Прогноз для BlackRock, T. Rowe Price и остальных на 2016 год

BlackRock, T. Rowe Price и другие инвестиционные управляющие могут отскочить в 2016 году. Время пересмотреть отношение к их акциям.

Покупать управляющих активами может быть лучше, чем их инвестиционные продукты, после активной распродажи в этом году, которая фактически опустила отраслевые стоимости на уровень многолетних минимумов.

Акции крупнейших инвестиционных менеджеров, в том числеBlackRock Financial (BLK), Invesco (IVZ),Franklin Resources (BEN) и T. Rowe Price Group (TROW) торгуются ниже рынка по 11х-15х прогнозной прибыли 2016 года, и некоторые предполагают дивидендную доходность 3% или более. Инвесторы упускают из вида благоприятные для отрасли характеристики, включая умеренные требования к капиталу, высокую норму прибыли, и стабильные денежные доходы для акционеров в виде дивидендов и обратного выкупа акций.

Также есть возможность сократить расходы, в то время как уровень компенсации останется щедрым. При запрете резких распродаж на мировых фондовых рынках, акции могут оказаться вблизи дна.

Многочисленные беспокойства привели к застою в группе, от сдвига в сторону пассивного инвестирования через индекс и ETF, к стабильному выводу средств из активно управляемых фондов акций США. Инвестиционные потоки были в целом слабыми, и отрасль может в следующем году вступить в схватку с трудными условиями рынка облигаций, которые придут вслед за ростом процентной ставки ФРС. Специализирующаяся на недорогих индексах Vanguard, с активами в $3,4 трлн. привлекла деньги инвесторов, которые обычно ходили к активным управляющим. Vanguard привлекла более $400 млрд. с начала 2014 года.

Недавнее решение Third Avenue Management предотвратить отток инвесторов из своего фонда Focus Credit взволновало рынок мусорных облигаций и вызвало обеспокоенность по поводу ликвидности взаимного фонда. Это могло бы ускорить приток средств в ETF и пассивные стратегии. Прибыль в отрасли мало изменилась в этом году по сравнению с 2014 годом, в связи с низким притоком средств и объективно ровными ценами акции США и облигаций.

Аналитики Wall Street в целом равнодушны к акциям управляющих активами. «Группа стоит дешево, но инвесторы выжидают, чтобы оценить макроситуацию», – говорит Люк Монтгомери (Luke Montgomery), аналитик из Bernstein. «Кажется, что на горизонте нет катализатора для переоценки группы».

Довод быков, по утверждению аналитика JPMorgan Кена Уортингтона (Ken Worthington), состоит в том, что инвесторы будут использовать стоимостной подход к акциям и сосредоточатся больше на “рентабельности капитала и эффективности”, чем на «чистых продажах и росте».

Монтгомери предпочитает лидера отрасли BlackRock, но это может быть справедливо и по отношению к большинству крупных управляющих активами по текущим ценам.

BlackRock доминирует в секторе с $4,5 трлн. активов в управлении. У нее также один из лучших бизнесов, платформа iShares ETF, с активами более $1 трлн. BlackRock имеет ведущий отдел по работе с инструментами с фиксированной доходностью и большую группу институционального индекса. У нее лучшее движение за пределами Vanguard, с притоком в $35 млрд. в последнем квартале.

Монтгомери утверждает, что формула BlackRock – естественный рост, увеличение объема прибыли и некоторый подъем из-за более высоких цен на активы – могла бы создать годовой прирост EPS в 10% в долгосрочной перспективе. На отметке $337, BlackRock торгуется по 16х согласованной прогнозной прибыли на акцию на следующий год в $21. (Оценка Монтгомери ближе к $22). КоэффициентP/E у BlackRock ниже форвардного P/E S&P500 в 16,9, а дивидендная доходность компании в 2,6% выше, чем у S&P.


Акции Franklin Resources упали на 36% в этом году, до $35. Финансовые поступления были особенно низкие. Franklin торгуется за менее чем 12х оценочной прибыли на акцию в $3 на финансовый год, заканчивающийся в сентябре 2016. Однако, фактический P/E гораздо ниже, поскольку компания сидит в $9,6 млрд., или $16 на акцию, чистых денежных средствах, и владеет California real estate стоимостью еще по $2 за акцию.

Franklin был вэлью ловушкой до настоящего времени.. Низкие показатели в этом году в двух флагманских фондах Templeton Global Bond (TPINX) и Franklin Income (FCINX), способствовали оттоку $28 млрд. в третьем квартале. Негативное настроение могло бы измениться при помощи улучшения показателей фонда, ралли на мировых фондовых рынках или увеличения международных приобретений, используя зарубежные денежные средства Franklin. Семья Johnson, которая основала компанию, владеет более 35% акций.

Invesco является фаворитом у некоторых аналитиков. Широко диверсифицированный управляющий, который вырос посредством приобретений, больше всего известный своей франштзой в PowerShares ETF, является №4 после BlackRock, Vanguard и State Street (STT). PowerShares занял нишу smart-beta ETF, таких как PowerShares S&P 500 Low Volatility fund (SPLV). Invesco также владеет Perpetual, одним из самых крупных взаимных фондов в Великобритании.

