Баффетт и Bank of America: игра в ожидание

У Berkshire Hathaway уже есть огромная прибыль, но компания готова ждать.

Как вы знаете, совсем недавно было опубликовано ежегодное письмо Уоррена Баффетта к акционерам корпорации Berkshire Hathaway (BRK.A)(BRK.B), и в течение последних нескольких дней инвесторы пристально изучают документы, ища мудрые советы от Оракула из Омахи, а также пытаются предсказать его дальнейшие шаги.

Один из примечательных пунктов в письме относится к привилегированным акциям и правам на Bank of America (BAC). Эта ставка Баффетта сама по себе интересна, потому что она была сделана после финансового кризиса и является отличным свидетельством желания Баффетта быть жадным, когда другие боятся.

Позиция в Bank of America

Позиция Berkshire в Bank of America состоит из двух частей, привилегированные акции и инвестиционные варранты. Стоимость привилегированных акций равна $5 млрд, они приносят Berkshire $300 млн ежегодно, что делает их миленьким кормильцем конгломерата.

К привилегированным акциям прилагается варрант, позволяющий Berkshire купить 700 млн обыкновенных акций Bank of America за $5 млрд в любое время до 2 сентября 2021 года. В своем ежегодном письме Баффетт отмечает, что исполнение ордера до конца 2016 года принесло бы прибыль в размере $10,5 млрд. Сегодня, учитывая, что Bank of America торгуется чуть ниже $25, прибыль от такой сделки будет ближе к $13 млрд.

Баффетт продолжает писать, что Berkshire рассмотрит исполнение варранта, если дивиденды по обыкновенным акциям Bank of America вырастут выше 44 центов на акцию до 2021 года. На данный момент, Berkshire «ожидает безналичный обмен привилегированных акций на обыкновенные». Если эта отметка не будет достигнута, Berkshire, вероятно, «исполнит варрант непосредственно перед истечением срока».

Это можно расценить как совет от Баффетта, что сейчас самое время покупать акции Bank of America.

Баффет всегда отдавал предпочтение привилегированным акциям. Во многих своих самых выгодных сделках он использовал привилегированные акции, чтобы получить эффект как от капитала компании компании, но с денежными потоками как у облигации. Используя этот подход, Berkshire становится приоритетным кредитором для компаний и будет продолжать получать дивиденды независимо от того, что руководство решит с выплатами по обычным акциям. Более того, с помощью привилегированных акций Баффет может ограничить свои потери, благодаря большим ежегодным денежным потокам. Большинство инвесторов не могут инвестировать с такими льготными условиями, и у них уж точно не будет доступа к сделкам по обмену привилегированных акций по варрантам, как у Баффетта.

Предпочтительная сделка

Когда сделка была заключена в 2011 году (время, когда большинство инвесторов бежали из банковского сектора, опасаясь новой волны правил, продолжения проблем с сомнительными долгами и привлечением капитала), Баффетт договорился о 6% годовых дивидендов привилегированным акциям стоимостью $5 млрд, а также разрешил Bank of America выкупить привилегированные акции в любой момент с премией в 5%. Поскольку сделка была впервые обнародована в третьем квартале 2011 года, Berkshire получала дивиденды по привилегированным акциям за пять лет на общую сумму $1,5 млрд. Зачем Баффетту отдавать этот прибыльный поток дохода, если только доходность не будет больше, чем он уже получил?

Если дивиденды по обыкновенным акциям Bank of America превысят 44 цента, это будет справедливо. Но Баффетт готов ждать и хотя исполнение варрантов сделает Bank of America одной из крупнейших позиций Berkshire, Баффетт, кажется, не слишком стремиться получить волатильность обыкновенных акций. Да, варранты сейчас стоит существенно больше, чем $5 млрд инвестиций в привилегированные акции, но те, кто давно следит за Баффеттом, знают, что он никогда не торопиться принимать инвестиционные решения и предпочитает гарантированную доходность более рискованной. Инвесторы, которые считают упоминание Баффеттом Bank of America в своем ежегодном письме рекомендацией пойти и купить, следует иметь это ввиду.

Фишки, инвестиционные идеи, сигналы и рекомендации!

Хотите получать бесплатные видеокурсы, материалы и участвовать в закрытых вебинарах?

Тогда подписывайтесь на рассылку и получайте доступ!

Комментарии

Только зарегистрированные и авторизованные пользователи могут оставлять комментарии.