Union Pacific Corporation (UNP) - компания из списка Trophy-20

Из списка Trophy-20
Предисловие

Union Pacific Corporation — одна из старейших(1862) и крупнейших(Mcap 76,1B) — железнодорожных компаний в США. Компания занимается грузоперевозками сельхоз продуктов(17%), химические продуты(16%), уголь(18%), индустриальные продукты(20%) и т.д. UNP — кровеносная система экономики, связывает 23 штата. Работает на западном побережье, побережье Мексиканского залива, соединяется с Канадской железной дорогой и так же с Мексикой.

Ключевые активы
Ключевыми активами компании являются пути длиной в 26 тыс. миль, 6 тыс. миль в аренде, что суммарно составляет около 23% длины всех жд путей в США. Так же у компании имеется около 6 тыс. локомотивов + 2,4 тыс. в аренде. 35,5 тыс. вагонов + 31 тыс. в аренде.
Карта ж/д путей компании UNP


Отрасль:

Железнодорожные грузоперевозки основной путь доставки грузов в США — 40% тонн-миль, против грузовиков — 33,4%, трубопроводы 14,3%, баржи 12%, самолеты 0,3%.
Отрасль сильно зависима от многих факторов — цены на энергию, погодные условия, урожайность и т.д.
В 2015 году вся отрасль наблюдает снижение выручки, в связи со снижением спроса на уголь, так как цены на природный газ падает, и для отопления соответственно газ предпочитают углю. Урожайность так же несколько уменьшилась. Более активно чем другие развиваются контейнерные перезвоки( на англ. intermodal ).
Железные дороги по-прежнему остаются одним из основных видов транспорта с меньшей стоимостью перевозок и более высокой экологичностью.

Основные конкуренты Union Pacific Corporation — это BNSF(полностью принадлежит Berkshire Hathaway), CSХ, Norfolk Southern Corporation (NSC). В связи с негативными факторами, сложившимися в этом году UNP, CSX и NSC подешевели примерно на 25% по отношению к максимумам конца 2014 года.

UNP по-прежнему выглядит лучше конкурентов — такие показатели как gross margin, net income margin, ROE, ROIC, средней годовой рост EBITDA выше чем у CSХ, NSC.


О компании :
У компании большая история, и на протяжении более 100 лет компания остается эффективной. Многие топ менеджеры компании начинали свою карьеру в UNP и продолжают работать там до сих пор, у них есть отличное представление об отрасли. В этом году в компании сменился CEO, теперь этот пост занимает Lance Fritz, который работает в компании уже 15 лет. По численным показателям эффективности менеджмента UNP так же выглядит лучше конкурентов.

Несмотря на неприятные внешние обстоятельства компания оперативно реагирует, подстраивается под рынок. В связи с уменьшением спроса некоторые локомотивы отправляются на хранения, так же проходят небольшие сокращения обслуживающего персонала. Компания продолжает хорошо работать в текущих условиях, но так же готова и к будущему росту.

Основные риски компании: цены на энергию, погодные условия, урожайность. Малое количество поставщиков рельсов и локомотивов. Сильный доллар уменьшает экспорт продукции, что так же сказывается на выручке.

Price: 88.8
52wk range 79.31 — 124.52
D/E ratio — 0.63 — наибольший показатель за последние 10 лет, но по моему мнению это нормальный показатель для такой компании, и при необходимости она запросто может увеличить размер долга.
Компания торгуется с PE 15,37 ( min 10,5 2008 год, max — 20.7 — 2014 год.)
P/TB 3,3 ( min 1,5 в 2008 год, max 5 — 2014 год)
52wk range 79.31 — 124.52

Вывод:
UNP — отличная компания со стабильным ростом. Снижение прибылей и стоимости компании связаны с внешними факторами. Менеджемент быстро адаптируется к уменьшению спроса по некоторым направлениям и готов к дальнейшему росту. Сначала 2009 года стоимость компании росла в среднем по 40% в год. Сейчас компания торгуется на 25% дешевле чем в конце 2014 года. Если в течении года сохранится отрицательная внешняя обстановка, то компании еще есть куда падать.
Все же у компании есть, действительно, трофейные активы и долгосрочные перспективы роста.

Считаю, что компания достойна находиться в портфеле вэльюинвестора, но в данный момент нельзя сказать, что компания торгуется по «безопасной цене», и в ближайшее время падение может продолжится, так что можно попробовать дождаться лучшей цены.

Если вас интересуют какие-то подробности, то пишите в комментариях. Постарался сделать коротко и информативно.

Фишки, инвестиционные идеи, сигналы и рекомендации!

Хотите получать бесплатные видеокурсы, материалы и участвовать в закрытых вебинарах?

Тогда подписывайтесь на рассылку и получайте доступ!

Комментарии

Хорошо, в тоже время я бы хотел как инвестор увидеть насколько недооцененны/переоценены активы компании.
Например у MGM недвижимость оценена рынком так, что часть активов в америке вообще идет как бонус.
Например, недвижимость покупалась очень давно и отражена в балансе по старой цене, а рыночная далеко ушла вверх. И если пересчитать по рыночной, то получаем стоимость активов такую то, на 30% ниже текущей капитализиции в расчете на акцию.
Долги у компании такие-то и к погашению в 2017 году, есть внебалансовые обязательства или пенсионные. Или нет. Не стоит забывать что покупая трофейный актив мы по сути пытаемся купить доллар за 50 центов или даже за 25, и должны понимать что мы как инвесторы в обыкновенные акции, стоим последними в очереди кредиторов.
Почему не было ни одного скрина с PVA, в сравнении с конкурентами analytics.provalue.club/EA/UNP-a-15-CSX,NSC. Там очень наглядная количественная информация.
Например по марже UNP действительно делает двоих
Как будет время я постараюсь оценить сами активы компании, но я думаю в этом случае вряд ли удастся купить доллар за 50 центов, скорее доллар, который скоро будет стоить 1,5 :)
Я не приводил скрины подразумевая, что если кому-то интересно то сам посмотрит все графики в одном месте, но если пользователям так удобнее, то учту это в следующий раз.

Когда изучал одну компанию, которая занимается недвижимостью, то кажется она специально обращалась к оценщикам, для того чтобы отразить реальную стоимость в балансе, такое мало кто практикует?
Также буду признателен за комментарии к provalue.club/value_invest/nuzhna-pomosch-soobschestva-v-podschete-ekonomicheskoy-pribyli-kompanii.html новой метрике Экономической Прибыли
Только зарегистрированные и авторизованные пользователи могут оставлять комментарии.