Стоймостной анализ дивидендного потенциала

Введение, проблематика

Дивиденды и Д-ожидание важнейшие показатели для оценки стоимости компании. Понятно, что компания, которая не платит Д не не будет их платить (как Беркшер Хатовей), стоит ноль, тк отсутствует обратный денежный поток на инвестицию. Если цена не нулевая, то рынок прайсит либо Д в будущем, либо ликвидацию компании.


Для расчета стоимости компании важно знать ответы на следующие вопросы:

  • Сколько она может платить Д сейчас и в будущем

  • Насколько выплата Д обременительна

  • Почему выплачиваются такие, а не другие Д

  • Как долго будут платить такие Д

Фазы жизни компании как степень готовности платить

Нужно понимать, в какой фазе жизни находится компания и что с ней в этой фазе происходит. По бостонской матрице есть 4 фазы:

  1. “старт-ап” или “трудный ребенок”: маленький баланс, не понятно что происходит, нет монетизации бизнеса, есть идея и куча бесплатных пользователей

  2. “Бешеная собака”: большой капитал (проведена эмиссия и есть кредиты), высокие капитальные вложения, нет прибыли но есть большая выручка и она растет.

  3. “Звезда”: высокая выручка но больше не растет, рост прибыли за счет оптимизации расходов и масштаба, накопление нераспределенной прибыли, растет ликвидность за счет амортизации

  4. “Дойная корова”: расти дальше некуда, выплата дивидендов, погашение долгов


Те. Для Д-анализа важно понять насколько компания близка к фазе жизни 4. Тогда можно рассчитывать, что Д-выплаты будут устойчивы и  увеличиваться. На этой стадии им больше не нужен такой большой капитал, экспансия на рынке завершена, доля рынка занята, оптимизация расходов проведена, нужно только собрать прибыль.


Обычно компании на стадии 4 не успокаиваются и начинают искать применение своему излишнему капиталу. Тогда проходят слияния / поглощения и начинается инвестиционное безумие.


Я так понимаю, что крупные игроки типа Баффета, заходят в компании с большим излишком нераспределенной прибыли и кэша и вынуждают их выплачивать дивиденды и блокируют развитие. Я уже писал, что если бы Баффет зашел в Гугл на ранней стадии, то от Гугла был бы сейчас только поиск, куча прибыли и кэша, но не было бы Андройда и всего остального.

Что же влияет на выплату дивидендов?

Д — это расходы на капитал, как проценты по кредиту, только их можно не всегда платить. В такой ситуации нужно считать ВАКК и рассчитывать Д по остаточному принципу. Если выплата по % за кредит увеличилась и доля кредита увеличилась, то Д буду уменьшатся, и наоборот.


Компания отдает часть прибыли обеспеченная свободным денежным потоком (СДП). СДП — это излишек кэша, который не нужен компании. Поэтому она может его отдать в виде Д. Чем больше кэша и прибыли, тем больше Д. Если есть прибыль но нет кэша, Д выплачены не будут. Бываю интересные случаи, когда СДП больше чем прибыли.


НРП (нераспределенная прибыль) и ОК (оборотный капитал). Идея похоже, только она рассчитывается не их отчета о прибыли и отчета о движение денежных средств, а из баланса. ОК —  часть НРП которая свободна от текущих обязательств, те может быть потенциальна выплачена. Поэтому чем выше ОК, тем больше Д-потенциал. Если есть много НРП но нет ОК, Д не будут платиться.


Таргетирование дивидендов. Компания поддерживает определенную доходность на акцию, чтобы рынок сохранял интерес к бумаге. Таргетирование видно, когда цена на акцию меняется и Д подстраиваются по измененную цену.

Пример: кружатся диски (производители винчестеров)




у СГ странное ведете себя акционерный капитал: НРП показывает убыток, но АК скомпенсирован за счет добавочного капитала. Вряд ли это внерелезационный доход. Скорее всего, это переоценка стоимости первоначального размещения акций. В таком случае, акционер отдален от выплаты дивидендов, что плохо. Либо СГ платит там много дивидендов что НРП отрицательна


ОК (оборотный капитал) на 1$ акций, 10 — 15 год NWC (net working capital)

 

сг отдает в 2 раза больше Д, при том, что зарабатывают одинаково, по всем показателем приблизительно одинаковы

интересно что обе компании генерируют больше свободного кеша чем прибыли


Что показал Д-анализ: сигейт платить больше Д но долго он платить так не сможет

  • Сигейт платит в 2 раза больше Д чем Вестерн Дижитал.

  • Обе компании таргетируют Д, те высокая доходность сейчас за счет того, что акции упали в цене (рынок ожидает снижение объема потребления дисков)

  • Сигейт платит Д не имея НРП а имея нераспределенный убыток, тк может платить Д только за счет текущей прибыли, что очень плохо.

  • Другие показатели приблизительно одинаковые

  • Вестерн Дижитал купил Сан Диск, что говорит о инвестиционном бешенстве

Выводы, как заработать на анализе Д-потенциала

Первый вариант — искать денежные мешки, которые еще не растрясли. Это компании у которых нет признаков развития (не растет выручка, растет прибыль, уменьшаются капитальные затраты) и ждать, когда их начнут трясти. Риск в том, что они могу начать тратить средства на новые инвестиционные программы.


Второй варианты — сравнивать Д-компании, понимать их Д-перспективу.
 

Фишки, инвестиционные идеи, сигналы и рекомендации!

Хотите получать бесплатные видеокурсы, материалы и участвовать в закрытых вебинарах?

Тогда подписывайтесь на рассылку и получайте доступ!

Комментарии

Таблицы можно в виде скриншотов вставлять, как картинки. Нормально получается.
Вдумчиво прочитал, обалденный туториал получился, Александр!
У меня есть предложение. Составьте список метрик для сравнения между собой в удобном порядке.
Что важно идет сверху, затем по убыванию.
Цель — сэкономить время и мозговую энергию на анализ дивидендных компаний, как отдельно так и между собой.
Визуально графики легче воспринимаются и можно быстро оценить назревающие проблемы.
Затем мы добавляем это в ПВА в виде дивидентного пресета 
да, отличная идея. расчитывал руками чтобы посмотреть что получится. ваша обратная связь очень важна. список Д-метрик напишу. тогда любой может зайти в систему и отфильтровать компании с высоким Д-потенциалом, тк которые будут устойчиво платить Д.
Получается не только экспресс анализ Д потенциала можно упростить но и Д сканер сделать
А почему выкуп акций не рассматриваете, ведь  многие  дивиденды заменяют на выкуп? 
выкуп собственных акций — еще более сильное качество. для этого у компании должна быть накопленная и текущая прибыль и кэш на всю стоимость акций. спасибо за идею. буду думать.
Пожалуйста.  Но почему на всю стоимость акций, хорошо если всю годовую прибыль направляют?  Кэш на всю текущую  стоимость акций — это уникальная будет компания, ведь еще активы.   
Только зарегистрированные и авторизованные пользователи могут оставлять комментарии.