8 уровней вэлью инвестирования


«Проживайте каждый день, пытаясь стать немного мудрее, чем вы были, когда проснулись. Добросовестно и четко исполняйте свои обязанности. Шаг за шагом вы идете вперед, и необязательно быстрыми рывками. Но вы формируете дисциплину, готовясь к быстрым рывкам. Каждый раз прорывайтесь на один дюйм, день за днем. В конечном счете, если вы проживете достаточно долго, большинство людей получают то, чего они заслуживают» – Чарли Мангер

Вэлью инвестирование – это удивительный путь познания, устранения пробелов в знаниях и постепенное просветление.

Этот путь может быть сложным и приятным одновременно. В некотором смысле это как играть в игру, в которой, после того, как вы накопили достаточно данных, вы переходите на следующий уровень. Переход на один уровень вверх требует времени и усилий, но это неотъемлемая часть удовольствия.

Таких уровней можно выделить восемь. Но для начала некоторые общие мысли.

Вы можете обыграть рынок независимо от вашего уровня. Нет необходимости проводить различие между разными уровнями. Самое главное – найти стиль и стратегию, которая подходит именно вам.

Неважно, на каком уровне вы находитесь, вы должны понимать поведенческие ошибки.

Хорошая инвестиционная философия, основанная на запасе прочности, необходима на всех уровнях, также как и готовность к тяжелой работе.

А теперь рассмотрим эти восемь уровней.

Уровень 1

Это уровень, с которого начинают свой путь большинство инвесторов. На этом уровне вэлью инвестор читает большинство книг классиков инвестирование классиков, такие как «Разумный инвестор» и «Обыкновенные акции и необычные доходы». Он знакомится с важнейшими понятиями в инвестировании, такими как запас прочности, внутренняя ценность, ров и т. д. Скорее всего, он начнет определять вэлью, основываясь на определенных количественных показателях, таких как чистые оборотные активы (net net), низкое соотношение цена/прибыль (Р/Е), низкое соотношение цена/балансовая стоимость (P/B) и исторически низкие коэффициенты. Если он может купить эти дешевые акции, у него будет статистическое преимущество обыграть рынок в долгосрочной перспективе на 1-2%. Этот уровень можно обобщить как «сигаретный пепел». На этом уровне инвесторы часто попадают в так называемые «вэлью ловушки».

Уровень 2

На этом уровне вэлью инвестор начинает больше заботиться о качестве основного бизнеса. Его, скорее всего, будут привлекать высококачественные компании с широким рвом и часто характеризующиеся высокой рентабельностью на инвестированный капитал. Он предпочитает покупать отличную компанию по справедливой цене, нежели покупать справедливую компанию по высокой цене.

На этом уровне вэлью инвестор может цитировать Уоррена Баффета и Чарли Мангера. Он знает большинство важных концепций инвестиционной стоимости. Он может распознать возможные широкие рвы, не зная, почему, и не тратит много времени на долгосрочную устойчивость рва. Он также может анализировать одну компанию за один раз без учета всей цепочки создания стоимости.

Количественно, вэлью инвесторы на этом уровне, как правило, собирают достаточно исторических финансовых данных и данных оценки и проводят много количественного анализа, чтобы прийти к какому-то решению.

Одна из распространенных ошибок инвесторов на этом уровне — пропустить реально хороших генераторов сложных процентов, потому что они могут показаться дорогими.

Уровень 3

Как только вэлью инвестор приобрел хорошее понимание инвестирования и изучил несколько разных бизнес-моделей и конкурентных преимуществ, он может глубже погрузиться как в качественный анализ, так и в количественный. Он собирает как можно больше данных для проведения углубленных фундаментальных исследований.

На этом уровне инвестор обращает пристальное внимание на финансовые показатели сектора, основные факторы роста операционных показателей, сравнительный анализ и т. д., помимо подробных исторических годовых и квартальных финансовых данных. По сути, инвестор может соединить математические способности с осведомленностью о бизнесе на детальном уровне. Именно на таком уровне инвестор выясняет с математической точки зрения, почему American Express (AXP) может не продлить контракт с Costco (COST), если он должен соответствовать предложениям Visa (V) и Citi (С), или почему канал ESPN — это обоюдоострый меч для Disney (DIS).

На этом уровне инвестор обычно может составлять детальные численные прогнозы о бизнесе на ближайшие несколько лет. Он может выразить качественный анализ в точном количественном выражении.

Один риск, на который инвестор должен обращать внимание на этом уровне, это ложь, которую компании предоставляют с помощью огромного количества данных, а также детального анализа. Эти цифры могут сказать вам что-то, но вы можете начать развивать у себя шестое чувство, что цифры могут вводить в заблуждение, даже если вы не знаете, почему.

