Родоначальник смарт бета инвестирования предупреждает, что его стратегией злоупотребляют

Неуклонно увеличивающийся приток в популярные биржевые фонды, называемые «смарт-бета», вероятно, сеют семена будущего краха, который может очернить доброе имя инвестиционной стратегии, говорит Роб Арнотт (Rob Arnott), Председатель и Исполнительный директор Research Affiliates.

Арнотт должен знать. Он по праву считается одним из основателей смарт-бета стратегии. Но теперь он сетует, что название «смарт бета» опасно искажается, по его мнению.

Смарт бета изменила типичные индексные фонды. Но в отличие от пассивных индексных фондов, таких как SPDR  S&P 500 ETF Trust (SPY), которые взвешены по рыночной капитализации, фонды смарт бета взвешивают акции по различным признакам, таким как цена, волатильность, стоимость или моментум. В последние годы число признаков, или факторов, увеличилось.

«Полно глупых идей, которые маскируют под смарт бета. Я боюсь, что потенциальный крах, который мы предположили, — в несколько переоцененных «smart бета» стратегиях — может сделать понятие «smart бета» предметом будущих шуток и главой в программе CFA [Дипломированный финансовый аналитик]», – сказал Арнотт.

Smart бета была популяризирована ростом биржевых продуктов, которые сделали инвестиции проще при меньших затратах, чем активные менеджеры обычно берут за те же портфели.

Еще в феврале Арнотт всех удивил, когда опубликовал данные по резкому росту популярности смарт бета стратегий, которые отправили стоимость таких фондов на новые максимумы.

Многие из самых популярных новых факторов и стратегий преуспели только потому, что они стали более дорогими, писал Арнотт, предупреждая, что резкий рост популярности таких стратегий оставляет «разумную вероятность краха смарт бета».

Потоки

В смарт бета ETF в прошедшем году были рекордные притоки денег.

Подавляющее большинство новых ETF, запущенных в 2016 году, были продуктами смарт бета, которые привлекали рекордные потоки, по данным исследовательской фирмы ETFGI.

На сегодняшний день чистый приток в смарт бета продукты составляет $16,15 млрд. ETF, предназначенные для уменьшения волатильности, часто называемые ETF низкой волатильности, собрали крупнейший чистый приток в $14,32 млрд, за ними идут ETF, основанные на стоимости акций с $6,83 млрд и ориентированные на дивиденды продукты с $3,09 млрд., согласно ETFGI.

В целом, до конца июня 2016 года смарт бета ETF и ETP (Exchange Traded Product) акций выросли на 7,1% до $429 млрд с $400 млрд., говорится в отчете ETFGI.

Арнотт сказал, что сообщество, управляющее активами, поощряет охоту за прибылью, чтобы компенсировать вялую и скупую доходность, которая преобладала на широких рынках последние 18 месяцев.

Арнотта больше всего беспокоит то, что популярность этих смарт бета стратегий привела к высоким оценкам, которые могут выразиться в ужасных потерях для средних инвесторов, если рынок внезапно рухнет.

«Если оценки вернуться к их историческим уровням, результативность этих недавно популярных стратегий может быть ужасной», – говорит Арнотт. «По своему опыту, когда есть много сложности и очень мало понимания со стороны вовлеченных участников рынка, коррекция может быть резкой и болезненной», – сказал он.

Показатели деятельности

Среди смарт бета ETF фонды высоких дивидендов и низкой волатильности имеют лучшие показатели за последние 12 месяцев, обойдя на сегодняшний день традиционные индексы, взвешенные по капитализации, такие как S&P 500.

Два наиболее широко используемых ETF низкой волатильности, iShares Edge MSCI Min Vol USA (USMV) и PowerShares S&P 500 Low Volatility Portfolio (SPLV), поднялись примерно на 11% в этом году.

Vanguard Dividend Appreciation ETF (VIG) вырос в этом году на 9,67% по сравнению с 7,23% S&P 500 за этот же период.

 

Инвестирование в смарт бета ETF на данный момент – гонка за показателями.

А когда люди гонятся за производительностью, они гоняться и за риском.

Устойчивые секторы

Стратегии низкой волатильности и высоких дивидендов владеют активами, сосредоточенными в так называемых устойчивых секторах, таких как коммунальные услуги, телеком и потребительских товары. Они считаются устойчивыми потому, что компании в этих секторах, как ожидается,  переживут спад или замедление темпов экономического роста лучше, чем компании, чье состояние меняется в соответствии с экономическим циклом.

Рекордные потоки и популярность фондов низкой волатильности двигают их стоимость выше, увеличивая риски.

Если P/E портфеля поднялся выше исторических уровней, от больше не устойчивый.

Действительно, стоимость акций устойчивых компаний, таких, как коммунальные услуги, товары для потребителей и телекоммуникации, выросла до уровней, которых не было с 2007 года.

Некоторые аналитики обеспокоены тем, что ускорение экономического роста, а также более высокие процентные ставки, ударят по секторам, воспринимаемым как устойчивые. Перспектива, которая приведет к слабым результатам смарт бета фондов.

Smart бета в какой-то момент отстанут по показателям и, когда это произойдет, люди начнут их продавать.

Тем не менее, устойчивые cекторы, которые обещают дивиденды, стали местом, куда можно спрятаться в условиях бокового тренда и сверхнизкой доходности облигаций.

Некоторые аналитики считают, что текущие условия низкой доходности и умеренный экономический рост готовы для увеличения пузыря фондового рынка.

Этот рынок напоминает конец цикла рынка конца 1990-х.

S&P 500 торгуется по 17х прогнозной non-GAAP прибыли, которая намного выше десятилетней средней в 14,3, по данным FactSet. Соотношение цены и прибыли фонда iShares Edge MSCI Min Vol USA (USMV), который имеет высокую концентрацию акций финансовых, здравоохранительных и потребительских компаний, равен 25,4. Оценки в обоих случаях возросли благодаря росту цен, в то время как рост прибыли сократился.

Арнотт предупреждает инвесторов, чтобы они держались подальше от новых переоцененных «смарт бета» стратегий, в которых наблюдается массовый приток денег, потому что «они стали дорогими, создавая иллюзию огромной альфы».

«Противоположный подход — избегать недавно дорогих и отдавать предпочтение недавно дешевым стратегиям — может быть неудобным в краткосрочной перспективе; в долгосрочной перспективе это хороший способ получить разумные показатели деятельности», – сказал он

Чтобы защититься в таких условиях, инвесторы должны диверсифицироваться в альтернативные инвестиции, сырьевые товары и некоторые облигации.

Для тех, кто восхищен последними звездными показателями смарт бета фондов, нужно помнить об относительно более высоких комиссиях, которые съедят любую будущую прибыль.

В долгосрочной перспективе средний инвестор получит гораздо лучшие показатели с индексами, взвешенными по рыночной капитализации, которые гарантируют низкую комиссию, нежели с более дорогими фондами, которые только обещает более высокую прибыль, но берут высокую комиссию, как делают смарт бета фонды.

Фишки, инвестиционные идеи, сигналы и рекомендации!

Хотите получать бесплатные видеокурсы, материалы и участвовать в закрытых вебинарах?

Тогда подписывайтесь на рассылку и получайте доступ!

Комментарии

Какие из них имеют самый высокий P/E, P/B? Вообще в сектор, а не только в этой публикации.
Только зарегистрированные и авторизованные пользователи могут оставлять комментарии.