МАРК МИНЕРВИНИ. "Маги фондового рынка" Джек Швагер.

Сегодня, через пять с половиной лет, прошедших с открытия счета, его прибыль без преувеличения можно назвать потрясающей. Среднегодовой прирост капитала с учетом реинвестиций торговых прибылей составил за этот период 220% — заметим, что в 1997 году Марк оказался победителем Инвестиционного Чемпионата США, показав результат в 155% среднегодовых. Найдется немало портфельных управляющих и трейдеров, для которых его худший результат, отмеченный за это время— 128%, — настоящий предел мечтаний. Впрочем, высокая прибыль — еще не все. Как ни странно, Минервини удалось заметно увеличить капитал, сохраняя риск на самом низком уровне: падение наблюдалось всего в одном квартале и составило лишь 1%.

В 2000 году Минервини стал основателем собственного хедж-фонда — Quantech Fund LP.

Как вы выбираете акции?
Ответ во всех случаях один. Позиция может держаться открытой довольно долго, но покупаю я только тогда, когда считаю, что акция пойдет вверх в считанные часы, в худшем случае — дни.

Да, но как узнать, какую акцию ожидает эта судьба? То есть, как узнать человеку, не обладающему семнадцатилетним опытом работы на фондовом рынке?
Для начала провести численный анализ, вычленив предварительно набор характеристик, свойственных акциям, пережившим в течение последних ста лет наиболее заметный и быстрый подъем цен. За помощью советую обратиться к книге — она, наверное, уже вышла из печати — «Суперприбыльные акции» Ричарда Лава.

Что общего у всех акций, для которых характерен такой резкий рост цен?
Все они малоизвестны. Более 80% очень молоды — им меньше десяти лет. Я торгую многими недавно образованными компаниями, хотя и избегаю дешевых акций. Акции, чья цена невелика, чаще всего дешевы не без причины. Обычно я покупаю акции, которые стоят $20 и дороже, акции с ценой ниже $12 я не приобретаю. Мой основной принцип: размещай портфель в лучшее из того, что предлагает рынок, а если ошибешься, очень быстро фиксируй убытки. Собственно говоря, эта фраза — полное описание моей стратегии.

Что еще свойственно акциям, продемонстрировавшим особенно впечатляющий рост цен?
Думаю, большинству это покажется странным, но они торгуются с отношениями цена/прибыль выше средних задолго до того, как становятся лидерами. Многие инвесторы размещают капитал только в акции с низким соотношением цена/прибыль. К сожалению, отказаться от акции только по причине ее «непомерно высокого» коэффициента цена/прибыль — значит, лишить себя возможности торговать бумагами, цена на которые совершает самые выгодные движения.
Послушайте, я ничего не скрываю. Вокруг полно умников, изобретающих формулы, чтобы с их помощью опередить рынок. Только рынок — это не наука. Учебники помогут слегка увеличить вероятность, но тот, кто хочет преуспеть, должен овладеть искусством торговли.
Людям всегда интересно заглянуть в мой компьютер. Я думаю, что этим способом совершенно невозможно ничему научиться. Без стратегии нельзя, но стратегий тысячи. Есть трейдеры, которые руководствуются принципами, прямо противоположными моим, и зарабатывают ровно столько же.
Важно создать собственный метод, а не перенять мой, придуманный для человека моего склада, моего темперамента. И вообще, по-моему, выбору акций люди склонны придавать слишком большое значение.

Что вы имеете в виду?
Я думаю, что трейдеры тратят слишком много времени на поиск стратегии, которая позволит правильно открыть позицию, и забывают обращать внимание на управление риском. Возьмем две сотни акций, первых в рейтинге относительной силы (200 акций, чьи показатели в течение некоторого числа месяцев значительно опережают среднерыночные), и напишем их названия на мишени. Потом каждый день будем кидать по три дротика и покупать выпавшие акции, причем каждый раз, когда они пойдут вниз и упадут, скажем, на 10% от уровня покупки, станем быстро продавать. Могу поспорить, что стратегия окажется прибыльной, поскольку, во-первых, инвестиции совершаются в группу акций, среди которых, скорее всего, есть сильный потенциальный лидер, и, во-вторых, убытки быстро фиксируются.

Насколько я понял, вы не предлагаете писать на мишени названия всех акций, кидать дротики, а затем фиксировать убытки на 10% — такая стратегия, с вашей точки зрения, не является прибыльной. Вы специально уточняете, что список кандидатов должен быть ограничен некоторыми требованиями: в приведенном примере акции должны обладать высоким уровнем относительной силы.
Я слегка преувеличил, чтобы стала понятна мысль: вовремя зафиксируйте убытки — и победа на 90% ваша независимо от того, какова стратегия, определяющая выбор акций. Конечно, шансы повышаются, если человек решает покупать акции, имеющие высокий потенциал роста.

