Нефть, процентные ставки, политика: от чего еще могут пострадать акции?

Отскок сырья может постепенно исчезнуть. Или данные по занятости могут подстегнуть ФРС к повышению ставки. А еще есть президентские выборы.

Это были несколько приятных недель для инвесторов, которые раньше пострадали. Сырьевые товары, уровень спекуляции на кредитном рынке, развивающиеся рынки и акции в целом, в январе все это было как в пословице «лиха беда начало».

Но вероятность того, что это больше, чем просто временная передышка, очень мала.

Один из двух возможных сценариев: дефляционные тенденции на примере снижения нефти удерживают цены в депрессии, увеличивая давление на производителей и, самое главное, на их бухгалтерские балансы.

Или может случиться долгожданный подъем инфляционного давления, что приведет к увеличению затрат на оплату труда, снижению маржи прибыли и более высоким процентным ставкам. Это, в свою очередь, уменьшит коэффициент цена/прибыль (price/earnings ratio,P/E).

Разворот во вторник, который отправил S&P 500 вниз на 1,1%, был зеркальным отражением недавнего роста. Согласно Bespoke Investment Group, верхний дециль индекса S&Р 1500 (состоящего из компаний с большой капитализацией S&Р 500, средней капитализацией S&Р 400 и малой капитализацией S&Р 600) вырос на 56,2% от минимумов 11 февраля. Во вторник, эти акции обесценились на 5,8% за день. Напомним, что крупнейшие победители были перед этим в большом проигрыше.

Отличным примером стал морской бурильщик SeaDrill (SDRL), акции которого взлетели на 272% от недавнего рыночного минимума 11 февраля. Во вторник, однако, акции снизились на 20,3%. Но, даже учитывая перспективу недавнего ралли, завершившегося в понедельник, акции все еще были на 87% ниже их максимума, достигнутого в октябре 2013 года. После отскока дохлой кошки последовал шлепок.



Согласно BCA Research это на самом деле временное облегчение. С положительной стороны, размах фондового рынка стал лучше; акции инвестиционно-банковского сектора выросли, это сигнал снижения финансовых нагрузок; спред доходности активно развивающихся облигаций сузился, это индикатор снижения осознания риска, и облигации с высокой доходностью, кроме энергетики, выросли.

Несмотря на эти улучшения, BCA ожидает повторение 2015 года. Год назад, «резкие движения нефти и доллара сменились периодом спокойствия на рынках, без особого фундаментального улучшения». Во второй половине, однако, все перевернулось; нефть рухнула, доллар укрепился, а акции стали более волатильными, в то время как доходность облигаций резко упала.

Как только нефть и доллар стабилизировались в прошлом месяце, акции успокоились, и доходность облигаций стала расти. Очевидно, что после окончания такого затишья, возобновление волатильности по нефти и доллару приведет к таким же рискам для рынков.

Действительно, если ралли на рынке сырьевых товаров и нефти, в значительной степени, носило технический характер, учитывая отсутствие фундаментальных изменений, направление на сдерживание дефляции, скорее всего, удержит ФРС от последующего повышения процентной ставки. Что в свою очередь должно «удержать кепку на долларе», в то время как другие основные центральные банки, в частности Банк Японии и Европейский Центральный Банк, находятся в режиме ослабления. В противном случае, однако, фондовые рынки могли бы столкнуться с противоположным риском. Джим Полсен (Jim Paulsen), главный стратег Wells Capital Management, думает, что разворот может быть рядом.

Возвращение к полной занятости может изменить характер финансовых рынков, пишет он в аналитической записке. Дефляция, низкая и снижающаяся доходность облигаций и государственного жилья, скорее всего, приведет к росту инфляционных ожиданий и заставит ФРС в скором времени повысить процентные ставки. Инвесторы, вкладывающие в облигации, могут столкнуться с ростом доходности впервые за годы. Предпочтения инвесторов будут переориентированы с дивидендных акций на акции промышленного, производственного секторов, и акции компаний-производителей основных фондов.

Оценка не будет положительной для акций, и цикл прибыли стал более зрелым, он пишет. «В лучшем случае, инвесторам фондового рынка следует только надеяться на то, может просто поддерживаться текущая оценка Р/Е, и устойчивый рост прибыли вряд ли будет лучше, чем в целом рост номинального ВВП».

«То есть, лучший период этого бычьего рынка, вероятно, уже позади», продолжает он. «Инвесторы в облигации должны подготовиться к некоторым рискам, и, пока бычий рынок может продолжаться еще несколько лет, ожидаемая разумная прибыль для фондового рынка должна быть значительно урезана до примерно 5% — 7% ежегодно».

Те, кто следит за работой Джима, могут сказать, что он кто угодно, только не пессимист. Он был решительно оптимистичен во время роста рынка с 2009 году. Но он был осторожен во время прошлого года, в течение которого основные средние акции, при доминировании акций с большой капитализацией, ушли в никуда и большинство из них находятся ниже.

И еще одна, последняя тема для беспокойства: рынки, вероятно, станут более волатильными, поскольку приближаются выборы в США. Действительно, пишет Harley Bassman, стратег Pimco, типичная волатильность накануне ноябрьских выборов, может начаться перед съездом Республиканской партии, стартующим 18 июля, особенно если есть имеет место так называемый «купленный» съезд.

Если прошлый исторический опыт повторится, говорит Bassman, то волатильность может начаться на шесть недель раньше, чем в прошлые годы выборов, накануне Дня памяти. Если это так, то это совпадет с поговоркой, известной на Wall Street «продай май и гуляй», заключает он.

Таким образом, учитывая возможность возобновления дефляционного спада цен на нефть и сырьевые товары, или, альтернативно, шанс скорого повышения процентных ставок ФРС в связи с улучшением занятости, и вероятность политической неопределенности, что предположительно может пойти не так для фондового рынка?

Фишки, инвестиционные идеи, сигналы и рекомендации!

Хотите получать бесплатные видеокурсы, материалы и участвовать в закрытых вебинарах?

Тогда подписывайтесь на рассылку и получайте доступ!

Комментарии

Только зарегистрированные и авторизованные пользователи могут оставлять комментарии.