневзвешенной цены доллара вызовет изменение в 3% прибыли на акцию (earnings per share, EPS) для S&P 500 в течение следующих 12 месяцев.

Даже если доллар не поднимется еще на 10%-11%, как это было в 2015 году, это вызовет разрушение роста EPS через транзакционные эффекты.

У стратегов с Wall Street есть давно любимые акции технологического сектора, но в 2016 году на первом месте окажутся финансовые. В основном это потому, что чистая процентная маржа банков увеличится, если ставки вырастут, в то время как рост кредитования может улучшить рост экономики. Акции финансового сектора дороже, чем другие.

Среди них акции Visa (V), потому что приобретения Visa в Европе помогут удержать растущий сдвиг в сторону электронных платежей на континенте, и поднять оценочные показатели по выручке на 2016 и 2017.

Capital One Financial (COF) может показать уверенный рост по кредитным картам с низкими списаниями со счетов.

Стратеги по-прежнему любят акции технологических компаний, особенно учитывая, что индустрия продолжает предлагать рост, в отличие от приглушенных перспектив. Разумная оценка, высокая маржа, баланс сильный, и акции поведут себя хорошо на фоне увеличенной процентной ставки.

Avago Technologies (AVGO) — производитель полупроводниковых чипов для беспроводных устройств получит поддержку из-за распространения смартфонов.

Сектор здравоохранения предлагает рост в долгосрочной перспективе, и инвесторам нужно аккумулировать акции уже сейчас. Одним из фаворитов может стать Gilead Sciences (GILD), владеющая франшизой на лекарство от гепатита С. Также у нее есть на подходе другие многообещающие лекарства, и она торгуется лишь по 9х ожидаемой прибыли 2016 года.

Некоторые эксперты ожидают, что недооцененные акции, у которых не было роста в течение нескольких лет, могут обогнать более привлекательные в этом смысле акции в следующем году. Особенно дешевые сейчас компании с большой рыночной капитализацией и растущими дивидендами, например Walt Disney (DIS) и 3M (MMM).

Если в секторе не будет макроэкономических рисков, раскола бизнеса или скандалов, он будет переполненным и дорогим.

Эксперты не изменили свое мнение по поводу секторов, которых лучше избегать в будущем году. Акции энергоносителей за год снизились на 12%, а акции сектора потребительских товаров выросли на 2%. Оба сектора находятся в обороне и часто рассматриваются с точки зрения облигаций. Прогноз роста на 2016 год очень низкий.

Если не случится одиннадцатичасового ралли, год, который сейчас подходит к концу, войдет в учебники как один из самых неприятных для инвесторов. Если индекс S&P 500 и окончит год в плюсе, он, вероятно, сделает это с небольшим отрывом, благодаря прибылям горстки акций.

Между тем, в недавнем докладе Goldman Sachs отмечает, что 74% крупных ключевых паевых инвестиционных фондов следуют за индексом S&Р 500 в 2015 году. Это является заметным улучшением по сравнению с прошлогодними 85%, которые остались позади, но это не повод для гордости.

В то время как акции дают мало прибыли, медведей также разгромили. Некоторые известные хедж-фонды получили сильный удар, когда акции, которые они держали, стали расти вместо того, чтобы упасть.
Хотя эксперты с Wall Street говорят о том, что облигации потеряли стоимость в 2015 году, год они закончат во флэте.

Доходность 10-летних трежерис была в 2014 году 2,17%. 10-летние показали доходность 2,14% на прошлой неделе. (Цены на облигации двигаются обратно пропорционально доходности). Американский рынок облигаций получил поддержку со стороны глобальных инвесторов, которые продали менее доходные немецкие и японские правительственные бумаги, чтобы инвестировать в трежерис. Спрос на облигации подтолкнул доллар.

Многие эксперты считают, что хваленые американские акции — лучшие активы во всем мире, но многие инвесторы все равно считают, что «своя рубашка — ближе к телу».

Оценки за рубежом, как правило, более взвешенные, и у иностранных центральных банков больше возможностей для послабления. Кроме того, другие слабые национальные валюты — это преимущество для экспортеров.

Предстоящий год принесет много рисков, включая риск того, что политическая ситуация ударит по акциям в различных секторах. Уже разговоры о сокращении цены на лекарства определенным кандидатом в президенты ударили по акциям сектора здравоохранения. В стратегах с Wall Street меньше бычьего, чем несколько лет назад. Даже при этих условия, они ожидают, что старый бык понесется рысью.

Фишки, инвестиционные идеи, сигналы и рекомендации!

Хотите получать бесплатные видеокурсы, материалы и участвовать в закрытых вебинарах?

Тогда подписывайтесь на рассылку и получайте доступ!

Комментарии

Только зарегистрированные и авторизованные пользователи могут оставлять комментарии.