Honeywell справедливо оценена

Неделю назад компания Honeywell International Inc. (HON) отчиталась по прибыли за третий квартал. Промышленная компания с капитализацией в $90 млрд. сообщила о росте продаж на 2,51% за девять месяцев этого года и росте прибыли на 4,31% до $3,8 млрд.

Акции Honeywell выросли на 0,76% в тот день, в то время как S&P 500 закрылся с -0,0008%.

В 2016 финансовом году Honeywell ожидает рост продаж на 1-2% и прибыли на акцию $6,6-6,64. По оценкам аналитиков Honeywell ожидает рост продаж на 2,5%, рост прибыли на акцию 8,5% и снижение свободного денежного потока на 3%.

Между тем, за последние пять лет у Honeywell был рост продаж на 2,94%, прибыли на 18,7%, прибыли на акцию на 18,5% и рост свободного денежного потока.

О компании

Honeywell – 110-летняя американская международная производственная компания. В отчетности компания Honeywell — это многоотраслевая промышленно-технологическая компания, предоставляющая клиентам по всему миру аэрокосмическую продукцию и услуги, турбокомпрессоры, технологии управления, безопасности и датчики для зданий, домов и промышленных объектов, специальные химикаты, электронные и современные материалы, технологические процессы для нефтепереработки и нефтехимии, а также энергоэффективные продукты и решения для дома, бизнеса и транспорта.

В 2015 финансовом году Honeywell работала в трех коммерческих сегментах: космос, система автоматизации и управления и эксплуатационные материалы и технологии.

Космос

Космический сегмент Honeywell – ведущий мировой поставщик авиационных двигателей, интегрированной авионики, систем и сервисных решений, а также сопутствующих товаров и услуг для производителей воздушных судов, авиакомпаний, операторов воздушных судов, военных и обороны и космических работ.

В 2015 финансовом году продажи космического сегмента потеряли 2,3% по сравнению с прошлым годом, до $15,2 млрд и составили 39,5% от общего объема продаж компании Honeywell. Маржа аэрокосмического сегмента составила 21,1%.

За девять месяцев в 2016 году продажи сегмента снизились на 1,5% до $11,09 млрд по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Маржа сегмента составила 20,3%.

Системы автоматизации и управления

Сегмент систем автоматизации и управления компании Honeywell — это ведущий мировой поставщик продуктов, программного обеспечения и технологий для экологических и энергетических решений; датчиков, переключателей и органов управления; продукции безопасности и пожарной безопасности; промышленной безопасность товаров; строительных решений и услуг для домов, коммерческих зданий и промышленных объектов.

В 2015 финансовом году продажи этого сегмента снизились на 2,6% в годовом исчислении до $14,1 млрд и составили 36,6% от общего объема продаж компании. Маржа сегмента составила 16,4%.

Как отметили в компании, сегмент систем автоматизации и управления был разделен на два подразделения: строительные и домашние технологии и решения для безопасности и производительности.

Строительные и домашние технологии и решения для безопасности и производительности

За 9 месяцев 2016 года объем продаж составил 26,8%, или $7,85 млрд, от общей выручке Honeywell. Сегмент строительных и домашних технологий вырос на 17,5% по сравнению с прошлым годом, маржа сегмента составила 14,8%.

Эксплуатационные материалы и технологии

Этот сегмент Honeywell – мировой лидер в разработке и производстве передовых материалов, технологий и решений по автоматизации.

За девять месяцев в 2016 году продажи сегмента снизились на 1,3% до $7,04 млрд по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Маржа сегмента составила 21,1%.

Конкуренты по сегментам

Космический сегмент: Borg-Warner, Garmin (GRMN), General Electric (GE), Rockwell Collins (COL), Thales и United Technologies (UTX).

Системы автоматизации и управления: 3M (MMM), Johnson Controls (JCI), Schneider (SBGSY), Siemens (SIEGY) и Zebra-Motorola.

