Ключевые показатели: Price to Sales

Посмотрим на отношение цены акции к выручке, который Джеймс О' Шонесси (James O'Shaughnessy), автор книги «Что работает на Wall Street», назвал лучшей исторической вэлью метрикой. Посмотрим, как его посчитать, о чем он говорит, и как можно использовать эту метрику в инвестиционном подходе.

Что такое коэффициент цена к выручке

Соотношение цена/выручка, или P/S (price-to-sales), является одним из основных показателей. Он также считается сравнительным показателем оценки, когда вам нужно сравнить одну компанию с другими, или с ее собственным историческим коэффициентом, чтобы узнать, недооценена она или переоценена.

Эта метрика считается именно так, как звучит: цена делится на выручку, или более точно, цена делится на выручку на акцию. Другими словами это то, что вы платите за каждый $1 выручки, которую делает компания. Коэффициент P/S, равный 2, означает, вы платите $2 за каждый $1 выручки, в то время как P/S, равный 0,5, означает, что вы платите 50 центов за каждый $1 продаж.

Расчет – давайте используем Apple (AAPL) в качестве примера. Текущая цена акций компании Apple составляет $104.



И мы видим, что ее доход за последний отчетный период равен $227 535, в то время как количество акций в обращении составляет 5 648.

Для получения коэффициента P/S Apple разделите цену акции на выручку на акцию.

104/(227 535/5 648) = 2,58.

Что показывает коэффициент P/S

Коэффициент P/S скорее смотрит на выручку, а не на прибыль. Это выгодно в двух отношениях. Первое, вам не нужно иметь дело с трюками и манипуляциями в бухгалтерском учете, которые обычно бывают с прибылью. Это, кстати, один из недостатков коэффициента Р/Е. И второе, вы можете довольно эффективно оценивать компании, которые в настоящее время не являются прибыльными.

Есть три основных случая, когда лучше применять коэффициент P/S:

1. Циклические компании – в циклических отраслях на протяжении нескольких лет лишь немногие компании способны приносить прибыль. В этих случаях коэффициент P/S полезен при определении стоимости. Увеличение P/S может предупредить инвестора о переоцененности, в то время как снижение коэффициента может указывать на восстановление.

2. Растущие компании, которые испытывают временные неудачи – растущие акции заведомо тяжелы в оценке, поскольку прибыль часто нестабильна. В качестве примера взгляните на Amazon (AMZN). Кажется, компания может увеличить прибыль щелчком пальцев, но часто реинвестирует так много, что делает ее прибыль непоследовательной. В этом случае можно использовать показатель P/S как инструмент оценки.



3. Развороты – При разворотах прибыли почти никогда нет. Однако как в случае с циклическими компаниями, снижение коэффициента P/S может указывать на то, что приближается ралли.

Есть несколько недостатков коэффициента P/S, которые инвесторы должны знать.

Для начала, выручка не всегда превращается в прибыль. Хотя вы можете, определенно, использовать P/S вместо Р/Е в некоторых случаях, при прочих равных условиях следует выбрать компанию с более высокой прибылью, вот поэтому валовую и чистую прибыль следует всегда рассматривать вместе с P/S. Например если компании A и B каждая имеют одинаковые коэффициенты P/S, но у компании А 40% и 15% валовой и чистой прибыли, а у компании B только 10% и 5%, компания А должна быть очевидным выбором. Компании с увеличивающейся прибыльностью будут, как правило, иметь более высокие коэффициенты P/S.

Во-вторых, низкие коэффициенты P/S часто бывают у компаний с растущей задолженностью. Это потому, что выручка преобразуется в погашение задолженности, а не в чистую прибыль. Это в конечном итоге наносит вред акционерам, потому что выручка и цена акций не уменьшается, в то время как компания может быть все ближе и ближе к банкротству. В случаях, когда задолженность является значимым фактором, лучше использовать отношение стоимости компании к выручке, или EV/S, так как этот показатель учитывает долгосрочный долг в числителе.



Как использовать коэффициент P/S

Исследование P/S за десять лет • Среднегодовая доходность.

Даже с его ограничениями, коэффициент P/S оказался серьезным инструментом оценки в долгосрочной перспективе. Исследование O'Шонесси охватывает период с 1951 до 2003 гг., и он обнаружил, что коэффициент P/S был наиболее последовательной и лучшей метрикой для оценки. Его корзина акций с низким P/S в конечном итоге обошла рынок на 88% за 10-летние циклы. Следующий ближайший коэффициент – P/B (price-to-book value), который обошел рынок на 72% за аналогичные периоды.

Другое исследование, (проведенное между 2000 и 2010 гг.) выявило, что компаний с P/S менее 4 значительно обошли тех, у кого он был больше, чем 4, как видно в таблице.



P/S меньше чем 2 увеличивает ваши шансы на успех еще больше, в то время как P/S меньше 1 приносит лучшую доходность в 17,8%.

Лучший способ использовать коэффициент P/S – это искать акции с учетом валовой и чистой прибыли, а также текущего соотношения долг к капиталу. P/S является достаточно надежным и последовательным предсказателем стоимости, но так как он, как правило, склоняется к менее прибыльным компаниям с долгом, нам нужно включать метрики, которые предупреждают нас об этих потенциальных ловушках. Любой коэффициент P/S ниже 3 является в целом приемлемым. В зависимости от типа компании, можно взять и больше 4, но это должна быть отличная компания с прекрасным управлением.

Еще один отличный способ использовать коэффициент P/S – для оценки внутренней стоимости с помощью метода Median P/S. Нужно взять средний за пять лет коэффициент P/S и умножить его на ее текущую выручку на акцию. В случае с Apple это будет выглядеть следующим образом:

средний P/S за пять лет 3,3+4,03+2,62+3,04+2,75=3,22

Р= (227 535/5 648) * 3,22 = $130



Хотя этот коэффициент не стоит использовать это как единственный показатель, он безусловно говорит многое о текущей стоимости компании. Согласно среднему коэффициенту P/S за пять лет цена акций Apple должна составлять где-то около $130 вместо нынешних $104.

Фишки, инвестиционные идеи, сигналы и рекомендации!

Хотите получать бесплатные видеокурсы, материалы и участвовать в закрытых вебинарах?

Тогда подписывайтесь на рассылку и получайте доступ!

Комментарии

Только зарегистрированные и авторизованные пользователи могут оставлять комментарии.