Акции этих ритейлеров могут стать вэлью ловушкой

Конкуренция в отрасли розничной торговли спровоцирует появление потенциальных вэлью ловушек.

Сети онлайн розничной торговли, такие как Amazon и eBay, захватывают рынок.

К таким потенциальным вэлью ловушкам можно отнести двух крупных ритейлеров: Macy’s Inc. (M) и Abercrombie and Fitch Co. (ANF). Как только у этих двух компаний начала уменьшаться валовая прибыль и операционная прибыль, их акции стали потенциальной целью для продажи.

Страшная вэлью ловушка: некоторые потенциальные предупреждающие знаки

Вэлью ловушки потенциально могут уничтожить капитал инвестора, которые тщательно не обдумывают свои решения. Такие компании, как правило, торгуются с относительно низкими коэффициентами оценки, и складывается впечатление, что в акциях есть ценность. Однако, несмотря на эти низкие коэффициенты, стоимость компании продолжает снижаться, говоря о потенциальной потере капитала.

Одним из красных флагов потенциальных вэлью ловушек является снижение маржи прибыли.

Интернет ритейл захватывает отрасль; традиционная розничная торговля ослабевает

В конце 1900-х гг. привычные всем нам магазины, такие как Abercrombie and Fitch and Guess? (GES), доминировали в розничной торговле. У обеих компаний в конце 1990 и начале 2000-х увеличивалась валовая маржа. Однако когда интернет-компании вроде Amazon.com Inc. (AMZN) и eBay Inc. (EBAY) вошли в индустрию розничной торговли, традиционные магазины начали терять клиентов и конкурентную силу. Так как доля рынка переходит к онлайн-магазинам, традиционные ритейлеры сталкиваются со снижающейся маржой, что приводит к сокращению финансовой устойчивости и прибыльности.

Среди обычных магазинов, которые процветали в конце 1990-х, у Abercrombie and Fitch была самая высокая валовая маржа, около 67% в начале 2000-х. Однако с 2009 года у компании валовая маржа снижается. Это может означать, что компания теряет долю прибыли в пользу онлайн магазинов. Guess?, основанная в 1981 году, и когда-то известная как продавец женской обуви, также страдает от сокращения валовой маржи в последние годы, знак предупреждающий, что бизнес-модель слабеет.


 

Одна из причин, почему у Amazon и eBay валовая прибыль растет, заключается в том, что клиенты продают обувь Guess? и другие товары на этих интернет-сайтах.

Хорошо известные розничные компании пошатнулись, когда маржа снизилась

Как и у Abercrombie and Fitch, у Macy’s в последние годы снижается валовая маржа. Образованная в 1985 году, Macy's продает широкий ассортимент товаров: мужскую и женскую одежду, косметика, товары для дома и другие потребительские товары. У компании исторически росла валовая маржа. Однако с 2011 года она начала снижаться. Кроме того, операционная маржа Macy’s снизилась на 2,4% в первой половине 2016, несмотря на увеличение операционной прибыли за последние три года. Это предполагает, что Macy's теряет свою конкурентоспособность и переживает потенциальное падение.

 

В последнем отчете 10-K менеджмент Macy's обсудил сложный финансовый 2015 год 2015: многие из ключевых финансовых показателей, в том числе чистые продажи, операционная прибыль, разводненная EPS и ROIC в течение 2015 г. снизились.




Одной из причин снижения чистой прибыли является общая слабость потребительских расходов: согласно 10-K, на деятельность компании сильно влияет уровень потребительских расходов и «конкурентное давление со стороны универмагов» и онлайн ритейлеров, как Amazon и eBay. Так как эти онлайн компании завоевывают розничный рынок, ритейлер теряет долю прибыли, что приводит к снижению валовой маржи.

У компании сейчас коэффициент Altman Z-score 2,64, то есть, если маржа продолжит снижаться, Macy's может столкнуться с риском банкротства. И хотя последние пять лет коэффициент Z-scores слегка увеличивался, он был неустойчивым, указывая на непредсказуемость компании. Кроме того, несмотря на наличие сильного коэффициента Piotroski F-scores в 2010-2012, сейчас он равен скромным 5 баллам.

 

Остерегайтесь: Macy's может быть вэлью ловушкой

У компании текущий P/E равен 10,11, P/B составляет 2,63 и P/S равен 0,31. Хотя коэффициент P/S выше, чем у 65% компаний в сфере мировой розничной торговли, текущий коэффициент P/S находится рядом с 5-летним минимумом. Кроме того, коэффициент P/B находится около трехлетнего минимума. При таких низких показателях Macy's выглядит как хорошая покупка.






Однако более глубокий анализ конкурентоспособности и прибыли Macy's говорит об обратном. Как Nokia (NOK) в 2012 году, Macy's является хорошим примером вэлью ловушки: несмотря на низкие оценочные коэффициенты, компания теряет конкурентоспособность среди розничных компаний, особенно если сравнивать с Amazon и eBay.

Многие гуру сократили свои позиции в Macy's в предыдущем квартале, вероятно, потому, что эта компания действительно может быть вэлью ловушкой. Например, Ray Dalio и Steven Cohen снизили долю в компании на 68,76% и 40,28% соответственно. С этой сделки Далио снизился на 0,24% своего портфеля. Кроме того, Pioneer Investments полностью избавился от акций Macy's. Несмотря на то, что многие гуру продали акции Macy's, у David Einhorn в настоящее время самая высокая собственность в этих акциях: инвестор из Greenlight Capital  в настоящее время владеет 7 056 400 акций после увеличения позиции в Macy's на 4,80% в последнем квартале.

Фишки, инвестиционные идеи, сигналы и рекомендации!

Хотите получать бесплатные видеокурсы, материалы и участвовать в закрытых вебинарах?

Тогда подписывайтесь на рассылку и получайте доступ!

Комментарии

Подтвердили мои сомнения. Спасибо.  
Мне тоже кажется, что люди больше стали покупать онлайн. Даже по себе это могу сказать) В интернете зачастую можно найти то, что не найдешь в обычном магазине. Или побегаешь, прежде чем найдешь. Многие используют обычные магазины как шоу румы. Посмотреть, пощупать, примерить. А потом прийти домой и заказать через интернет. Поэтому будущее традиционного ритейла очень туманное.
Только зарегистрированные и авторизованные пользователи могут оставлять комментарии.