Теория Сороса о рефлексивности рынков

Мои концептуальные рамки позволили мне предвидеть кризис и бороться с ним, когда он, наконец, ударил. Это также позволило мне объяснить и предсказать события лучше, чем большинство других. Это изменило оценку мою и многих других. Моя философия больше не является личным делом. Она заслуживает серьезного отношения как к возможному вкладу в наше понимание реальности. ~ Джордж Сорос

Концептуальные рамки, которые имеет в виду Сорос, это рефлексивность. Понимание того, что такое рефлексивность, и как она влияет на рынки (и многое другое), является одной из наиболее важных фундаментальных истин, которые трейдер может понять. 

Идея основывается на двух существующих реальностях: объективной реальности и субъективной реальности.

Объективные реалии справедливы независимо от того, что о них думают участники. Например, если вы замечаете, что на улице идет снег, и он на самом деле идет, то это объективная истина. На улице будет снег, независимо от того, скажете вы так, или будете думать иначе — вы можете сказать, что за окном солнце, но оно не появится, по-прежнему будет идти снег.

С другой стороны, субъективные реалии отражают то, что участники о них думают. Рынки относятся как раз к этой категории. Поскольку не существует полной информации (то есть мы не можем предсказать будущее и невозможно знать все переменные движения рынков в любой момент времени), мы делаем наши лучшие выводы о том, какие активы (акции, фьючерсы, опционы и т. д.) и как следует оценивать. Наше коллективное мышление – это то, что движет рынки и создает победителей и проигравших. Это означает, что то, что мы думаем о реальности, затрагивает саму реальность. И эта реальность, в свою очередь, влияет на наше мышление еще раз.

Возьмем, к примеру, такую амбициозную технологическую компанию, как Amazon (AMZN). Компания делает мало прибыли (по отношению к ее рыночной капитализации) большую часть своего существования (15 лет), но акции продолжают расти.


Это происходит потому, что люди сформировали ряд позитивных убеждений об этой компании. Эти убеждения могут состоять в том, что компания когда-нибудь сделает кучу денег, потому что она новаторская, увеличивает долю рынка, или имеет секретный переключатель для прибыли, которую может врубить, когда захочет. Или, может быть, люди продолжают покупать акции, потому что они росли долгое время, и поэтому они предполагают, что так и будет продолжаться.

На самом деле, вероятно, есть множество причин, которые побуждают инвесторов продолжать вкладывать в неприбыльную компанию. Но причины не важны. Важно то, что эти позитивные убеждения непосредственно повлияли на субъективную реальность Amazon.

Вот несколько примеров того, как убеждения инвесторов положительно сказались на фундаментальных показателях Amazon:

  • Высокая цена акций позволяет компании получать более дешевые финансовые расходы
  • И привлекать исключительные таланты, что в свою очередь, приводит к увеличению темпов роста
  • И спрятать расходы, включая опционы акциями сотрудникам, как значительную часть заработной платы
  • И быть равнодушной к прибыли, что позволяет компании существенно подрывать конкуренцию и красть долю рынка


Нетрудно представить себе другую реальность, в которой инвесторы коллективно имели бы более негативные или нейтральные убеждения о компании. Amazon может выглядеть сегодня очень по-разному. Будучи вынужденной сосредотачиваться на прибыли — как многие компании — возможно, у Amazon не было бы взрывного роста, который она переживает. Может быть, она никогда бы не вышла за пределы продажи книг. Может быть, конкуренты бы выжали компанию из бизнеса.

Дело в том, что поскольку рынки рефлекторные, наши убеждения о них непосредственно влияют на фундаментальные основы и наоборот. И иногда рефлекторный механизм образует мощный цикл обратной связи, который заставляет цены и ожидания резко отличаться от реальности.

Вот что говорит Сорос по этому вопросу:

Финансовые рынки, далеко не точно отражающие все имеющиеся знания, всегда дают искаженное представление о реальности. Это причина подверженности ошибкам. Степень искажения может меняться время от времени. Иногда они довольно незначительные, а иногда в другой раз они довольно явные.

Каждый пузырь состоит из двух компонентов: основная тенденция, которая преобладает в реальности, и заблуждения, касающиеся этой тенденции. Когда между тенденцией и заблуждениями развивается положительная обратная связь, процесс подъема-спада приводится в движение. Этот процесс должен быть проверен отрицательной обратной связью, и если она достаточно сильна, чтобы выдержать эти испытания, тогда и тенденция, и заблуждения будут усиливаться.

Сорос говорит о том, что рынки постоянно отходят от реальности — имея ввиду, чтоцены всегда неправильные. Иногда это расхождение незначительно и едва ощутимо. В других случаях, это расхождение большое из-за драйверов цикла обратной связи. Это процессы подъема и спада. И именно эти большие расхождения мы, как трейдеры, ищем, потому что это то место, где лежат деньги.

Вам нужно научиться определять темы, которые созрели для формирования сильной обратной связи; где положительное восприятие напрямую усиливает фундаментальные основы. Это те сценарии, где акции или сектора пойдут по параболе.

И снова Сорос:

Как правило, в акте оценки есть некоторые ошибки. Наиболее распространенной ошибкой является неспособность признать, что так называемое фундаментальное значение не является действительно независимым от акта оценки. Именно так обстоит дело с бумом конгломератов, где рост прибыли на акцию может производиться путем приобретений, а также с бумом международных кредитов, где кредитная деятельность банков помогла повысить коэффициенты задолженности, на которые банки ориентируются в своей кредитной деятельности.

Сделайте рефлективность частью вашей модели мышления для оценки рынков. Это не только позволит вам лучше определить потенциально фантастические сделки, но вы также будете знать об уже больших расхождениях цена/реальность, которые созрели для спада.

Фишки, инвестиционные идеи, сигналы и рекомендации!

Хотите получать бесплатные видеокурсы, материалы и участвовать в закрытых вебинарах?

Тогда подписывайтесь на рассылку и получайте доступ!

Комментарии

Только зарегистрированные и авторизованные пользователи могут оставлять комментарии.