О диверсификации инвестиционного портфеля

Диверсификация — это не так просто, как кажется, но, анализируя данные и применяя логику, вы можете выбрать оптимальную стратегию.

Вопрос о том, сколькими акциями нужно владеть, является риторическим, и окончательного ответа на него нет. На эту тему написаны целые книги. Есть даже курсы, в конце концов. Поскольку создание портфеля это скорее искусство, чем наука, я хочу посмотреть на актуальные исследования, изучить исторические данные и проанализировать деятельность некоторых лучших инвесторов в попытке прийти к оптимальной стратегии. Как всегда, пожалуйста, делитесь своими комментариями и мыслями!

Ключевые моменты:

  • Диверсификация в цифрах.
  • Мифы о диверсификации.
  • Почему вы инвестируете в индивидуальные акции?


«Широкая диверсификация нужна только тогда, когда инвесторы не понимают, что они делают», — Уоррен Баффет.

Диверсификация в цифрах

Моя стратегия вэлью инвестирования, которая, безусловно, не идеальна, построена на владении акциями немногих компаний (около 10). Это потому, что я хочу инвестировать в хорошие компании по привлекательным ценам. Но эти возможности, особенно последнее время, возникают не так уж часто. Я также верю, что стоит держать в своем портфеле определенную сумму наличными. Но зачем принимать эту стратегию?

Логика простая. Чем больше у вас акций, или чем больше диверсифицирован портфель, тем меньше вероятность, что вы проиграете рынку. Однако, следуя той же логике, вероятность обыграть рынок также невелика. Скажем, у вас две акции, и одна из них удваивается, в то время как вторая остается во флэте. Вы зарабатываете 50%. С четырьмя акциями и одним удвоением – доход 25%. Как насчет большего? Скажем, вы владеете 10 акциями, одна удваивается, а остальные стоят на месте. Вы все еще имеете 10%. При двадцати акциях у вас 5%. При ста — 1%. Может быть пример слишком упрощенный, но вы поняли, о чем я. Чем большим количеством акций вы владеете, тем больше ваши результаты имеют тенденцию возврата к среднему.

Давайте посмотрим на другие цифры. В книге «Инвестиционный анализ и портфельный менеджмент», Фрэнк Рейли (Frank Reilly) рассмотрел исследования, касающиеся случайно выбранных акций, и выяснил, что добиться максимальных преимуществ диверсификации на 90% можно с помощью 12 акций. Он тоже отметил, если у индивидуального инвестора будет правильная диверсификация (18 или более акций, что составляет полную диверсификацию в соответствии с его исследованием), он достигнет средних рыночных показателей. По утверждению Рейли, единственный способ опередить рынок – это иметь портфель, диверсифицированный чуть меньше, чем на 100%.

В книге «Вы можете быть гением фондового рынка» Джоэл Гринблатт пришел к аналогичному выводу. Гринблатт нашел статистику, которая показала, что имея только две акции, можно исключить 46% нерыночного риска. Это число увеличивается до 72% с четырьмя акциями, до 81% – с пятью акциями, и до 93% – с портфелем из 16 акций. Как вы можете видеть, чем больше компаний, акциями которых вы владеете, тем меньше нерыночный риск, что очевидно. Давайте продолжим. Чтобы исключить 96% нерыночного риска, вам нужно владеть акциями 32 компаний. А чтобы почти искоренить его (на 99%), компаний должно быть 500. Вопрос Гринблатта состоит в том, что после определенного количества акций начинает работать закон убывающей доходности. Я считаю, что максимальное преимущество можно получить при владении акциями от 8 до 16 компаний.

Мифы о диверсификации

Миф № 1. Вы можете исключить риск

Одна из главных причин, почему инвесторы боятся концентрированного портфеля, потому что они считают, что это слишком рискованно. В то время как это может быть справедливо до определенной степени, возможно ли полностью исключить риск? Можно частично убрать нерыночный риск, также известный как несистематический риск, владея большим количеством акций. Но систематический риск – совсем другой зверь. Этот вид риска нельзя убрать с помощью диверсификации. Учитывайте все факторы, которые влияют на фондовый рынок, такие как макроэкономика, иррациональность или процентные ставки. Вы никогда не сможете убрать эти элементы из уравнения, даже если у вас будут акции 1 000 компаний. Рассматривайте систематический риск как неотъемлемый риск инвестирования на фондовом рынке.

Миф № 2. Избыточная диверсификация безопаснее

Ну и что, скажете вы. Кажется, что безопаснее владеть 100 акциями, чем 10. Но так ли это? В то время как вы можете снизить несистематический риск, сколько вы действительно знаете о своем инвестиционном портфеле? Знаете ли вы, какими акциями владеете? Возможно, вы инвестируете в индексные фонды, что для некоторых отлично подходит, кстати. Но если вы индивидуальный инвестор и владеете акциями более 40 компаний, невозможно знать подноготную каждой. Мы называем это практический риск. Практический риск означает, что вы можете утратить свое основное преимущество на фондовом рынке — конкурентную интуицию. Когда диверсификация избыточна, вы можете пропустить большую возможность и получить заслуживающую сожаления инвестицию, потому что ваше внимание ослаблено.