У Invesco есть “уверенный денежный поток и показатели роста выше среднего", говорит Роберт Ли (Robert Lee), аналитик KBW. Акции Invesco стоимостью $31 торгуются по 12,5х оценочной прибыли этого года в $2,47 на акцию. Цель Ли — цена в $41. Уортингтон (Worthington) из JPMorgan предполагает, что Invesco увеличивает суммарный коэффициент выплат – дивиденды плюс обратные выкупы – до 80%-90% прибыли с текущих 50%-60%, так как у него есть деньги. Доходность акций 3,5%.


Формула T. Rowe Price – высокоэффективные взаимные фонды – долго придавала силу ее акциям и дала ей одну из самых высоких стоимостей в отрасли. Но рост замедлился на фоне оттока из институциональных продуктов и проблем с индексацией во взаимных фондах Vanguard.

Акции T. Rowe Price упали на 17% в этом году, до $72, и торгуются по менее чем 15х прогнозной прибыли на акцию следующего года в $4,79. Как и в случае с Franklin, фактический P/E ниже, потому что у компании есть чистые денежные средства и инвестиции в $3 млрд., или почти $12 на акцию. Компания выплачивает владельцам дивидендную доходность 2,9% и ведет агрессивную программу выкупа акций. Она управляет лучшей отраслевой группой взаимных фондов, по оценкам Morningstar.


Особый подход Affiliated Managers Group (AMG) к покупке долей в частных инвестиционных фирмах, предоставляя при этом менеджерам автономию, себя оправдал и обеспечил компании одним из самых высоких темпов роста в отрасли. Affiliated была задета фиаско мусорных фондов Third Avenue, но на Third Avenue приходится менее 2% суммарных активов Affiliate в $619 млрд.

Акции Affiliated снизились на 26% в этом году, до $158. Они также пострадали из-за неожиданного оттока инвесторов в третьем квартале. Однако, все еще ожидается, что прибыль вырастет почти на 10% в этом году до $12,56 на акцию, и на 9% в 2016 году, до $13,69. Affiliated сфокусировалась на управляющих альтернативными активами, включая AQR, гиганта из Коннектикута, и ValueAct, фирму-активиста с хорошей репутацией.

AMG торгуется менее чем по 12х прогнозной прибыли на акцию 2016 года, которая может вырасти после трех приобретений, объявленных в прошлом месяце. AMG – фаворит аналитика Крейга Сиджентейлера (Craig Siegenthaler) из Credit Suisse, у которого цель по цене $236, судя по его прогнозу роста прибыли в отрасли в следующем году.


Legg Mason (LM) владеет группой управляющих, возглавляемой институциональным специалистом по фиксированной доходности Western Asset Management, на которого приходится почти две трети активов, находящихся под управлением. Western пережила реорганизацию и у нее был положительный приток, но у фондовых специалистов, таких как Royce и Clearbridge, наблюдался отток. Снизившись на 27% в этом году, до $39, акции Legg Mason торгуются по почти 12х прогнозной прибыли для финансового года, заканчивающегося в марте.

У Eaton Vance (EV) был трудный год, акции упали на 22%, до $32. Она пострадала от ослабления в квартале, заканчивающемся в октябре, когда прибыль упала на 22%, до 53 центов за акцию, почти на шесть центов ниже прогноза, при снижении выручки на 7%. Фирма пострадала от оттока на развивающемся рынке с высокими платежами и в фондах банковских кредитов. Прогнозная прибыль на текущий финансовый год, заканчивающийся в октябре, постоянно падала в этом году с $2,90 до $2,36, включая последнее падение на 20 центов. У них есть один джокер — их платформа для активно торгующихся ETF, называемая NextShares, которая будет запущена в начале следующего года. Проблемы Eaton Vance, кажется, отразились на ее акциях, которые сейчас торгуются по 13х прогнозной прибыли следующего года, с доходностью 3,3%.

Janus Capital Group (JNS) недавно испытала удар, когда ее руководитель по облигациям, Гибсон Смит (Gibson Smith), сказал, что он покинет фирму в марте 2016 года после того, как он построит ее бизнес в области фиксированного дохода с активами более $40 млрд., или 20% активов фирмы, с менее чем от $1 млрд. в 2007 году.

Биллу Гроссу (Bill Gross), нанятому фирмой год назад, это не удалось. Его фонд облигаций разочаровал показателями, когда он отстал почти на 75% от конкурентов в этом году, и в конце сентября было только $2 млрд. Взаимные фонды акций фирмы показали хорошие результаты и имеют высокие рейтинги Morningstar, но притоки были скромными. Janus не похожа на выгодную покупку на отметке $14, или 13х прогнозной прибыли 2016 года, учитывая риск ее франшизы на облигации и встречный ветер даже для хорошо показывающих себя фондов акций.

Фишки, инвестиционные идеи, сигналы и рекомендации!

Хотите получать бесплатные видеокурсы, материалы и участвовать в закрытых вебинарах?

Тогда подписывайтесь на рассылку и получайте доступ!

Комментарии

Только зарегистрированные и авторизованные пользователи могут оставлять комментарии.