Thor Industries: достойный кандидат для портфеля

Часто компании, занимающиеся постоянными приобретениями для роста бизнеса, делают это, чтобы скрыть недостатки в фундаментальных основах корпорации. Однако есть фирмы, занимающиеся приобретениями и создающие, при этом, истинную акционерную стоимость. Например, компания Thor Industries (THO: $71 за акцию) расширяется путем качественных приобретений, но при этом остается недооцененной рынком в целом. С историей роста прибыли и благоприятными тенденциями в индустрии транспортных средств для отдыха (т.н. дома на колесах) Thor Industries может удачно дополнить портфель.

Проанализируем компанию в ProValue Analytic (бесплатные уроки по анализу компаний). 

История впечатляющего роста выручки и прибыли

Thor Industries удалось стать лидером на рынке транспортных средств для отдыха за свою историю. С 2009 года EBITDA компании растет впечатляющими темпами с $37 млн до $376 млн за последние двенадцать месяцев.

 

Несмотря на многочисленные приобретения, которые часто разрушают акционерную стоимость, рентабельность инвестированного капитала (ROIC) Thor улучшилась с 1,75% в 2009 году до 27% за последние двенадцать месяцев. Это рост ROIC является свидетельством способности руководства найти действительно выгодные приобретения и эффективно использовать капитал, инвестированный в бизнес.

 

Силу деятельности Thor подчеркивает и постоянно увеличивающийся свободный денежный поток.

 

Показатели non-GAAP не вводят в заблуждение

Мы часто говорим о том, как  non-GAAP показатели могут использоваться для создания иллюзии рентабельности, когда экономика бизнеса на самом деле ухудшается. Однако менеджмент Thor Industries принял разумное решение избегать non-GAAP показателей и сообщать о прибыли в соответствии с GAAP США. В то время как GAAP отнюдь не является совершенным, решение отказаться от non-GAAP показателей является плюсом.

Работа в прибыльной отрасли: транспортные средства для отдыха

Thor Industries производит широкий диапазон транспортных средств для отдыха под разными брендами, включая Airstream, hor Motor Coach, Keystone RV и Crossroads RV. Эти продукты делятся на две категории: буксируемые и моторизованные. На этом специализированном рынке Thor сталкивается с двумя главными конкурентами, Winnebago  (WGO) и Forest River, которая является дочерней компанией Berkshire Hathaway. Относительно Winnebago у Thor Industries более высокая операционная прибыль и ROIC, как видно ниже. В дополнение к высокой доходности, Thor является лидером на рынке моторизованных транспортных средств для отдыха и №2 на рынке буксируемых, отставая от Forest River.


 

Опасения медведей слишком преувеличены

Самое большое опасение медведей по поводу Thor Industries  — ожидание экономического спада. Так как Thor продает дискреционные (не массового потребления) продукты, такие как транспортные средства для отдыха, многие опасаются, что слабая экономика направит акции THO вниз. Этот страх очень близорукий, и это не то, что должно волновать долгосрочных инвесторов, учитывая возможность Thor оставаться на плаву во время последней рецессии.

В 2008-2009, EBITDA Thor сократилась, со $171 млн в 2008 году до $37 млн в 2009 году. Однако восстановление прибыли было не только быстрым, но и также более резким, чем падение. Уже в 2010 году, EBITDA увеличилась до $185 млн., превысив этот показатель в 2008 году. Кроме того, только пять лет спустя, в 2015 году, прибыль Thor Industries превысила свой предыдущий пик 2006 года. Следует отметить, что менеджмент Thor не забывает подчеркнуть, что компания была прибыльной каждый год с момента основания в 1980 году.

Во время как ясно, что экономический спад, конечно, причинит ущерб Thor в краткосрочной перспективе, у компании хороший послужной список. А еще лучше, опасность рецессии может быть преувеличена. В мае 2016 трекер заработной платы Федерального резервного банка Атланты, который отслеживает рост средней заработной платы за год, побил свой самый высокий уровень с 2009 года. В то же время в мае уровень безработицы, по данным бюро статистики труда, достиг своего самого низкого уровня с 2007 года.