Получается, что вы, в целом, согласны с идеей важности относительной силы: ваш метод — покупка акций, чей рост превысил среднерыночный.
Или падение оказалось меньше, чем в среднем по рынку. Еще один способ использования принципа относительной силы — поиск акций, которые умеют держаться на плаву во времена рыночной коррекции, а затем, когда рынок выходит из минимума, первыми отрастают. Эти акции и есть лидеры рынка.

Как вы относитесь к «бумажной» торговли для начинающих?
Я против. Я считаю, торговать не на реальных деньгах— значит, ничему не учиться. Если вы новичок — возьмите такую сумму денег, чтобы ее потеря, с одной стороны, не была катастрофой, с другой — оказалась чувствительной. Любая другая торговля — чистый самообман. Хочу предупредить: человек, который от «бумажной» торговли переходит к реальной, начинает вести себя совершенно несвойственным ему прежде образом: он не научился владеть собственными эмоциями. Торговля на деньги и «моделирование» торговли — два разных состояния. Представьте, что вы тренировались боксировать на груше — и вдруг очутились на ринге перед профессиональным соперником. Что вы сделаете? Согнетесь, накроете голову руками и закричите: вы не привыкли к тому, что вас бьют. Самое главное в торговле — торговать.

Порекомендуйте книгу?
«Как торговать акциями» Джесси Ливермора.

Чему научила вас эта книга?
В ней много великолепных мыслей. Основная идея: будьте гибкими; рынок никогда не ошибается. Кроме того, Ливермор пишет о важности терпения: это касается не только ожидания момента открытия позиции, но и времени фиксации прибыли на выигрышной сделке. Еще одна истина, которую я с тех пор выучил назубок: стоит беречь не принципы, а прибыль.

Как изменилась ваша торговая философия под влиянием книги Ливермора?
Потрясающе, до какой степени книга актуальна для сегодняшнего рынка. Она подвигла меня вернуться в про- шлое и заняться акциями начала 1900-х годов и даже более ранних периодов. Оказалось, что рынки, в сущности, не изменились. Я с изумлением обнаружил, что половина выводов Ливермора совпадает с моими собственными.

С какими именно?
Например, мы оба признаем важность управления риском.
Я полагаю, аналогия с фондовым рынком следующая: заключая сделку, вы короткое время, рискуя малыми деньгами, наблюдаете, насколько она выгодна. Если ожидания не оправдываются, убыток оказывается небольшим; если дела идут хорошо, существует возможность большого выигрыша.
У меня есть присказка: «Заблуждаться допустимо, недопустимо — пребывать в заблуждении».

А что, если сделка не прошла пять раз? Вы запускаете ее в шестой?
Да, если она соответствует имеющимся критериям. Здесь снова помогает покер. Предыдущие раздачи не имеют значения. Вероятность следует определять только исходя из текущей раздачи. Только эта информация релевантна для принятия решения. Совершенно неважно, что произошло в прошлой раздаче: кто в ней выиграл, кто проиграл. Так что я с легкостью повторяю одну и ту же сделку по многу раз.
В прошлый раз, если оказывалось, что позиция убыточная, выходил из игры. Забывал о ней и переключался на поиск новых акций. Потом я стал замечать: часто бывает, что я отказался от акции, а она через несколько месяцев выросла вдвое, а то и втрое. И каждый раз я думал: «Господи, да ведь она была в моем портфеле!» В конце концов я понял, что нужно учиться возвращаться к позиции, даже если она сразу не принесла прибыль.
Скажем, я получаю сигнал от своей торговой системы и покупаю, но рынок падает, и позицию приходится закрыть. Затем акция меняет тренд на противоположный, и цена закрытия равна дневному максимуму. Такое поведение акции — указание на то, что рынок испытал сильную встряску, слабые участники вышли из игры и акция готова расти. Позиция, открытая в этот момент, является прибыльной с большей степенью вероятности, чем позиция, открытая в прошлый раз.

В этом случае вы открываете позицию по цене закрытия или на следующем открытии торгов?
Когда как. Открытие позиции невозможно без соблюдения ряда условий.

Что это за «ряд условий»?
Первое условие связано с долгосрочным трендом цены. Кроме того, существуют подтверждающие условия, связанные с общим экономическим состоянием компании, — в некоторых случаях их соблюдение оказывается необязательным. И, наконец, момент открытия позиции определяется исходя из текущего тренда цены.

По-видимому, движение цены, служащее подтверждением открытия позиции, является краткосрочным в отличие от долгосрочного движения цены, рассматриваемого при выборе потенциальных кандидатов для длинной позиции.
Это верно.

