Как анализировать акции телекоммуникационных компаний

Покупка акций телекома, наверное, кажется довольно простым делом. Из-за относительной стабильности в отрасли, некоторые инвесторы считают, что телекоммуникационные компании похожи на коммунальные услуги, сонную и уравновешенную отрасль.

В действительности, однако, в инвестировании в акции телеком не так все однозначно, как может показаться.

1. Оцените коэффициент оттока абонентов

Если вы когда-либо читали годовой отчет телекоммуникационной компании, вы наверняка встречали там часто используемую метрику «коэффициент оттока» (churn rate). Под этим подразумевается количество абонентов, отказавшихся от услуги за определенный период времени, выраженное в процентах от общего числа абонентов. Эту метрику используют не только телекоммуникационные компании, но и вообще все компании, у которых бизнес-модель построена на использовании базы подписчиков, например, в кабельном телевидении.

Чем ниже коэффициент оттока, тем лучше, так как бегство абонентов препятствует росту выручки и маржи. Телекоммуникационные компании раскрывают коэффициент оттока в отчетности, которую они предоставляют в SEC. Например, у AT&T (T), Verizon Communications (VZ), T-Mobile US (TMUS) и Sprint (S) коэффициент оттока в прошлом году составил от 1% до 2%.
Кстати, сравнить эти четыре компании можно с помощью нашего инструмента «Сравнение конкурентов».

По мере становления рынка смартфонов, телекоммуникационные компании все больше пытаются расти за счет переманивания абонентов у конкурентов. Поэтому в последних кварталах коэффициент оттока был небольшой, хотя он вряд ли вырастет заметно дальше своего текущего диапазона. Инвесторам, изучающим акции телекома, должны уделить внимание этой метрике.

2. Изучите тенденцию средняя выручка на абонента (СВА)

Возможно, второй самой распространенной метрикой в телекоммуникационной отрасли является средняя выручка на абонента (СВА). Он показывает именно то, что указано в его названии, – выручку, которая компания получает от одного абонента. Телеком компании пристально следят за этой метрикой, которая помогает им разрабатывать краткосрочные и долгосрочные стратегии. Растущая СВА подтверждает прибыльность телеком компании, так как применяемая на текущих пользователях стратегия роста выручки напрямую способствует росту чистой прибыли.

Основная тенденция СВА среди американских телеком компаний за последние несколько лет была понижательной. Это вызвано продолжающейся ценовой конкуренцией среди четырех лидеров отрасли. Sprint и T-Mobile резко снизили цены и добавили другие бонусы клиентам, чтобы переманить абонентов AT&T и Verizon. Однако в ответ AT&T и Verizon увеличили линейку предлагаемых продуктов для дальнейшей монетизации клиентской базы: AT&T купила DIRECTV, а Verizon купила AOL и Yahoo!

Телеком компании также следят за такими метриками, как средний траффик на пользователя, средняя выручка на одну учетную запись и средний траффик на одну учетную запись, которые, как правило, пытаются предоставить понимание на уровне пользователя способности компании генерировать выручку. В любом случае, если вы рассматриваете возможность инвестирования в телеком акции, следует изучить показатель СВА компании и ее общую тенденцию, чтобы получить лучшее представление о состоянии здоровья бизнеса.

3. Проанализируйте покрытие сети и качество

Учитывая, что основную часть продаж телеком компания получает от беспроводных абонентов, и эта тенденция будет только расти, понимать относительные сильные и слабые стороны сети телеком компании очень важно. Каждую беспроводную сеть телеком компании следует рассматривать как моментальный снимок ее текущих возможностей, которые постоянно меняются. Вот оценка качества сетей Verizon, AT&T, T-Mobile и Sprint журналом PC Magazine:


Как видно, у каждого из четырех операторов достаточно сильная сеть, при этом у AT&T и Sprint относительно низкая скорость загрузки. Эти параметры меняются в зависимости от региона и сельской или городской среды. Кроме того, учитывая, что каждая компания уже тестирует сети 5G – следующее поколение беспроводного стандарта – различия в качестве их сетей в ближайшие пять лет изменятся.

4. Проверьте дивидендную политику

Исторически телеком компании платят хорошие дивиденды. Средняя дивидендная доходность отрасли в 4,2% почти вдвое превышает доходность S&P 500 в 2%. Хотя сектор в целом имеет высокую среднюю доходность, между компаниями есть различия. Вот дивидендная политика четырех крупнейших телеком акций:


Как вы увидите в последующих разделах, дивидендная политика телекоммуникационной компании часто отражает ее текущую финансовую ситуацию. Например, дивидендная доходность Frontier Communications в 13,2% отражает повышенный долгосрочный риск, который происходит из стратегии использования стационарных телефонов, а многие инвесторы ожидают, что в ближайшие годы такой вид связи исчезнет. На другом конце спектра, Sprint и T-Mobile умышленно избегают выплаты дивидендов, вкладывая все свои деньги в улучшение беспроводных сетей, в надежде украсть абонентов у AT&T и Verizon. Уделить время, чтобы понять дивидендную политику телекоммуникационной компании, может избавить вас от дорогостоящих инвестиционных ошибок.

5. Изучите структуру капитала

Телекоммуникационная отрасль является особенно капиталоемкой. Для того чтобы обеспечить конкурентоспособную сеть, телекоммуникационные компании должны активно инвестировать в разнообразные активы. Операторы связи зачастую обращаются к долговым рынкам за финансированием большей части своих операций. Модель подписки в отрасли, в которой денежные потоки, как правило, бывают достаточно последовательными, также поддерживает использование кредитного плеча. Таким образом, инвесторы должны погрузиться в баланс телекоммуникационной компании при проведении анализа.