Эксплуатационные материалы и технологии: Albemarle (ALB), BASF (BASFY), Dow (DOW), Dupont (DFT), Emerson (EMR) и Sinopec (CHI).

Денежные средства, долг и балансовая стоимость

По состоянию на 30 сентября у Honeywell было $8,62 млрд денежных средств и краткосрочных инвестиций и $15,86 долга. Отношение долга к капиталу составляет 0,82. 42% активов компании, или $22,69 млрд, это гудвилл или нематериальные активы. Балансовая стоимость Honeywell составляет $19,19 млрд.

За 2016 финансовый год денежный поток от операционной деятельности снизился на 2,81% до $3,46 млрд. Капитальные затраты за период составили $749 млн.

Компания Honeywell также активно осуществляла приобретения за последние девять месяцев, записав в учете $2,57 млрд и $3,08 млрд денежных средств, уплаченных за приобретение и увеличение инвестиций.

Чистое увеличение заемных денежных средств Honeywell составило $3,6 млрд за отчетный период. Компания потратила 121%, или $3,28 млрд, свободного денежного потока на дивиденды и выкуп акций. В среднем, компания Honeywell потратила 72% своего свободного денежного потока на выплаты акционерам.

Рыночные показатели

Общая доходность Honeywell составила 17,3% за последние пять лет, в то время как доходность индекса S&P 500 составила 13%. Компания также обошла индекс за год с 8,29% доходности, в то время как у индекса она равна 5,88%.

Оценка

Коэффициент P/E за последние 12 месяцев равен 17х прибыли (средний по отрасли – 20,6), отношение цены к балансовой стоимости (P/B) – 4,5х (средний по отрасли – 1,7), отношение цены к продажам (P/S) – 2,16х (средний по отрасли – 1,05). Дивидендная доходность за последние 12 месяцев составила 1,9%, коэффициент выплаты – 37% и коэффициент выкупа – 0,5%.



Выводы

Компания Honeywell признала, что за последние месяцы были неожиданно слабые продажи. В начале октября компания также заявила, что «это дно», ссылаясь на бизнес-сегменты, занимающиеся нефтяной и газовой промышленностью. Тем не менее, генеральный директор предупредил, что бизнес компании, связанные с отраслью коммерческих джетов «будет ухудшаться» в следующем году, по данным Wall Street Journal.

Как отмечается, спад продаж начался совсем недавно, в предыдущем финансовом году. Скорее всего, это было вызвано сокращением капитальных расходов в энергетическом секторе в целом.

Между тем, оценки показали, что Honeywell чуть меньше ценится по сравнению с конкурентами с точки зрения коэффициентов прибыли. Например, у более крупного конкурента компании, General Electric, был коэффициент 26х прибыли. Еще у одного конкурента, 3М, был коэффициент прибыли 20,9х за последние 12 месяцев.

Прогноз Honeywell на финансовый 2016 год, между тем, выявил недостатки в прибыли на акцию и увеличении свободного денежного потока. Особенно это можно наблюдать по выплатам компании в этом году. Тем не менее, у компании по-прежнему есть возможности, хотя не выгодные для консервативных инвесторов, в своем балансе для использования долга для покрытия таких расходов в оставшиеся месяцы этого года.

Генеральный директор также должен уйти в отставку в марте следующего года после того, как занимал эту должность с 2002 года.

В начале октября аналитики из RBC Capital Markets сказали, что акции покажут хорошие результаты с целевой ценой $133 за акцию. Это будет примерно 20х прибыли 2016 финансового года.

Фишки, инвестиционные идеи, сигналы и рекомендации!

Хотите получать бесплатные видеокурсы, материалы и участвовать в закрытых вебинарах?

Тогда подписывайтесь на рассылку и получайте доступ!

Комментарии

Только зарегистрированные и авторизованные пользователи могут оставлять комментарии.