Миф № 3. Диверсификация может увеличить успех

Я уже привел две причины, почему это миф. Чем больше у вас акций, или чем больше диверсифицирован ваш инвестиционный портфель, тем больше ваши результаты имеют тенденцию к среднему. Это естественно уменьшает успех, если конечно вы не хотите среднего. Дальше, когда у вас слишком много акций, практический риск увеличивается. С избыточной диверсификацией очень трудно инвестировать в хорошие компании с широким рвом. Просто в определенный момент времени нет столько доступных возможностей. Это также снижает шансы на успех. Наконец, когда вы начинаете вкладывать в много разных акций, чтобы просто увеличить диверсификацию, вы увеличиваете оборачиваемость портфеля. Это неизбежно ведет к увеличению комиссий, что также является препятствием на пути к потенциальному успеху.

«Мы считаем, что почти все действительно хорошие инвестиционные портфели будут включать относительно маленькую диверсификацию. Основная идея в том, что трудно найти хорошие вложения, а вы хотите иметь хорошие инвестиции. Поэтому вы просто находите несколько из тех, о которых много знаете, и сосредотачиваетесь на них. И это оказалось очень хорошей идеей. Тем не менее, 98% инвестиционного мира не придерживается ее. Это было хорошо для нас», — Чарли Мангер.

Почему вы инвестируете в индивидуальные акции?

Чем больше у вас акций, тем меньше шансов отстать от рынка. Но это также означает меньше шансов опередить рынок. Следуя этой логике, единственный способ увеличить шансы на успех — владеть меньшим количеством акций, чем должно быть в полностью диверсифицированном инвестиционном портфеле. Делая это, мы принимаем неотъемлемый риск владения акциями. Таким образом, реальный вопрос, который нужно себе задать, состоит в том, почему вы инвестируете в индивидуальные акции.

«Если вы хотите быть лучшее толпы, вы должны делать то, что не делает толпа.» Джон Темплтон.

Если ваш ответ будет — вложить деньги в проверенный актив, который опережает все другие варианты инвестирования с исторической точки зрения, но при этом вы не хотите тратить время и усилия на должный фундаментальный анализ каждой акции, я рекомендую использовать индексные фонды. Я имею в виду, давайте примем то, что не все мы Баффеты или Питеры Линчи, и, скорее всего, ими не будем. Нет такой ситуации, в которой я предложил бы пойти и купить 50 странных акций просто чтобы сказать, что у вас диверсифицированный портфель.

Как мы только что говорили, это на самом деле может увеличить риск и уменьшить шансы на успех. Индексные фонды, с другой стороны, являются хорошим способом использовать фондовый рынок, и, в любом случае, они обыграют любого управляющего фондом в течение долгого времени.

Если ваш ответ состоит в том, что вы думаете, что можете обыграть рынок, я рекомендую вам формировать довольно концентрированный инвестиционный портфель из 8-12 компаний. Почему от 8 до 12? Ну, во-первых, вы не хотите быть слишком диверсифицированными по всем причинам, изложенным выше. И, во-вторых, мы увидели, слишком сильная диверсификация приведет к тому, что преимущества начинать сильно снижаться. Наконец, если вы действительно практикуете настоящие вэлью стратегии, маловероятно, чтобы вы найдете изобилие возможностей. Чтобы снизить риск, найдите высококачественные компании с конкурентным преимуществом и купите, когда они будут продаваться со скидкой к своей внутренней стоимости. Концентрируя свой портфель, вы добьетесь тщательного понимания каждой компании и, вместе со стратегией вэлью инвестирования, снизите риск, одновременно увеличив доходность.

Резюме

  • Если строго рассматривать числа, избыточная диверсификация вашего инвестиционного портфеля имеет мало смысла.
  • В противном случае инвестируйте в индексный фонд.

Фишки, инвестиционные идеи, сигналы и рекомендации!

Хотите получать бесплатные видеокурсы, материалы и участвовать в закрытых вебинарах?

Тогда подписывайтесь на рассылку и получайте доступ!

Комментарии

Класс, хорошая статья.  
У самого и 5 акций не наберется, а отраслей всего  2.  
Хочу диверсифицировать, а некуда.  
Что за отрасли, какие акции?
фармацевтика и дженерики-2, страховые-2, транспортную-1 прикупил.  Итого: 5.
 
Только зарегистрированные и авторизованные пользователи могут оставлять комментарии.