Priceline: сила прибыли

Крупнейшая компания в отрасли онлайн путешествий продемонстрировала сильную прибыль. Должна ли она иметь более высокую оценку?

Даже если вы не знаете ничего о деятельности Priceline Group Inc. (PCLN), она может быть вам известна как компания, которая ни разу не разбивала свои акции. Это очевидно из стоимости акций более чем $ 1 400, а за большой ценой стоит большая туристическая компания, которая приносит большие прибыли.

Сегодня это стратегически развитая группа компаний, которая поможет вам забронировать онлайн путешествие, поселиться вас в гостиницу, арендовать автомобиль, зарезервировать столик в ресторане и многое другое.

Более того, Priceline является компанией, которая неуклонно увеличивает прибыль год от года. Но на данный момент цена акций не отражает роста прибыли.

История компании

1997: Джей Уокер основывает Priceline и продвигает ее под лозунгом «Name Your Own Price®».

1999: Первичное публичное предложение (IPO) на NASDAQ, компания становится одной из чрезмерно оцененных dot.com акций.

2002: Джефф Бойд становится генеральным директором.

2004: Покупка доли большинства в TravelWeb и начало розничного отельного бизнеса.

2005: Покупка Booking.com, ведущего сайта по бронированию отелей в Европе.

2007: Покупка agoda.com, ведущей службы отелей в Азии.

2013: Покупка технологической компании, владеющей глобальным поисковиком для путешественников KAYAK.

2014: Изменение названия на Priceline Group и превращение в компанию с несколькими независимо работающими брендами.

2016: Fast Company называет ее «самой инновационной в мире» компанией.

Но эта история не отражает коллапс и восстановление Priceline после кризиса dot.com. Это был период, когда многие яркие, новые интернет-компании ворвались на рынок, быстро воспользовались астрономическими оценками, а затем рухнули вниз. Многие были уничтожены полностью.

В 90-х годах эта компания была машиной для пиар-шумихи.

Она стала публичной с масштабным IPO, и стоимость ее акций сразу же выстрелила вверх почти до $50 млрд.

Но тогда числа рухнули. И шумиха тоже. И акции. А так же компании. Несколько лет спустя после пика dot.com бума, акции компании упали на 99%. И сама компания осталась умирать.

Но затем произошла удивительная вещь. Компания нашла управленческую команду, которая была заинтересована в «шумихе», «идеях» и «рассказах» меньше, чем это было на самом деле.

Компания стабилизировала свой бизнес, а затем отправилась на поиски нового двигателя роста. И нашла его. И сейчас, спустя десятилетие, совершенно незаметно, стоимость компании собирается превысила $70 млрд.

 

Бизнес Priceline

Компания так говорит о своем бизнесе: «Через наши туристические онлайн компании мы соединяем потребителей, желающих забронировать путешествия, с поставщиками туристических услуг во всем мире».

Она делает бизнес с помощью нескольких брендов:

Booking.com. Предлагает бронирование услуг по проживанию в более чем 850 000 объектах в более чем 220 странах и территориях на различных веб-сайтах и на 42 языках. Это международные операции.

Priceline.com. «Мы предлагаем потребителям отель, прокат автомобилей и услуги бронирования авиабилетов, а также пакетные туры и круизы». Это Name Your Own Price® и Express Deals®, главным образом внутренние (американские) операции.

KAYAK. Педоставляет сравнение цен онлайн (часто называется «мета поиск»), который позволяет потребителям легко искать и сравнивать туристические маршруты и цены, включая авиабилеты, бронирование жилья и прокат автомобилей с сотен сайтов о путешествиях сразу.

Agoda.com. Сервис онлайн бронирования проживания прежде всего для потребителей в Азиатско-Тихоокеанском регионе со штаб-квартирой в Сингапуре и деятельностью в Бангкоке и во всем регионе.

Rentalcars.com. Предлагает сервис по бронированию аренды автомобиля приблизительно в 46 000 местах во всем мире с поддержкой клиентов на 40 языках.

