Акции WW Grainger (GWW) и эффект Amazon

Компания WW Grainger (GWW) в последнее время испытывает давление со стороны короля всех отраслей – Amazon (AMZN).

Это привело к тому, что отчетность за первый квартал у компании была не очень хорошей. Цена акций WW Grainger упала на 11% после выхода отчета и снизилась почти на 20% с начала года.

Однако долгосрочным инвесторам можно не беспокоиться. У WW Grainger очень долгая история ведения прибыльного бизнеса.

Долговечность WW Grainger распространяется на ее рост дивидендов. Фактически, WW Grainger увеличивает свои годовые дивиденды 45 лет подряд. Поэтому GWW относится к дивидендным аристократам, компаниям, которые увеличивают дивиденды более 25 лет подряд.

Через 5 лет, весьма вероятно, за исключением каких-либо неожиданных сокращений дивидендов, что WW Grainger станет королем дивидендов.

Несмотря на замечательный бизнес и долговечность дивидендов W.W Grainger, многие инвесторы все еще обеспокоены тем, какой вред может нанести ее бизнес-модели «эффект Amazon».

Проанализируем влияние Amazon (и электронной коммерции в целом) на WW Grainger.

Описание бизнеса

Чтобы оценить негативное влияние Amazon на WW Grainger, важно сначала понять бизнес-модель компании.

WW Grainger является ведущим мировым поставщиком продукции для технического обслуживания, ремонта и эксплуатации (ТОРЭ). Если более простым языком, то WW Grainger поставляет своим клиентам двигатели, электроинструменты, предохранительные устройства и другое промышленное оборудование (компаниям, не частным лицам).

WW Grainger была основана в 1927 году в Чикаго. С тех пор компания значительно расширилась, ее рыночная капитализация составляет $10,9 млрд., объем продаж в 2016 году — $10,1 млрд., штат сотрудников — более 25 000 человек.

У WW Grainger более 3,2 млн активных клиентов и 1,6 млн товаров на складах.

Впечатляющие размеры WW Grainger:


У WW Grainger очень диверсифицированная бизнес-модель. Ни одна из категорий продуктов не составляет более 18% от продаж компании, и ни одна категория клиентов не обеспечивает более 17% доходов WW Grainger.


Текущие события

WW Grainger отчиталась о прибыли за первый квартал 18 апреля 2017 года. Инвесторы не очень хорошо приняли отчет, и акции компании снизились на 11% в первый день торгов после объявления.

Глядя на данные, нетрудно понять, почему. Компания заметно сократила свои важнейшие финансовые показатели.

Согласно GAAP, операционная прибыль WW Grainger снизилась на 7%, прибыль на акцию — на 2%, что частично компенсировалось небольшим увеличением продаж в масштабах всей компании на 1%. Маржа тоже снизилась, в отличие от того же периода годом ранее.

Более подробная информация о финансовых показателях GM Grainger за первый квартал.

К сожалению, скорректированные результаты W.W. Grainger были не лучше.

Продажи выросли на 1%, но операционная прибыль снизилась на 14%, а прибыль на акцию снизилась на 9%. Опять же, маржа снизилась, а операционные расходы фактически возросли.

Тем не менее, в этом отчете о прибыли была ложка меда.

Значительно выросли сегмент «Прочая деятельность», который включает цифровые каналы компании, а также международный бизнес. Продажи увеличились на 12%, а операционная прибыль увеличилась на 45%. Операционная маржа также выросла на 140 базисных пунктов.

Возможно, самое главное, онлайн-бизнес WW Grainger вырос на 23% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Онлайн-бизнес Grainger процветает, и в настоящее время более 65% заказов компания получает именно из интернета.

«Эффект Amazon»

Онлайн-бизнес WW Grainger растет быстрыми темпами. Таким образом, может показаться, что Amazon не оказывает большого влияния на ТОРЭ компании.

Однако верно и обратное. Это нельзя понять, глядя на онлайн-бизнес W.W. Grainger в отрыве от всего остального, но низкие цены Amazon оказывают глубокое влияние на общий бизнес GWW.

Это проявляется в снижении цен. WW Grainger вынуждена снижать цены на большинство своих продуктов, чтобы не отставать от Amazon, которая не боится продавать продукты с минимальной прибылью, чтобы выделиться среди конкурентов.

