Microsoft приобретает LinkedIn. О чем говорит эта сделка?

Корпорация Microsoft покупает LinkedIn за $26,2 млрд. Это крупнейшее приобретение в технологическом секторе с момента покупки в 2002 Hewlett-Packard компании Compaq. И оно порождает предсказуемые разговоры об иррациональном изобилии. Но если сделка указывает на пузырь, это не обязательно технологический пузырь или пузырь в акциях.

Во-первых, объединение двух компаний действительно имеет смысл на многих уровнях. Компании обе обслуживают давних, корпоративных пользователей, а также имеют аналогичные миссии. Microsoft (MSFT) стремится «позволить людям и компаниям во всем мире полностью реализовать их потенциал», а LinkedIn (LNKD) – «соединить профессионалов, чтобы сделать их более продуктивными и успешными». Объединение двух компаний позволит существенно уменьшить расходы: Microsoft может много сэкономить, если ограничит расточительное использование LinkedIn основанных на акциях компенсаций, по которым прогноз компании на 2015 год составляет около $580 млн, при выручке от $3,65 млрд до $3,7 млрд.

Во-вторых, это не типичный пузырь фондового рынка. В таких сделках обычно компания с завышенной ценой акций выпускает акции для финансирования приобретения другой компании с завышенной ценой акций. Это часто толкает акции обеих компаний выше, по типу логики 1 + 1 = 3. Microsoft же платит деньгами. Фондовый рынок, со своей стороны, первоначально отреагировал пессимистично. В пятницу рыночная оценка Microsoft упала больше, чем выросла оценка LinkedIn, и в итоге объединенная компания стоила меньше, чем каждая в отдельности. Однако в понедельник ситуация изменилась и акции LinkedIn рванули как бешеные.

 

Для лучшего понимания, где может быть пузырь, посмотрите, откуда Microsoft берет деньги для финансирования сделки. Деньги полностью придут от выпуска новых облигаций, добавляя около $25 млрд к долговой нагрузке, которая уже увеличилась примерно на $15 млрд за прошедший год:

 

К слову сказать, с остальными показателями у Microsoft тоже все не так радостно:

 




Выпуск корпоративного долга увеличился после финансового кризиса 2008 года из-за целого ряда причин, включая мягкую денежную политику центральных банков, низкие или отрицательные процентные ставки во многих развитых странах мира, и более поздние действия иностранных центральных банков по непосредственной покупке корпоративных облигаций. В США задолженность по корпоративным облигациям составила 27% ВВП за март 2016, это больше на 20% с конца 2007 года:

 Конечно, часть этого долга является формой налогового арбитража. Вместо того, чтобы исполнить налоговые обязательства при репатриации прибыли из-за рубежа для оплаты выкупа акций, технологические и фармацевтические компании США занимают деньги внутри страны. Это говорит о том, что когда источник финансирования слишком дешевый, им будут злоупотреблять. И избыточный выпуск долга обычно является признаком большой опасности, включает ли он технологические IPO в конце 1990-х, ипотечный долг в середине 2000-х, энергетический долг в начале 2010 г. или корпоративный долг сегодня.

Фишки, инвестиционные идеи, сигналы и рекомендации!

Хотите получать бесплатные видеокурсы, материалы и участвовать в закрытых вебинарах?

Тогда подписывайтесь на рассылку и получайте доступ!

Комментарии

Только зарегистрированные и авторизованные пользователи могут оставлять комментарии.