OpenTable. Предоставляет услуги онлайн бронирования ресторанов для потребителей и управление услугами бронирования для ресторанов. OpenTable делает бизнес преимущественно в США, хотя она намерена продолжать инвестировать в расширение своих международных операций.

Менеджмент

Председатель и генеральный директор: Джеффри Х. Бойд, 59 лет. Бойд служил президентом и генеральным директором с ноября 2002 года по декабрь 2013 года. Он вернулся на пост генерального директора ранее в этом году после внезапной отставки Даррена Хьюстона. До прихода в Priceline в 2000 году он был исполнительным вице-президентом, главным юрисконсультом и секретарем в Oxford Health Plans Inc.

Сотрудники. На 31 декабря 2015 года в компании работало 15 500 человек, приблизительно 3 200 в США и 12 300 за пределами США. Компания также использует независимых подрядчиков для выполнения таких функций, как перевод веб-сайта, система поддержки и обслуживания клиентов.

Priceline Group состоит из группы отдельных, но взаимосвязанных компаний, которые обслуживают сектора путешествий и ресторанов.

Выручка

В то время как Priceline управляет шестью различными компаниями, она делит свою выручку на три категории:

Агентская выручка: транзакции, связанные с путешествиями, в которых Priceline не является продавцом, а цена определяется третьими сторонами. Это включает туристические комиссии, сборы за бронирование отелей, туристическую страховку и сборы за обработку клиентов. Эта категория включает почти всю выручку Booking.com.

Торговая выручка: Priceline — зарегистрированный продавец.

Реклама и другая выручка: от рефералов KAYAK до других онлайн туристических компаний и поставщиков услуг, реклама на веб-сайтах KAYAK и в мобильных приложениях, плата за бронирование OpenTable, реклама на сайте Priceline и услуги маркетинга и бизнес аналитики Booking.com.

Агентская выручка составляет около 70% выручки.

В 2015 году Priceline сгенерировала более $9 млрд выручки при $55,5 млрд валовых заказов, главным образом, от туристических комиссий и других доходов, полученных от других компаний.

Конкуренция

В повседневной борьбе за долю на рынке Priceline сталкивается с конкуренцией со стороны других онлайн туристических агентств, а также традиционных офисов туристических компаний. Компания говорит, что на ее рынках очень высокая конкуренция.

В частности, она вынуждена мириться с Expedia (EXPE), которая также владеет или управляет несколькими туристическими агентствами, включая expedia.com, Hotels.com, Hotwire, Orbitz, Travelocity и многими другими.

В области жилья Priceline конкурирует с Airbnb и HomeAway (также принадлежит Expedia).

К обычным туристическим агентствам относятся Carlson Wagonlit, American Express (AXP), Thomas Cook и Tui Travel (ТТ.), не говоря уже о тысячи других компаний.

Сервис по сравнению цен KAYAK конкурирует с TripAdvisor (TRIP) и trivago (Expedia является крупнейшим владельцем trivago).

Priceline также сталкивается также с новым конкурентоспособным фронтом: Google (GOOGL), Apple (AAPL), Alibaba (BABA), Amazon (AMZN) и Facebook (FB). К примеру, Google вошла в различные аспекты рынка онлайн путешествий через приобретение в 2011 ITA Software Inc., главной компании программного обеспечения информации о полетах, через бизнес по поиску и бронированию отелей («Book on Google») и лицензию на программное обеспечение по бронирование гостиниц от Room 77.

Ров

Есть четыре причины, почему Priceline продолжит приносить доходность средними темпами в течение следующих трех-пяти лет:

Огромная база поставщиков и путешественников, включающая 767 000 отелей и 80 миллионов уникальных посетителей своих веб-сайтов каждый месяц.

Увеличение разнообразия предложений онлайн путешествий и связанных с ними услуг должно позволить Priceline забрать дополнительную рыночную долю у глобальных конкурентов.

Множественные возможности для роста. Путешествия растут быстрее, чем валовой внутренний продукт (ВВП); все большее число поездок будут организовываться онлайн, что способствует росту Priceline, и путешествия будут быстро расти на внешних рынках (за пределами США), где Priceline сильна.

