Почему акции движутся в тандеме с нефтью?

S&P 500 до недавнего времени на 70% повторял ежедневные колебания West Texas Intermediate Crude Oil (WTI). Это – самая высокая корреляция за любой 30-дневный период с 2012 года (график 1).  Постоянная корреляция за год резко выросла до своего самого высокого уровня с 2013 года.

График 1: корреляция между S&P 500 и WTI

Краткая история корреляции нефти и акций
 

Между акциями и нефтью не всегда была сильная зависимость. До 2009 года коррелция была близка к нулю, а иногда и отрицательной. Самое обычное допущение состояло в том, что более высокие цены на нефть благоприятствовали акциям энергетического сектора, но плохо влияли на все остальные, учитывая, что более высокие цены на бензин снижают потребительский спрос на многие продукты и увеличивают операционные расходы энергозависимых организаций, таких как транспортные компании, и промышленные компании.
 

Во время трех фаз количественного смягчения (QE) с 2009 по 2013 гг. нефть и акции начали проявлять положительную корреляцию. Идея состояла в том, что прилив QE поднимет все лодки. Потратив триллионы долларов на  безрисковые (по умолчанию) активы, такие как государственные облигации, а также ипотечные ценные бумаги с рейтингом ААА и относительно низким риском, Федеральная Резервная Система вынудила бы инвесторов вкладываться в рискованные активы типа акций. Политика количественного смягчения также выжала капитал из рынков США и перенаправила его на развивающиеся рынки, на которых увеличивался спрос на все виды сырья, включая нефть.  Также ожидали, что количественное смягчение породит инфляцию. Акции и нефть положительно коррелируют почти пять лет.
 

Перемены начались после мая-июня 2013 года, когда ФРС объявила, что будет сворачивать 3 фазу количественного смягчения. Поскольку QE завершилось в 2014 году, корреляция нефти и акций резко упала ниже 20%. Причиной этому стало окончание количественного смягчения и кажущееся восстановление экономики, так что пути акций и нефти должны были разойтись. И на время так и произошло.
 

С конца 2014 года, когда рухнули цены на нефть, корреляция между акциями и нефтью снова стала сильной. Падение цен на нефть, очевидно, отрицательно сказалось на акциях энергетического сектора, но на эти акции приходится только 6,6% рыночной капитализации S&P 500. Акции сырьевого сектора, в основном металлодобывающих компаний, также пострадали, главным образом из-за падения цен на промышленные металлы, которые отразили спад цен на нефть. Но акции сырьевого сектора составляют менее 3% рыночной капитализации S&P 500. Этого явно не достаточно, чтобы вызвать корреляцию.
 

Основным драйвером увеличения взаимозависимости между нефтью и акциями являются акции финансового сектора, корреляция которых с WTI стала сильнее. Банки, и в США, и на международном уровне, много кредитовали сектор энергетики.  Возможность увеличения неисполнений обязательств привели акции банков к еще большей корреляции с колебаниями цен на сырую нефть. Рост цен на сырую нефть смягчит страхи неисполнения обязательства; падение цен на нефть только усилит их (график 2). Акции финансового сектора составляют почти 16% рыночной капитализации S&P 500, и являются гораздо большим драйвером общей доходности и корреляции, чем акции энергетического и сырьевого секторов.

График 2: корреляция акций финансового сектора и WTI

Другие секторы тоже показывают растущую корреляцию, включая акции потребительского и промышленного секторов (графики 3 и 4). Это кажется нелогичным: снижение цен на нефть это хорошо для потребителей. Вряд ли воздействие банковской системы на нефтяной сектор так велико, что растущие неисполнения обязательств среди энергетических компаний вызовут в целом кризис кредитов или существенно замедлят банковское кредитование домохозяйств или не связанных с энергетикой корпораций. Корреляция между S&P 500 и нефть, вероятно, будет умеренной, поскольку инвесторы сосредотачиваются на позитивных аспектах низких цен на нефть: более дискреционный доход потребителей и более низкие расходы для многих бизнесов.

График 3: корреляция акций промышленного и технологического секторов и сектора второстепенных товаров и услуг с WTI


График 4: корреляция акций потребительского, коммунального секторов, здравоохранения с WTI



 

Тем не менее, недавнее повышение ставки ФРС могло поспособствовать росту корреляции между нефтью и акциями. Банкам стало легче увеличить кредитование при более низкой стоимости финансирования со стороны центрального банка. Банкам может стать сложнее увеличивать прибыль, выдавая долгосрочные кредиты и беря краткосрочные, учитывая более ровную кривую доходности после повышения ставки. 
 

Итоги
 

Кредитные страхи вызвали более сильную, чем обычно, зависимость акций от движения цен на нефть. В то время как многие энергетические компании страдают (как и многие страны экспортеры нефти), инвесторы, до определенной степени, станут ориентироваться на преимущества более низких цен на нефть для некоторых секторов экономики, особенно производящих основную потребительскую продукцию. Компании энергоемкого сектора, такие как коммунальные предприятия и некоторые промышленные корпорации, также выиграют, кроме тех, которые зависят от продажи оборудования для сектора энергетики. Корреляция в 70% между WTI и S&P500, вероятно, не устойчива, но нефть может оставаться серьезным драйвером для акций финансового сектора в обозримом будущем.

Фишки, инвестиционные идеи, сигналы и рекомендации!

Хотите получать бесплатные видеокурсы, материалы и участвовать в закрытых вебинарах?

Тогда подписывайтесь на рассылку и получайте доступ!

Комментарии

Только зарегистрированные и авторизованные пользователи могут оставлять комментарии.