Продавать ли акции Rolls-Royce?

В марте 2014 года все только и обсуждали Rolls-Royce. Фактически компания является третьим по величине мировым производителем авиационных двигателей.

Но так ли все с ней хорошо? Или может быть стоит задуматься о продаже акций Rolls-Royce?

Конкурентные преимущества Rolls-Royce заключаются в том, что ее двигатели меньше, легче и проще в техническом обслуживании по сравнению с двигателями других производителей. Это ключевые факторы для отрасли, в которой клиенту крайне важно регулярное плановое (и иногда внеплановое) техобслуживание.

Благодаря всем этим отличительным свойствам, растет количество продаваемых компанией Rolls-Royce двигателей по контрактам, которые предусматривают еще и долгосрочное техобслуживание (контракты TotalCare; контракты PHP (power by the hour), предусматривающие комплексные услуги по схеме оплаты за летный час). А это является основой для будущего роста прибыли. Однако в этой схеме есть один существенный изъян.

Оказывается, Rolls-Royce может и, по факту, учитывает будущие прибыли от контрактов на техническое обслуживание единовременно. Точно также как и в ситуации с Tesco, свои доходы будущих периодов компания Rolls-Royce уже включила в текущую заявленную прибыль. Изначально этот факт нигде не был отражен. Грубая ошибка. Из-за этого акции Rolls-Royce, по-хорошему, следует исключить из инвестиционного портфеля.

Выдержка из пояснений к консолидированному финансовому отчету за 2014 год (годовой отчет, стр.101):

При продаже двигателя для гражданской авиации получаемые экономические выгоды обычно превышают входящий денежный поток по контракту, это связано с правами на дорогостоящее послепродажное обслуживание и поставку запасных частей.… Сумма признанной выручки, превышающая денежные поступления по контракту, отражена как нематериальный актив, который называется «право послепродажного обслуживания по контракту (contractual aftermarket right)»...

Только в одном случае стандарты бухгалтерского учета требуют признания большей части стоимости послепродажного обслуживания единовременно при реализации двигателя. Это происходит в том случае, когда долгосрочный контракт на послепродажное обслуживание (обычно это контракт TotalCare) и контракт на продажу двигателя заключаются одновременно.

Другими словами, Rolls-Royce может продавать свои двигатели с огромным убытком и в то же время заявлять прибыль, убеждая всех, что контракт на техническое обслуживание эту прибыль потом принесет. Упоминание о том, что многочисленные риски в отрасли могли бы сделать данный контракт в принципе убыточным, нигде не звучит!

Печально, но сумма ожидаемой будущей прибыли, которая заявлена в отчете, увеличивается быстрее, чем выручка и денежный поток.

Фишки, инвестиционные идеи, сигналы и рекомендации!

Хотите получать бесплатные видеокурсы, материалы и участвовать в закрытых вебинарах?

Тогда подписывайтесь на рассылку и получайте доступ!

Комментарии

c 2014 по 2015 идет снижение операционной прибыли и увеличение инвестиций в бизнес

Сейчас когда появился Provalue Analytics (PVA) видно что у Ролс-Ройса идет также снижение рентабельности всех видов капитала 2013

По марже идет снижение только чистой маржи и немного операционной


А вот ситуация с распределением прибыли просто плачевная за текущий год

EBIDTA (Валовая прибыль) снизилась до 268млн и почти вся уходит на амортизацию, дивиденды и обслуживание долга
И еще мое внимание привлекло аномальное повышение дебиторской задолженности (то что должны клиенты компании) за текущий год
Только что программисты поправили FCX — Freeport-McMoRan Inc и теперь видно что компания торгуется со скидкой 40% к балансовой стоимости


Да, уже можно думать или продавать пут возле денег на самый дальний срок + подкупить колл спредов с риск прибылью более 5 а еще лучше 10 на часть полученной от продажи путов премии. Или покупать колл спреды при начале движения акции вверх.
Только зарегистрированные и авторизованные пользователи могут оставлять комментарии.