Хорошее управление. Старший менеджмент Priceline зарекомендовал себя умелым в распределении капитала и создании акционерной стоимости.

Рост

За последние 10 лет, как показывает этот график, Priceline увеличила выручку с менее чем $2 млрд до более чем $9 млрд:

 

Также выросли прибыль до вычета процентов, налогов и амортизации (EBITDA) и прибыль на акцию (EPS) за последнее десятилетие:


 

На третий квартал этого года Priceline спрогнозировала «увеличение валовой прибыли на 15% до 20% по сравнению с прошлым годом».

Baron Funds так сказал о будущем компании: «Мы считаем, что у Priceline есть долгосрочные перспективы для роста, особенно на формирующихся рынках, где уровень проникновения в отрасль по-прежнему намного ниже, чем в развитых странах».

Владельцы

Институциональные инвесторы, кажется, любят эту компанию: они владеют 93,86% акций в обращении.

Инсайдерам принадлежит 2,58% акций в обращении. Тем не менее, есть сомневающиеся, короткий интерес составляет 2,93%.

В компании с такой поддержкой от профессиональных инвесторов и менеджеров фондов можно быть уверенным.

Долгосрочная задолженность в последние годы увеличилась:

 

Компания отмечает в годовом отчете: «у нас есть значительный объем непогашенной задолженности, и мы может значительно увеличить задолженность в будущем».

Но у нее есть потенциал для обслуживания долга. Коэффициент покрытия процентов составляет 18,8, что хорошо, и этот график показывает, что свободный денежный поток вырос вместе с долгом:

То же самое для EBITDA и EPS.

Оценка

Справедливая цена Питера Линча для Priceline Group на сегодня составляет $1 271,75. Это может говорить о том, что Priceline в настоящее время переоценена.

 

Согласно стандартной интерпретации коэффициента PEG, Priceline оценена справедливо. Стандартное толкование, что у недооцененных компаний PEG ниже 1,0. PEG от 1,0 до 2,0 говорит о справедливой оценке, а компании с PEG выше 2,0 переоценены.

Priceline в настоящее время имеет PEG 1,1, что предлагает справедливую оценку. Однако PEG компании за последние 10 лет колебался между 0,35 и 0,8.

 

Компания последовательно увеличивает EBITDA последние пять лет.

Предполагая эту последовательность, мы можем ожидать, что прибыль подтянет цену акций, так как это было последние 10 лет. Вот график, показывающий отношение между ценой акций и EBITDA:

 

Глядя на этот график, можно увидеть разрыв между EBITDA и ценой акций в начале 2014 года. Это, в свою очередь, предполагает, что Priceline в настоящее время недооценивается, и мы могли бы рассчитывать цену акций выше.

Наконец, компания выкупила акции в 2015 году, что имело смысл, учитывая недавнее запинание цены акций. Это предполагает, что менеджмент считает, что в настоящее время акции недооценены.

 

Выводы

Возможно, это и есть та сила, которая продолжает генерировать большую прибыль — рост EBITDA на 33,20% в год за последние пять лет — и которая держит такое высокое одобрение со стороны институциональных инвесторов. Когда 94% акций компании принадлежит этим инвесторам, это невозможно не заметить.

Хотя цена акций застопорилась за последние пару лет, прибыль Priceline может подтянуть ее вверх в конце концов.

Компания не платит дивиденды и не стоит их ожидать, учитывая возможности потенциальных приобретений и органического роста. Однако компания выкупила около 5% в прошлом году.

Сложно подумать, что акция стоимостью $1 400 может быть недооценена, но это кажется разумным по отношению к Priceline Group.

Фишки, инвестиционные идеи, сигналы и рекомендации!

Хотите получать бесплатные видеокурсы, материалы и участвовать в закрытых вебинарах?

Тогда подписывайтесь на рассылку и получайте доступ!

Комментарии

вообще, судя по ПВА, хорошая компания
Только зарегистрированные и авторизованные пользователи могут оставлять комментарии.