Помимо способности  Thor отскочить вверх от экономического спада, текущие тенденции в отрасли не говорят о неизбежном спаде, как предполагали медведи. В 2015 финансовом году рост продаж автомобилей Thor в 2014 году составил 14%. Совсем недавно, за финансовый первый, второй и третий кварталы 2016 года продажи автомобилей выросли на 10%, 10% и 6% соответственно. В масштабах отрасли, оптовые продажи транспортных средств для отдыха в 2016 году увеличатся на 6% по сравнению с прошлым годом. Несмотря на улучшение экономических показателей и устойчивый рост, происходящие в пределах индустрии, акции THO остаются значительно недооцененными.

Дивиденды обеспечивают дополнительную доходность

Помимо недооцененности, THO также платит $0,30 ежеквартальных дивидендов, которые при текущей цене акций $71 обеспечивает дивидендную доходность около 2%. Как утверждает сама компания, у THO нет постоянной программы выкупа акций.

Улучшение экономики подстегнет прибыль

Дальнейшее улучшение экономического положения может стимулировать Thor Industries к новым максимумам. Так как компания работает в секторе потребительских дискреционных товаров, рост прибыли зависит от сильных потребителей. Ка сказано выше, экономика продолжает улучшаться, пусть и медленно, так как безработица продолжает снижаться, а потребительское доверие остается около предкризисного максимума. Все эти факторы добавляют потенциал для более широкого использования транспортных средств для отдыха, особенно для кемпинга, в котором только 22% отдыхающих используют их. Такое небольшое использование представляет потенциал неосвоенного рынка и в условиях растущей экономики Thor может использовать свой опыт работы в отрасли, ведущую рентабельность и качественные поглощения для увеличения прибыли.

Инсайдерские тенденции/продажи в короткую не поднимают красные флаги

За последние 12 месяцев инсайдеры приобрели ~ 56 000 акций и продали ~ 26 000 акций, с чистым эффектом ~ 30 000 инсайдерских продаж. Эта сумма составляет менее 1% акций в обращении. Кроме того, короткий интерес составляет 2,8 млн акций, или чуть выше 5% акций в обращении.

Компенсация менеджменту проходит проверку

Руководство Thor Industries получает ежегодные бонусы и долгосрочные вознаграждения (акции с ограничениями) за достижение одной цели, чистой прибыли до налогообложения. Отрадно видеть, что план компенсации менеджмента игнорирует non-GAAP метрики, которыми можно легко манипулировать, чтобы получить краткосрочные бонусы. На самом деле, в последнем извещении для акционеров комитет по вознаграждениям отметил: «мы ревностно выступаем  против любого краткосрочного мышления менеджмента, которое может отвлекать от долгосрочной производительности». Так как существует четкая взаимосвязь между ROIC и созданием акционерной стоимости, предпочтительнее, когда компенсационный план фокусируется именно на ROIC.

 

Фишки, инвестиционные идеи, сигналы и рекомендации!

Хотите получать бесплатные видеокурсы, материалы и участвовать в закрытых вебинарах?

Тогда подписывайтесь на рассылку и получайте доступ!

Комментарии

Мне кажется, компания достойна того, чтобы попасть в наш портфель акций с ДКП. Чуть позже сделаю update.
На мой взгляд, поздно.  
по текущей цене — да. но для наблюдения — вполне подойдет

 
Да, акция хорошая. Но я вполне допускаю 90% падение на фоне кризиса в нише discretionary consumer staples. Так что она действительно хороша только в watch list.
Не понял —  90% в смысле вообще  или по акции?
Кстати, не знал, что основной конкурент — компания  оракула.

В жизнеописании вроде  семейная компания была с другим названием.   

Нужно ли ставить против него, ресурсы все-таки мощные?  
Только зарегистрированные и авторизованные пользователи могут оставлять комментарии.