Уровень 4

Большинство инвесторов застревают на одном из предыдущих трех уровней. Очень немногие доходят до 4 уровня и выше.

Инвестор 4 уровня хорошо знает, как играть в классическое вэлью инвестирование, а также в высококачественные игры. Он может увеличить свои шансы обыграть намеренно, только играя на менее эффективных рынках, таких как проблемные долги, развивающиеся рынки или особые ситуации. Он также свято верит в реализацию правильного процесса и разработку среды, которая вдохновляет делать все правильно.

Уровень 5

Признаки достижения уровня 5 — продвинутое мышление и продвинутый анализ.

Вот 10 признаков того, что инвестор достиг уровня 5:

  1. Он знает разницу между знанием названия чего-то и знанием чего-то.
  2. Он понимает круг компетенции и знает свой круг компетенции.
  3. Он достигает понимания окружающих условий, совершая дополнительный шаг, чтобы задать вопросы: а что c того и что дальше.
  4. Он может быстро отфильтровать ненужные данные и сосредоточиться на наиболее важных, актуальных и известных данных.
  5. Он знает историю и культуру бизнеса, и он изучает прошлый экстремальные успехи и неудачи в отрасли, в которой работает бизнес.
  6. Он знает бизнес в экосистеме компании, а также компанию.
  7. Он видит риски, которые не видят другие, и он видит риски, прежде чем большинство людей увидят их.
  8. Он задает вопросы о компаниях, на которые не может быть однозначных ответов, но о которых важно думать.
  9. Он может сказать, врет ли менеджмент или нет.
  10. У него супер долгосрочный инвестиционный горизонт и он часто может сказать, где мы находимся в разных циклах.


На этом уровне инвестор будет меньше полагаться на точные цифры, выдаваемые детальными моделями. Он знает, что быть приблизительно правым намного лучше, чем точно ошибаться. Это приводит к минимальному использованию детальных финансовых моделей и к привычке сосредотачиваться на крупных картинах и глубинной простоте.

Уровень 6

На этом уровне у инвестора есть целостное представление о бизнесе. Он может соединять макроэкономику с микроэкономическим анализом. На этом уровне компанию можно рассматривать как дерево. Большинство людей видят дерево такое, как оно есть. Однако инвестор на этом уровне может видеть не только дерево, он тоже может увидеть лес, в котором произрастает дерево, парк, к которому лес относится и как парк, лес и дерево будут в целом выглядеть через 10 лет.

Другой способ понять это – «при проектировании лестницы, окна, колонны, крыши, вестибюля, лифта или любого другого аспекта здания, всегда думайте, как его дизайн может выразить и усилить основную идею здания».

На этом уровне инвестор видит взаимодействия и взаимосвязи между разными отраслями и разными странами – большинство вещей так или иначе связаны.

Уровень 7

На этом уровне инвестор принимается на одну ступень выше, осваивая то, что работает на одном рынке и перенося знания и опыт на менее развитый рынок. Он тоже активно занимается развитием бизнеса, в который он инвестирует, предоставляя капитал и объединяя различные стороны, которые могут получить выгоду от беспроигрышной ситуации.

Уровень 8

На этом уровне находятся Баффет и Мангер. Они не только обладают всеми необходимыми признаками предыдущих семи уровнях, у них также много конкурентных преимуществ, которые являются уникальными для Berkshire Hathaway (BRK.A)(BRK.B), например:

Люди со всего мира приносят специальные предложения только для Berkshire Hathaway. Такие компании, как Goldman Sachs (GS) и GE (GE) обращаются к Berkshire в трудные времена за капиталом и предоставляют Berkshire крайне выгодные условия.

  1. Почти каждая компания, которую покупает Berkshire, расширяет свой ров.
  2. Баффетт и Мангер являются идеальными партнерами друг для друга и, возможно, только друг для друга.
  3. У Berkshire максимальная гибкость с точки зрения класса активов и класса безопасности. Они могут инвестировать в обыкновенные акции, привилегированные акции, конвертируемые облигации, в путы на акции, производные инструменты и все виды ценных бумаг во всех видах бизнеса.
  4. Отрицательная стоимость заимствований и постоянный поток в постоянный капитал.


Закончу, пожалуй, еще одной цитатой Чарли Мангера:

«Инвестирование не должно быть легким. Всем, кто считает, что это просто, глупцы».

Фишки, инвестиционные идеи, сигналы и рекомендации!

Хотите получать бесплатные видеокурсы, материалы и участвовать в закрытых вебинарах?

Тогда подписывайтесь на рассылку и получайте доступ!

Только зарегистрированные и авторизованные пользователи могут оставлять комментарии.