American Airlines: слишком дешево, чтобы игнорировать


Разница между заявляемыми корпоративными прибылями и прибылями по GAAP становится все больше. И это повод насторожиться.
 
Помните об этой разнице. Это хороший совет, неважно, едете вы в лондонском метро или покупаете акции.
 
Поезд, который не останавливается наравне с платформой, представляет собой очевидную опасность для пассажиров. То же самое касается и инвесторов. Есть большая разница между тем, что компании, как они сами говорят, заработали, и какая на самом деле у них прибыль в соответствии с общепринятыми принципами бухгалтерского учета, или GAAP. Если разрыв между ними становится слишком большим, это может быть признаком проблем в будущем. Возможно, так оно и есть сейчас, учитывая, что операционная прибыль за четвертый квартал S&P 500 примерно на 24% выше, чем прибыль по GAAP за тот же период. Это наиболее резкое расхождение между двумя этими показателями после финансового кризиса. Об этом факте мы уже писали.
 
Медведи настаивают, что этот увеличивающийся разрыв еще одна причина того, что недавнее ралли акций не может продолжаться. Основная проблема здесь: разница практически целиком — результат списаний в энергетическом секторе. Эти неприятности не распространились еще на остальные секторы, и пока этого не произошло, прибыль вряд ли станет катализатором для падения S&P 500.
 
Для ясности, этот разрыв между заявленной прибылью и прибылью по GAAP обычно существует. Потому что у компаний всегда есть расходы, например, списание стоимости актива, или покупка другой компании, которые не списываются на финансовый результат. В большинстве случаев, это не проблема. Разница между GAAP и операционной прибылью обычно составляет 13%, по данным RBC Capital Markets.
 
Когда эта разница начинает увеличиваться, это часто говорит о том, что компании начинают больше подстраиваться под целевые показатели. Перед началом обоих рыночных кризисов, и в 2000 году, и в 2008 году, разница между GAAP и операционной прибылью увеличивалась, что, в конечном итоге, свидетельствовало не только о начале медвежьего рынка, но и о рецессии как таковой.
 
Уберите энергетический сектор из расчета, и нынешний разрыв S&Р прибыли составит гораздо более разумные 15%, отмечает Jonathan Golub, стратег RBC. Исключение проблемного технологического сектора в 2000 году или финансового в 2008 году не имело того же эффекта. Если не учитывать технологический сектор в 2000 году, разрыв в прибыли все еще составляет 28%. Если исключить акции финансового сектора в 2008 году, то разница будет чудовищные 46%. Тот факт, что другим секторам не приходилось прибегать к таким бухгалтерским трюкам, должен предоставить некоторое утешение для инвесторов.
 
Но это не означает, что разница между GAAP и операционной прибылью не имеет значение. Например, Valeant Pharmaceuticals International (VRX), с такой разницей в сочетании с низким качеством показателя прибыли, сама попала в свои сети. Акции упали на 85% в прошлом году.
 
Большой разрыв может быть предупреждающим знаком для инвесторов в акции амбициозных компаний в целом. «Мы обнаружили, что в то время как увеличивающаяся разница в показателях прибыли не является ведущим индикатором падения рынков, компании с растущими отклонения имеют тенденцию систематически показывать себя хуже рынка», сказала Savita Subramanian, стратег Bank of America Merrill Lynch, на прошлой неделе.
 
С другой стороны, Pankaj Patel, квантовый стратег из Evercore ISI, обнаружил, что те акции, в которых дешевизна сочеталась с небольшой или с отсутствием разницы между GAAP и операционной прибылью, опережали S&P 500 последние 10 лет. Среди таких компаний American Airlines Group (AAL).
 
Акции компании упали на прошлой неделе на 6% до $40,50 после террористической атаки в аэропорту Брюсселя, на фоне беспокойства, что люди станут летать меньше. Не помогло, что American Airlines объявила в прошлый четверг о новом плане участия в прибыли для бортпроводников. Шаг, который необходим с точки зрения конкуренции, но который увеличивает расходы перевозчика.
 

 
Тем не менее, American Airlines безумно прибыльная. В прошлом году чистая прибыль составила $6,3 млрд. при продажах в $41 млрд., с маржой чистой прибыли в 15%, что больше 10% в прошлом году. В основном такой маржи удалось достичь из-за падения цен на нефть, которое привело к снижению расходов на топливо.
 

 

 

 
Но American Airlines использует свои сверхдоходы для выкупа акций. В 2015 году было потрачено $3,6 млрд., или 10% от акций в обращении. В этом году эта цифра может вырасти.
 

 
Выкуп акций не всегда наилучший способ использовать наличные средства, но когда акции торгуются так же дешево, как American Airlines, P/E всего 3,7 за последние 12 месяцев, это неплохой вариант потратить деньги, говорит Dan Kozlowski, портфолио-менеджер Janus Contrarian fund, который владеет этими акциями. «Когда рынок отказывается дать вам более высокие стоимости, монетизируйте его», — говорит он.
 

 
И это то, что предлагает American Airlines. В конце концов, рынок придет в себя.

Фишки, инвестиционные идеи, сигналы и рекомендации!

Хотите получать бесплатные видеокурсы, материалы и участвовать в закрытых вебинарах?

Тогда подписывайтесь на рассылку и получайте доступ!

Комментарии

сам держал, но потом продал без прибыли.
Бизнес слишком зависимый от цены на горючее.
Только зарегистрированные и авторизованные пользователи могут оставлять комментарии.