Анализ стартапов на примере Тесла

Цель данной статьи — попытаться понять, какие стоимостные показатели являются определяющими для принятия решения для стратегического инвестирования.

Данные взяты из гуруфокуса и обработаны в экселе. Некоторый графики из скринера Провелью.

Теория фаз жизни компании

Развите по модели бостонской матрицы

  • ТРУДНЫЙ РЕБЁНОК: поиск бизнес модели, можем ли создать продукт, есть ли инвесторы; финансирование за счет венчурных кредитов

  • БЕШЕННАЯ СОБАКА: захват рынка, экспансия, вложение в развитие; кредитование, потенциальные акционеры считают что есть риск, акции дёшевы и выгоднее брать кредит

  • ЗВЕЗДА: получение прибыли, оптимизация расходов; выпуск акций, сокращение доли кредита

  • ДОЙНАЯ КОРОВА: распределение прибыли, возврат кредитов; самофинансирование


Попробуем на разных стоимостных разрезах понять, какие показатели были определяющими для инвесторов. Рост акций Теслы начался в апреле 13 года.

Анализ расходов и доходов

Стадтя старта характерезуется нестабильностью расходов. Компания ищет варианты создания товара, эксперементирует, расходы не оптимизированы. Далее расходы приходят в соответсвие, находится оптимальный способ производства. После этого происходит рост выручки при небольшом увеличении расходов. Далее расходы падают и растет прибыль за счет эффекта масштаба и оптимизации расходов.

На графике видно, что на певром этапе переменные расходы были большие, но затем, после резкого скачка, они стали снижаться и был достигнут минимум, который остался постоянным. Значит фирма научилась делать продук по наименьшей себестоимости.

Постоянные расходы медленно снижаются. С учетом того, что выручка выросла на 5000% за это время мы не видим сильного сокращение постоянных расходов.

Финансовый результат — был сначала увеличивающийся убыток. Затем результат стал практически отсутсутвие прибыли.

Рост акций начался когда произошло резкое сокращение прямых затрат и их стабилизация и отсутвие убытка.

На графике расходы и прибыль отнормирована как доля в выручке за каждый отчетный переод (квартал)


На графике видно, что рост цены акции начался когда компания стала “безубыточной”: расходы на обслуживание пассива стали приблизительно равны доходам от активов.

Так же видно, что несмотря на сложную рыночную ситуацию, стоимость капитала не изменялась и оставалась низкой.

График расходов на обслуживание пассива и доходо от использования актива
Rentabel'nosti Investirovannogo Kapitala % (ROIC).png
Анализ пассива, АК (акционерный капитал) и кредит

Интересно посмотреть, как на разных стадиях жизни происходило финансирование. Видно, что доля кредита была 300%. Это происходит потому, что у компании большой нераспределённый (накопленный) убыток.

Даже после прохождения фазы создания продукта и выхода на рынок, доля кредита стремится к 90% от капитала — компания финансируется за счет кредитования.

При этом доля коротких кредитов была приблизительно 30-40% и мало изменялась во времени.

Не видно связи между ростом акций и изменениями в структуре кредита и его объёме.

На графике доля кредита отнормирована на весь пассив (% от пассива), доля короткого кредита отнормирована по всему кредиту (% от всех кредитных обязательств)

На графике НРП (убыток), докапитализация нормированы по общей величине акционерного капитала (какой % они занимают в АК), доля АК в пассиве отнормирована по пассиву (какой % от всего пассива)

Видно, что нераспределённый убыток сократился позже того момента, как акции начали свой рост. Дополнительный капитал максимальный как раз в том момент, как акции начали рост. Докапитализация (выпуск акций), проходила до момента начала их роста и затем постепенно сокращалась. Доля АК в балансе незначительна, около 10%.

Из этих графиков не видно зависимости роста цены от показателей пассива. Цена начала расти, когда у компании были максимальные привлечения и большой накопленный убыток.

Так же был произведен анализ денежных потоков, который показал, что начальная стадия жизни была характеризована большими дисбалансами наличности. Так же видно, что рост цены на акции прозошел, когда объем продаж вырос на 500% за квартал.

Выводы


Методологические выводы

  • через анализ отчетности компании можно увидеть момент начала успеха — переход в фазу экспансии и роста от фазы экспериментов и нестабильности

  • необходимо использовать показатели, которых нет в стандартном наборе

  • гипотеза: акции начинают покупать когда

    • происходит резкий рост продаж

    • компании выходит на стадию безубыточности

    • её гарантированно дёшево кредитуют

    • компания вышла на стабильные постоянные и переменные расходы

    • стабилизация платежного баланса (тут не представлена)

Выводы Тесла — пока еще Бешенная собака

  • успешно преодолела фазу создания продукта и выхода на рынок

  • находится в стадии экспансии

  • увеличение выручки не приводит к снижению себестоимости и увеличение прибыли

  • финансирование происходит за счет кредитование а не АК

Фишки, инвестиционные идеи, сигналы и рекомендации!

Хотите получать бесплатные видеокурсы, материалы и участвовать в закрытых вебинарах?

Тогда подписывайтесь на рассылку и получайте доступ!

Комментарии

Только зарегистрированные и авторизованные пользователи могут оставлять комментарии.