Истина открывается инвесторам не сразу

Римский философ, драматург, государственный деятель и сатирик Люциус Анней Сенека не фондовый рынок имел ввиду, когда написал, что «время открывает истину», но мог бы. В конечном счете курс акций отразит (истинную) внутреннюю стоимость компании. В краткосрочной перспективе цена, в основном, случайна.

Вот два реальных примера

Допустим, вы были достаточно умны, чтобы купить акции Microsoft (MSFT) в ноябре 1992 года. В долгосрочной перспективе это было блестящее решение, акции гиганта программного обеспечения с тех пор взлетели высоко. Но девять месяцев спустя, в августе 1993 года, это заявление не выглядело настолько блестящим: акции Microsoft упали на 25 процентов менее чем за год. Потребовалось 18 месяцев, до мая 1994 года, чтобы достичь точки безубыточности. Восемнадцать месяцев тишины?

 

В начале 1990-х годов компьютерная отрасль еще только зарождалась. Операционные системы DOS и Windows были, де-факто, стандартами. За исключением небольшого количества компьютеров Macintosh и IBM, каждый компьютер шел с предустановленными DOS и Windows. У Microsoft были идеальный баланс и выдающийся со-основатель и генеральный директор, который сворачивал горы ради того, чтобы компания преуспевала. Правда, это было почти 30 лет назад. Но у Microsoft определенно был невероятный ров, который становился шире с каждым проданным ПК и каждой новой программой, написанной для работы в Windows.

И вот другой пример. GoPro (GPRO) — производитель видеокамер, которыми пользуются серфингисты, лыжники и другие любители экстремальных видов спорта. Если бы вы купили акции вскоре после того, как компания стала публичной в 2014 году, вы бы заплатили $40 за акцию компании с рыночной капитализацией в $5,5 млрд., зарабатывающей почти $100 млн. прибыли в год. Коэффициент P/E почти 55. Однако, ваше нетерпение было бы вознаграждено: акции более чем удвоились всего за несколько месяцев, достигнув отметки в $90.

Было ли это хорошее решение — купить GoPro? Компания создает прекрасный продукт, он есть у многих. Но у GoPro нет никакого рва. Вообще. Большинство компонентов, из которых состоят камеры, это товары. Барьеров для вхождения в специализированный сегмент видеокамер нет. Самое главное, что потребители могут легко сменить производителя, не неся дополнительных затрат. Инвесторы, которые купили GoPro после IPO, заплатили огромную премию за обещание компанией гораздо большей прибыли, которая могла бы быть или не быть в ближайшие пять лет.

Эти два примера приводят нас к нетривиальным вопросам сложных систем и нелинейности. Нассим Талеб писал в своей книге «Антихрупкость: Как извлечь выгоду из хаоса»: «Сложные системы полны взаимозависимостей, которые трудно определить, и нелинейных ответов. «Нелинейный» означает, что, когда вы удваиваете дозу, скажем, лекарства или удваиваете число работников на фабрике, вы не получаете дважды первоначальный эффект, будет либо больше, либо меньше».

Фондовый рынок – сложная система, где в краткосрочной перспективе есть немного, если вообще есть, взаимозависимостей между решениями и результатами. В краткосрочной перспективе движущей силой цен на акции являются тысячи случайных переменных. У участников фондового рынка разная терпимость к риску и эмоциональные способности, а также разный временной горизонт, который варьируется от миллисекунд (за высокоскоростных трейдеров) до нескольких лет (для долгосрочных инвесторов).

Другими словами, предсказание, где курс акций будет находиться через день, месяц или даже через год, не сильно отличается от предсказания, какой сектор выпадет на рулетке: красный или черный. Однако, в долгосрочном периоде хорошие решения должны окупиться, потому что  фундаментальные показатели говорят сами за себя, так же, как было в случае с покупкой Microsoft в 1992 году, и отказом от покупки GoPro в 2014 году. Но в краткосрочной перспективе нет никакой корреляции между хорошими решениями и результатами. Никакой!

Когда будете смотреть на свой портфель, подумайте о примерах Microsoft и GoPro. Поведение вашей акции в краткосрочной перспективе совершенно ничего не говорит о том, чем вы владеете, или о качестве ваших решений. Вы можете владеть портфелем из «Майкрософтов», а его стоимость снижается, потому что в этот момент рынок не заботят «Майкрософты». Но в долгосрочной перспективе, которая всегда лежит вне короткого периода, время откроет истину, как сказал Сенека.

Еще интереснее то, что некоторые из тех покупателей GoPro затем продавали акции еще большим дуракам, которые купили по двойной цене через несколько месяцев. Акции GoPro были акциями моментума, которые были на волне в момент взрыва. Перенесемся на год вперед, и продажи GoPro терпят крах, так что сейчас акции торгуются на низах.

 

Фишки, инвестиционные идеи, сигналы и рекомендации!

Хотите получать бесплатные видеокурсы, материалы и участвовать в закрытых вебинарах?

Тогда подписывайтесь на рассылку и получайте доступ!

Комментарии

Только зарегистрированные и авторизованные пользователи могут оставлять комментарии.