Ряд обычных балансовых коэффициентов окажутся здесь очень полезными. Инвесторы могут посмотреть на соотношение долга компании к собственному капиталу, коэффициент текущей ликвидности, размер чистых денежных средств и на долг как процент от инвестированного капитала. Используя вместе эти коэффициенты, вы сможете получить представление о долгосрочной финансовой жизнеспособности компании.

6. Оцените сетку частот

Права на сетку частот – это основа современных мобильных сетей. Подобно тому, как радиостанции владеют правами на вещание на определенной частоте и географии, телекоммуникационные компании владеют правами на аналогичные частоты радиоволн, которые мы просто называем сеткой частот. Так что вполне логично, что у инвестора, рассматривающие телеком, должны иметь базовое понимание, какие частоты принадлежат беспроводному провайдеру. Хорошей новостью является то, что это довольно легко сделать.

Телеком операторы раскрывают информацию о собственной и арендуемой сетке частот в своих годовых отчетах. Если вас интересует определенная географическая область, то на сайте Федеральной комиссии по коммуникациям (Federal Communications Commission) подробно указано, какими правами на различные частоты спектра владеют беспроводные компании.

7. Посчитайте свободный денежный поток

Телекоммуникационных компаний извергают уйму денежных средств, благодаря своей относительно стабильной бизнес-модели на основе подписки. Как я уже говорил, создание и поддержание конкурентной беспроводной сети требует значительных капитальных вложений, которые могут эти свободные денежные потоки подорвать. Различия между поставщиками по этим вопросам могут быть поразительными. Например, у АТ&Т и Verizon абонентская база примерно в два раза больше, чем у Sprint и T-Mobile, и эту колоссальную разницу видно на создании денежного потока.

Свободный денежный поток:


Денежный поток от текущей деятельности

Хотя Т-Mobile и Sprint в последнее время много делают, этот график показывает размер финансовых различий между беспроводными американскими провайдерами. Эта значительная разница в генерации денежного потока дает AT&T и Verizon гораздо больше гибкости, чтобы инвестировать в будущие драйверы роста. Они могут легко тратить больше на маркетинг, промо продукты и другие меры, чтобы отражать конкуренцию. Любой инвестор, который рассматривает этот рынок, должен изучить акцию подобным образом, прежде чем покупать.

8. Сравните стратегии роста выручки

По мере становления рынков смартфонов в развитых странах, в большинстве телеком компаниях формируются стратегии роста выручки, которые инвесторам нужно понимать. Например, T-Mobile и Sprint остаются неудачниками на беспроводном рынке США. Чтобы попытаться покрыть разрыв в денежном потоке, обе стороны по-прежнему сосредоточены на развитии абонентов беспроводной связи 4G через сочетание маркетинговой и ценовой конкуренции.

Однако, используя преимущества, которые дает свободный денежный поток, AT&T и Verizon вместо этого проводят стратегию слияния и поглощения, которые позволить им увеличить СВА, хотя и делают это по-разному. Verizon сделала ставку на развитие мобильного рекламного бизнеса, потратив за последние два года около $9 млрд на приобретение AOL и Yahoo! АТ&Т, с другой стороны, создает образ «одного окна» для мобильной связи и видео программ, купив DIRECTV и предложив выкуп Time Warner.

9. Изучите планы капитальных затрат

Так как, чтобы сделать деньги, нужны деньги, инвесторы должны понять предстоящие инвестиционные планы компании, прежде чем покупать. Как и в случае с сеткой частот, беспроводные провайдеры обычно дают некоторую информацию о своих краткосрочных инвестиционных планах отчетности.

Например, в годовом отчете AT&T говорится: «Мы ожидаем, что в 2016 году наши капитальные инвестиции, которые включают в себя капитальные затраты плюс кредитование закупок, связанных с нашей сетью в Мексике, для наших существующих бизнесов будут в диапазоне $22 000, и мы ожидаем, что наши капиталовложения составят 15% от выручки за услуги или ниже в 2016-2018 годах». На поиск этой информации не уйдет много времени.

10. Проверьте управленческую команду

Как и для всех хороших инвестиций, очень важно понять, кто стоит у руля компании. В действительности, находить компании, управляемые сильными менеджерами – это один из краеугольных камней при покупке акции. Среди американских поставщиков услуг беспроводной связи, это довольно простой процесс, так как четыре крупнейших поставщика услуг беспроводной связи в США управляются известными руководителями: Рэндалл Стивенсон в AT&T, Лоуэлл Макадам в Verizon, Джон Легере в T-Mobile и Марсело Клауре в Sprint.

Информацию о руководстве компании и Совете директоров можно найти быстро. Кроме того, компании обязаны публиковать планы по годовым бонусам руководству в годовых отчетах, которые можно найти на сайте компании на странице для инвесторов.

Вывод

Для успешной покупки акций телекома надо совсем немного анализа и базовое знание отраслевых показателей. Не менее важно, использование этого контрольного списка может помочь выявить некоторые важные факторы риска, которые не видны на первый взгляд. Чтобы добраться до этой точки, нужно будет приложить дополнительные усилия, но награда будет стоить того.

Фишки, инвестиционные идеи, сигналы и рекомендации!

Хотите получать бесплатные видеокурсы, материалы и участвовать в закрытых вебинарах?

Тогда подписывайтесь на рассылку и получайте доступ!

Комментарии

Только зарегистрированные и авторизованные пользователи могут оставлять комментарии.