Какие еще события можно считать поворотными пунктами на пути от провала к успеху?
После того, как я несколько лет проработал, проверяя на практике свою стратегию, я решил провести анализ совершенных сделок. Особенно интересно было узнать, что произошло с акциями после того, как позиции были закрыты. Когда акция упала и я ее продал, куда пошла цена: еще ниже? Отскочила? Поднялась ли цена после того, как я зафиксировал прибыль? Это исследование дало мне массу полезнейшей информации. Важным открытием оказался следующий факт: оказалось, что я слишком долго цеплялся за позиции, приносящие убы- ток. Просмотрев результаты, я попробовал представить, что было бы, фиксируй я убыток на 10%. Цифры поис- тине изумляли: выходило, что следование такому простому правилу позволяло увеличить прибыль на 70%!

Да, но разве, ограничивая убыток, вы не отбрасывали те акции, которые, упав более чем на 10%, затем снова отскочили?
Вы совершенно правы, именно этому было посвящено мое второе исследование. Я выяснил, что описанный вами феномен очень мало значим. Ограничение убытков десятью процентами означало потерю всего нескольких выигрышных акций. Я обнаружил, что выигрышная акция, как правило, так сильно не падает. Стало понятно, что держать позицию с возможнымольшим риском не только бессмысленно, но и вредно для капитала в целом.
Я пришел к убеждению, что, удерживая убыточную позицию в течение долгого промежутка времени, я пре- пятствую прибыльному размещению капитала. Влияние существования позиции как таковой оказалось не менее губительным, чем воздействие самих потерь, поскольку удерживание такой позиции не оставляло возможности совершить прибыльные инвестиции в другие акции. Если рассматривать ситуацию с такой точки зрения, выгода от ограничения убытков оказывалась поистине астрономической.

Судя по вашим прошлым высказываниям, риск, который вы принимаете, как правило, составляет меньше максимально дозволенного, то есть 10%, о которых шла речь в проведенном исследовании. Как определяется уровень, где вы размещаете стоп-лосс?
Для каждой сделки он свой. Для долгосрочных сделок стоп-лосс размещается дальше от цены входа, чем для краткосрочных. Более широким будет размещение стоп-сигнала и в том случае, когда, по моему мнению, рынок находится на ранних стадиях бычьего тренда, и наоборот: более близкий стоп соответствует зрелой стадии, предвещающей начало коррекции. Основной принцип установки уровня стоп-сигнала — его соответствие предполагаемой прибыли.

Я знаю, что вы проводите фундаментальный анализ деятельности компаний и в то же время пользуетесь техническим анализом. Чему вы отдаете предпочтение?
Грубо говоря, соотношение двух видов анализа равно 50/50. Есть, правда, одно важное отличие, определяющее значимость движения цены в сравнении со значимостью фундаментальных показателей. Я никогда не открою позицию, исходя из экономических предпосылок, не подтвержденных движением цены. В то же время моя стратегия предусматривает покупку компании с отрицательными, на первый взгляд, фундаментальными показателями, в случае, если по признаку относительного роста цены она попадает в первые 2% рынка.

Почему?
Потому что движение цены может оповещать о наличии потенциальных, но пока неизвестных участникам рынка изменений в экономическом состоянии компании. Сочетание мощного ценового движения и слабого экономического состояния характерно для компаний, недавно сменивших сферу деятельности или для компаний, использующих новые технологии, положительный потенциал которых в настоящий момент не оценен.

Сколько графиков вы просматриваете за день?
Время от времени я просматриваю на компьютере около десяти тысяч компаний, выбираю примерно восемьсот и изучаю их более тщательно. Каждый вечер эти восемьсот бегло анализируются. После довольно поверхностного изучения графиков выделяются 30-40 акций, представляющих особый интерес. Эти акции анализируются очень подробно: рассматривается как цена, так и экономическое состояние компаний (нередко оно же бывает известно из материалов исследований, проведенных в прошлые дни), затем составляется список из нескольких акций, по которым завтра может быть открыта позиция.

Но разве после пробоя к новому максимуму акция не возвращается чаще всего в прежний ценовой диапазон?
Такого не случается, если вы покупаете акцию, достигшую нового максимума, после того, как на бычьем рынке прошла первая коррекция. В этом случае, дойдя до нового максимума, акция, как ракета, летит вверх. Менее искушенные трейдеры надеются купить ее на откате, но он никогда не происходит.

Как часто вы вносите изменения в свою систему?
Каждый год провожу анализ акций, показавших наилучший результат в прошлом году: таким образом, уточняются технические и фундаментальные критерии, позволяющие выявлять будущих победителей.

Фишки, инвестиционные идеи, сигналы и рекомендации!

Хотите получать бесплатные видеокурсы, материалы и участвовать в закрытых вебинарах?

Тогда подписывайтесь на рассылку и получайте доступ!

Комментарии

Только зарегистрированные и авторизованные пользователи могут оставлять комментарии.