Прибыль Berkshire Hathaway: прогноз перед годовым собранием

Десятки тысяч инвесторов в скором времени стекутся в Омаху на годовое собрание Berkshire Hathaway (BRK-A, BRK-B). Но прежде чем послушать мудрости Чарли Мангера, неплохо подвести итоги тому, что происходит в империи Berkshire.

Поплавки, рвы и прибыль от страховой деятельности

У Berkshire есть многолетние центры прибыли в страховых компаниях, но когда одни растут, другие падают.

У страхования бывали и лучшие дни. В недавнем отчете агентство Fitch Ratings предположило, что объединенный коэффициент в целом по отрасли в страховании имущества и страховании от несчастных случаев может подняться до 108% в ближайшие месяцы. То есть страховщики будут выплачивать $1,08 по претензиям на каждый $1,00 заработанной премии. Это худший показатель за 15 лет. Объединенный коэффициент GEICO составил в 2016 году 98,2%, в результате у компании самая низкая прибыль от страховой деятельности с 2000 года.

Для компаний, которые помешаны на достижении квартальных ожиданий, это может стать проблемой. Но для тех, которые работают на долгосрочную перспективу, это циклы, когда компания с низкими издержками, как GEICO, может поступиться меньшей прибылью сегодня для большей прибыли в будущем. В своем письме к акционерам, опубликованном в этом году, Уоррен Баффетт пишет о том, как GEICO использовала себе на пользу слабую прибыль от страхования:

Рост GEICO резко ускорился во второй половине 2016 года. Убытки в автостраховой отрасли росли неожиданными темпами, и некоторые конкуренты потеряли энтузиазм в получении новых клиентов. Реакция GEICO на сокращение прибыли, однако, должна была ускорить ее новые бизнес-усилия.

Компания Progressive сообщила, что ее объединенный коэффициент был ниже каждый месяц первого квартала 2017 года по сравнению с соответствующими периодами прошлого года. Это может быть признаком того, что стратегия GEICO отказаться от прибыли, чтобы забрать долю рынка, может принести дивиденды в ближайшее время.

Перестрахование – темная лошадка. Оно волатильно по своей природе, и Баффетт предупредил, что будущее перестрахования не такое же яркое, как прошлое. Согласно компании Aon Benfield, в конце 2016 года капитал в мировой перестраховочной отрасли достиг нового рекордного максимума, это может препятствовать прибыльности в отрасли, так как конкуренция растет. Каждый акционер должен будет внимательно слушать, когда Баффетт в эти выходные расскажет, что думает о перестраховании.

Силовая установка Berkshire

Регулируемые коммунальные компании предлагают стабильную, хотя и достаточно заурядную, прибыль. Но Баффетт рассматривает коммунальные компании, как постоянно приносящую прибыль губку для денежных средств компании. После окончания первого квартала, PacifiCorp, подразделение Berkshire Hathaway Energy, обнародовало план проектов в области ветряной и солнечной энергии на $3,5 млрд, которые охватывают территорию от Вайоминга до Калифорнии. В работе план стоимостью $3,6 млрд в Айове, о котором в прошлом году объявила MidAmerican Energy.

Достаточно сказать, что Баффетт вложил бы больше денег в энергетические проекты, если бы мог, но мощности ограничены, и ограничено время. Чтобы представить себе масштаб этих проектов в перспективе, представьте, что проект в Айове на $3,6 млрд будет обеспечивать энергией 520 000 домов.

Регулируемые коммунальные компании – это отличное использование денег, потому что доходность практически гарантирована благодаря долгосрочным контрактам и готовности правительств защищать местные коммунальные монополии. Нужно только взглянуть на стабильность операционной прибыли Berkshire Hathaway Energy до выплаты процентов и налогов, которая в последние годы выросла. Здесь никаких сюрпризов.

Многомиллионные локомотивы Баффетта

После потери объема из-за падения цен на сырьевые товары, железнодорожная отрасль восстанавливается. По всей отрасли у грузовых перевозок тенденция выше, чем в прошлом году. Отчеты о прибыли Union Pacific (UNP) и CSX (CSX) превысили прогнозы, став основной для хорошего квартала у BNSF.

Цены на нефть, уголь и другие энергоносители в первом квартале 2017 года были выше минимума 2016 года, и BNSF выигрывает. Отгрузка промышленной продукции и угля, которая составила примерно 36% вагонов BNSF в 2016 году на комбинированной основе, растет и падает вместе с ценами на сырьевые товары. Куда идут цены на энергоносители, туда следует и выручка и прибыль BNSF. Наконец, цены на сырьевые товары, как правило, идут выше, а не ниже.

Мешок всякой всячины

Статус Berkshire как конгломерата очевиден. Если проанализировать финансовую отчетность, можно увидеть, что она объединяет свои компании из отраслей производства, услуг и розничной торговли в единый блок. В этот блок входит практически все остальное, что есть у Berkshire, от последнего огромного высокотехнологичного производителя Precision Castparts (PCP), до простых компаний, как Acme Brick или Dairy Queen.

Дни высокой прибыли от присоединения Precision Castparts и Duracell в свои результатах производства для Berkshire в значительной степени в прошлом.

В эту группу входят, в основном, зрелые компании с низким ростом, многие из которых медленно расширяются за счет приобретения мелких конкурентов. (За исключением Precision Castparts и Duracell, выручка от производства в 2016 году не изменилась). В целом, этот сегмент почти такой же «скучный», как и коммунальные услуги, но группа генерирует отличную рентабельность материальных активов – 24%, по расчетам Баффетта на 2016 год.

Инвесторы захотят услышать, есть ли у Баффетта большие планы по распределению капитала на дополнительные приобретения в этом широком сегменте до конца года.

Охота на крупную сделку

Баффетт дальше рационально использует денежные средства Berkshire. В последние несколько месяцев Berkshire вложила миллиарды, чтобы купить акции Apple (AAPL) и четырех крупных авиакомпаний, опровергая его мнение, что высокотехнологичный сектор находится за пределами его круга компетенции, и что авиакомпании не годятся для инвестиций.

Совсем недавно, в феврале, Kraft Heinz, которая на 27% принадлежит Berkshire Hathaway, сделала несогласованное с получателем предложение о слиянии на $143 млрд компании Unilever (UL), которое станет вторым по величине слиянием в истории. Безусловно, Баффетт был наготове, чтобы сыграть роль банкира в еще одном агрессивном приобретении, возглавляемом 3G Capital.

Куча денег Berkshire – $86 млрд на конец 2016 года – почти ничего не зарабатывает, так как процентные ставки колеблются в районе 1%. Баффетт, сказав, что он будет «в восторге» от выкупа акций Berkshire по цене в 1,2 раза балансовой стоимости, вероятно, может открыть чуть больше возможностей, создав условия для выкупа по 1,3 раза балансовой стоимости.

Учитывая, что акции в последнее время торгуются около 1,45х балансовой стоимости, большой свободы действий, чтобы произвести выкуп сейчас, у Баффетта нет. Но деньги копятся и возможностей мало, вероятно, пришло время Баффетту пересмотреть свои взгляды.

Фишки, инвестиционные идеи, сигналы и рекомендации!

Хотите получать бесплатные видеокурсы, материалы и участвовать в закрытых вебинарах?

Тогда подписывайтесь на рассылку и получайте доступ!

Комментарии

Только зарегистрированные и авторизованные пользователи могут оставлять комментарии.