Доля облигаций с отрицательными доходностями продолжает расти

Аналитический отдел QBF III portfolio management

|02.06.16|

Ультрамягкая монетарная политика ряда мировых Центробанков, а также дефляционные ожидания инвесторов, в том числе на фоне падения стоимости энергоносителей, привели к существенному росту котировок облигаций. В результате на рынке долговых бумаг стало все больше распространяться такое явление, как отрицательные доходности по бондам. В апреле 2016 года доля подобных облигаций достигла 23%, тогда как еще в январе она составляла 13%. При этом совокупный объем государственных бондов с отрицательной доходностью в настоящее время равняется $9,9 трлн., из которых $6,8 трлн. приходится на долгосрочные долговые обязательства.

Лидером по общему объему долговых бумаг с отрицательной доходностью является Япония – ей принадлежит 66% подобных бумаг. Оставшиеся 34% делят между собой страны Европы. Это обусловлено тем, что ЕЦБ, Банк Японии и Центробанк Швейцарии придерживаются политики отрицательных ставок по депозитам. Как следствие, 76% государственных швейцарских облигаций, 66% японских и 64% немецких, в частности, имеют доходности ниже нуля. Средняя же отрицательная ставка по бондам составляет 0,24%, таким образом, держатели подобных бумаг теряют ежегодно порядка $24 млрд.

Несмотря на это, спрос на облигации с отрицательной доходностью будет сохраняться как благодаря программам QE, так и за счет различных фондов, которые ориентируются на низко рискованные инструменты, что особенно актуально в условиях высокой волатильности на мировых рынках акций. В частности, это касается страховых и пенсионных фондов, однако это создает опасность дальнейшего роста дефицита подобных организаций. К примеру, дефициты пенсионных фондов американских и английских компаний составляют порядка $520 млрд. во многом в результате инвестиций в государственные облигации, доходность большинства которых стремится к нулю, а у некоторых даже отрицательна.

Негативные ставки по государственным бондам оказывают понижающее воздействие и на доходности корпоративных облигаций, так как инвесторы в таких условиях начинают искать более прибыльные и рискованные активы. Это разгоняет цены на рынке инструментов с фиксированной доходностью, что приводит к падению доходностей даже бумаг спекулятивного и мусорного уровней. При этом новые выпуски облигаций также размещаются с рекордно низкими доходностями – в марте 2016 года французская фармацевтическая компания SanofiSAсовершила эмиссию бондов с погашением в 2019 году и доходностью, равной лишь 0,05% годовых.

Подобная ситуация создает риски надувания пузыря на долговом рынке. Причем из-за отрицательных ставок ряда мировых Центробанков дисбаланс уже начал проявляться в секторе банковского кредитования. В частности, в Дании ставка по ипотеке опустилась ниже нуля, и некоторые банки даже стали платить заемщикам, что является беспрецедентной ситуацией, которая может спровоцировать очередной финансовый кризис, если такая тенденция перерастет в долгосрочную. В похожих условиях могут уже в скором времени оказаться кредитные организации Испании и Португалии, где ставка по ипотеке привязана к Euribor. Тем не менее мировые Центробанки не спешат ужесточать свою политику, считая низкие ставки возможностью разогнать экономику. На этом фоне, с большой вероятностью, доля облигаций с отрицательной доходностью будет лишь увеличиваться в ближайший год.

Фишки, инвестиционные идеи, сигналы и рекомендации!

Хотите получать бесплатные видеокурсы, материалы и участвовать в закрытых вебинарах?

Тогда подписывайтесь на рассылку и получайте доступ!

Комментарии

Только зарегистрированные и авторизованные пользователи могут оставлять комментарии.