О запасе прочности (Margin Of Safety)

Запас прочности – самые главные слова в инвестировании. И на этом графике внизу видно почему.


Но что на самом деле означает «запас прочности»?

Вот несколько определений и цитат известных людей.

Запас прочности – это разница между внутренней стоимостью акции и ее рыночной ценой. Еще одно определение: в анализе безубыточности, запас прочности – это насколько может снизиться выручка/продажи, прежде чем бизнес достигнет точки безубыточности. – Wikipedia

Принцип инвестирования, при котором инвестор покупает ценные бумаги только когда рыночная цена значительно ниже внутренней стоимости. Иными словами, когда рыночная цена значительно ниже вашей оценки внутренней стоимости, то разница и есть запас прочности. Эта разница позволяет сделать инвестицию с минимальным риском. – Investopedia

Запас прочности достигается, когда ценные бумаги приобретаются по ценам значительно ниже базового значения для допущения человеческой ошибки, невезения или крайней волатильности в сложном, непредсказуемом и стремительно меняющемся мире. – Сет Кларман

Вы должны иметь знания, которые позволят вам сделать очень общую оценку стоимости базового бизнеса. Но вам не надо рисковать. Это то, что имел в виду Бен Грэм, говоря о запасе прочности. Не надо пытаться купить бизнес стоимостью $83 млн за $80 млн. Оставьте себе большой запас. Когда вы строите мост, вы настаиваете на том, он может выдержать 30 000 фунтов, но ездите по нему на грузовиках весом 10 000 фунтов. Тот же самый принцип работает и в инвестициях. – Уоррен Баффетт

Единственный самый важный фактор

Проще говоря, вы применяете запас прочности, покупая инвестицию по более низкой цене, чем оценка.

Однако, упоминая запас прочности, большинство инвесторов связывают его с качеством, а не ценой. Купите качественный актив, который будет существовать 20-30 лет, и вы в шоколаде. Но качество ни разу не упоминается в приведенных выше определениях.

Качество не обеспечивает безопасность.

Высококачественные активы могут быть рискованным, в то время как активы низкого качества могут быть безопасными.

Во всех четырех цитатах есть только одна общая тема, которая рассматривает безопасность.

Цена, которую вы платите.

Не бизнес, не то, насколько менеджмент дружелюбен по отношению к акционерам, и, конечно, не потенциал роста.

Запас прочности – о цене. Запас прочности разработан, чтобы вы зарабатывали деньги, а не теряли их.

Правило №1: не терять деньги

Правило №2: не забывать правило №1

Это адаптация запаса прочности Баффета для масс.

Инвестирование «снизу вверх»

Все спекулируют. Когда вы думаете, что Apple iWatch станет хитом, это спекуляции. Когда вы размышляете о том, как Tesla совершит революцию в автомобильной отрасли, это тоже спекуляции.

Но инвестирование с запасом прочности начинается с оценки рисков и снижения, до того, как внимание переключается на потенциальную доходность.

Наше дисциплинированное избегание риска в течение 2011 года позволило нам избежать опасных соблазнов и остаться сосредоточенными на инвестиции в наши сильные стороны и конкурентные преимущества. – Сет Кларман

В машиностроении у людей есть большой запас прочности. Но в финансовом мире люди не парятся с безопасностью. Они позволяют ей раздувать, раздуваться и раздуваться. Этому способствует и ложный бухгалтерский учет. – Чарли Мунгер

Оценка крайне важна

Оценка очень важна, но у каждого метода оценки есть допущения.

Многие используют несколько методов, потому что не считают, что какой-то один подходит для всех компаний.

Вы не будете использовать молоток, чтобы починить в доме все. Вам может понадобиться дрель, пила, метла. Вот какой должна быть оценка.

Вот несколько примеров использования:

  • Метод DFC для компаний с хорошим постоянным денежным потоком
  • Формула Грэма, чтобы найти внутренний диапазон, используя прибыль на акцию, и для акций роста
  • Earning Power Value для оценки конкурентных преимуществ и расчета значения отсутствия роста на основе силы прибыли

Однако неважно, сколько методов вы используете, все заканчивается тем, что вы делаете предположение.

Но как быть, если предположение окажется неверным? Как ограничить убыток?

Все возвращается к цене, которую вы платите.

Оценка ближе всего к законам гравитации, которые есть в финансах. Это основной фактор, определяющий долгосрочную доходность. Однако цель инвестиций (вообще) не покупать по справедливой стоимости, а приобретать с запасом прочности. Это означает, что любая оценка справедливой стоимости — это оценка, а не точная цифра, так что запас прочности обеспечивает столь необходимую защиту от ошибок и несчастий. Когда инвесторы нарушают этот принцип, инвестируя без запаса прочности, они рискуют в перспективе получить постоянное обесценение капитала. – Джеймс Монтьер

Возьмите Tesla (TSLA) для примера. Прекрасные автомобили. Отличная компания. Замечательный руководитель. Однако, несмотря на все грандиозные планы и меняющие мир идеи, как у инвестиции здесь существует реальный риск потери. За 10 лет Tesla вполне могла бы стоить
$1 000, но сегодня оценка имеет нулевой запас прочности.





Для вэлью инвесторов запас прочности — знакомое понятие. Иногда его понимают неправильно, но за пределами небольшого сообщества вэлью инвесторов, запас прочности – это непонятные слова.

Если бы вы разгадали секрет надежных инвестиций в трех словах – это запас прочности (Margin Of Safety). – Бенджамин Грэм

Чтобы разобраться в этом вопросе, приходите к нам в Академию на курс Вэлью инвестирования.
И как всегда, быстро оценить финансовое положение компании можно с помощью нашего инструмента Экспресс-Анализ в ProValue Analytics.

Фишки, инвестиционные идеи, сигналы и рекомендации!

Хотите получать бесплатные видеокурсы, материалы и участвовать в закрытых вебинарах?

Тогда подписывайтесь на рассылку и получайте доступ!

Комментарии

Только зарегистрированные и авторизованные пользователи могут оставлять комментарии.