Чтобы идти в ногу с Amazon, WW Grainger очень активно снижает цены, чтобы сохранить позицию на рынке. Хотя это снижение цен и вредит продажам Grainger, компания действует на долгосрочную перспективу – она понимает, что, если не менять цены, клиенты будут толпами уходить в Amazon (или в другое место) за дешевыми продуктами, и это отрицательно скажется на деятельности.

Как видно на картинке выше, одним из положительных неожиданных последствий такого снижения цен стало существенное увеличение объемов продаж компании.

После трех кварталов снижения объемов в США, в последнем квартале наблюдался рост на 4%. Кроме того, компания ожидает роста объемов на 6% в течение 2017 финансового года, очень впечатляет, учитывая тенденцию к снижению объема в 2016 году.

Это приятное зрелище. Если Grainger сможет существенно увеличить объемы и повысить эффективность, снижение цен вряд ли окажет существенное влияние на долгосрочные перспективы этой компании.

Перспективы

Помимо увеличения объема, WW Grainger также предпринимает более целенаправленные меры для повышения эффективности своей деятельности.

А именно, WW Grainger уделяет основное внимание сокращению расходов, где это возможно. Компания добилась значительных успехов, так как ее коэффициенты расходы/продажи и расходы/себестоимость проданных товаров за последние семь лет значительно снизились.

Эта тенденция представлена на следующей диаграмме.

Компания также поощряет клиентов покупать все свои объемы продукции для ТОРЭ у WW Grainger, предлагая им более конкурентоспособные цены, поставляемые по цифровым каналам.

Чтобы понять, как это работает, нужно прочитать следующую цитату из конференции за первый квартал:

«В начале февраля мы ввели интернет-цены на примерно 450 000 наименований товаров, что является по существу рыночным ценообразованием. Клиенты могут купить товар по этой цене онлайн или по телефону. Мы также продолжаем работу с крупными клиентскими контрактами с обновленной структурой ценообразования, это процесс, который мы начали в четвертом квартале 2015 года. Напоминаем, что в контрактах крупных клиентов обычно конкурентоспособные цены. Мы меняем структуру, чтобы сделать ее более привлекательной для них и консолидировать весь объем в Grainger».

Несмотря на эти усилия, прогнозы W.W. Grainger были снижены. В настоящее время компания ожидает за 2017 финансовый год прибыль на акцию $10,65.

Сейчас цена акций W.W. Grainger составляет $176. Прогноз руководства по прибыли на акцию в $10,65 в 2017 году означает, что в настоящее время форвардный коэффициент цена/прибыль (P/E) составляет 16,5.


WW Grainger также платит надежные дивиденды.

Текущие квартальные дивиденды компании в размере $1,28 разумны для дивидендной доходности 2,7% при сегодняшней цене акций $176. У S&P 500 текущая дивидендная доходность составляет 1,9%, что означает, что инвесторы получают примерно на 42% больше дохода от инвестиций в WW Grainger, чем в индексный фонд S&P 500.

То есть, WW Grainger торгуется с привлекательной оценкой и платит разумные дивиденды.

Заключение

Без сомнения, WW Grainger испытывает на себе влияние перехода своих клиентов на цифровые платформы.

Инвесторы часто забывают, что у W.W. Grainger очень впечатляющая история деятельности. Компания увеличивает годовые дивиденды 45 лет подряд, и это, безусловно, не первый раз, когда бизнес пережил значительные изменения в своей операционной модели.

WW Grainger делает правильные шаги для борьбы с конкурентным давлением, созданным Amazon. Сокращая цены и расширяя свой онлайн-канал, компания укрепляет лидирующие позиции в отрасли ТОРЭ.

Компания уже пережила более значительные изменения в прошлом, и почти наверняка выдержит текущий переход на электронную торговлю.

«Самое лучшее, что происходит с нами, это когда отличная компания попадает во временную беду… Мы хотим покупать их, когда они находятся на операционном столе», — Уоррен Баффетт.

Уоррен Баффетт сказал, что покупка бизнеса, испытывающего временные проблемы, это отличный способ сколотить состояние.

К счастью для инвесторов, WW Grainger далеко не «на операционном столе» (хотя цена акций может говорить об обратном).

Инвесторы должны рассматривать недавнее снижение цен как на возможность покупки, а не как причину, чтобы бояться.

Фишки, инвестиционные идеи, сигналы и рекомендации!

Хотите получать бесплатные видеокурсы, материалы и участвовать в закрытых вебинарах?

Тогда подписывайтесь на рассылку и получайте доступ!

Комментарии

Только зарегистрированные и авторизованные пользователи могут оставлять комментарии.