Предупрежден - значит вооружен: вся правда о EBITDA

Аналитики часто ищут в финансовых метриках Святой Грааль, и для некоторых финансовых повелителей чисел этому понятию соответствует  EBITDA (Earnings Before Interest Taxes Depreciation and Amortization – прибыль до вычета процентов, налогов и амортизации). С другой стороны, правая рука Уоррена Баффета Чарли Мангер советует инвесторам заменять название EBITDA словами «дерьмовая прибыль» каждый раз, когда вы сталкиваетесь с этой метрикой. Рассмотрим хорошие, плохие и ужасные характеристики этого… хм…. несколько спорного финансового показателя.

Появление показателя EBITDA

EBITDA появилась много лет назад и стала популярной во время технологического бума 1990-х годов. Компаний «новой экономики» производили очень мало дохода, поэтому инвестиционные банкиры творчески подошли к тому, как определять прибыль. Под прикрытием сопоставимости, компанию с долгами (компания А), которая платит высокие процентные расходы, нельзя сравнить по операционной прибыли со схожей по деятельности компанией, которая работает без долгов (компания Б). Другими словами, две одинаковых компании могут продавать одинаковое количество товаров по тем же ценам и иметь одинаковую структуру затрат и операционной прибыли, но у компании с долгами на балансе будет другая чистая прибыль. Ответ инвестиционных банкиров и компании А на эту очевидную загадку был прост – сравнить операционную прибыль или EBIT (прибыль до вычета процентов и налогов) каждой из компаний (А и Б), а не разную чистую прибыль.

Преимущества EBITDA

Хотя не существует единственно правильной метрики в финансовом анализе, тем не менее, в использовании EBITDA есть ряд плюсов. Вот некоторые:

Сопоставимость операционной прибыли: как мы уже говорили выше, показатель EBITDA позволяет сравнивать широкий круг компаний. Стандарты бухгалтерского учета снисходительны к составлению финансовой отчетности. Таким образом, использование показателя EBITDA позволяет сравнивать яблоки с яблоками и нивелирует расхождения в бухгалтерском учете по таким статьям, как амортизационные отчисления, налоговые ставки и выбор финансирования.

Заменитель денежного потока: поскольку отчет о прибылях и убытках традиционно является отчетом, зависящим от выбора способа учета, показатель EBITDA можно легко из него посчитать и обеспечить простой заменитель для генерации денежных средств в отсутствие других данных.

Коэффициенты покрытия долга: во многих кредитных договорах определенные положения требуют определенный запас прибыли выше расходов по процентам. Оценка коэффициента покрытия EBITDA по компаниям помогает аналитикам определить, какие из них более склонны к невыполнению своих долговых обязательств.

Читайте также: Коэффициенты покрытия долга для определения долговой нагрузки компании 

Недостатки EBITDA

В то время как EBITDA предлагает некоторые преимущества в сравнении более широкого спектра компаний в самых разных отраслях, метрика также имеет некоторые недостатки.

Завышение прибыли: к точке зрения Чарли Мангера о дерьме, показатель EBITDA искажает реальность, измеряя прибыль до кучу расходов. С точки зрения владельца капитала, в большинстве случаев, инвесторы очень обеспокоены уровнем прибыли и денежного потока, доступного ПОСЛЕ учета всех расходов, в том числе процентов, амортизационных отчислений и расходов по налогу на прибыль.

Пренебрежени оборотным капиталом: показатель EBITDA может быть на самом деле хорошим заменителем денежных потоков для многих компаний, однако эта метрика прибыли не учитывает потребности в оборотном капитале компании. Например, компании, сообщающие высокий показатель EBITDA, могут, на самом деле, иметь значительно меньшие денежные потоки после того, как подсчитаны потребности в оборотном капитале (т. е., запасах, дебиторской задолженности, кредиторской задолженности).

Плохая оценка: инвестиционные банкиры толкают к более щедрому коэффициенту EBITDA для оценки, потому что он учитывает интересы банкиров и клиентов. Однако в том-то и дело, что компании, имеющие долги или агрессивный график амортизации, заслуживают более низких оценок по сравнению с компаниями, у которых долга нет (при прочих равных условиях).

Преодоление коварной пучины показателей отчетности может быть опасной игрой. Несмотря на некоторые преимущества EBITDA для сопоставимости, и, так как банкиры и аналитики хотят использовать эту «всепрощающую» метрику прибыли, остерегайтесь недостатков EBITDA. Хотя большинство аналитиков ищет одну, подходящую для всего, метрику, реальность такова, что для получения более точной финансовой картины компании необходимо использовать разные показатели. Если показатель EBITDA является единственным в вашем анализе, надо последовать совету Чарли Мангера и заткнуть нос )))

Так где же искать EBITDA?

Конечно же, в бухгалтерской отчетности компании. Но это то еще «увлекательное» занятие. Тем более, что компании еще любят «баловаться» скорректированной EBITDA (adjusted EBITDA), дабы приукрасить свое финансовое положение (и пополнить карман высшего руководства).

Читайте также: Зачем топ-менеджмент манипулирует прибылью

Выход? Используем ProValue Analytics. В частности, заходим в Экспресс-Анализ, вбиваем тикер компании и вуаля! перед вами куча полезных графиков, отражающих реальное финансовое положение компании.

Например, по компании XPO Logistics Inc (XPO) видно, что хоть EBITDA и растет, но ее явно не хватает для покрытия расходов на проценты и амортизацию.

 

Долг растет просто катастрофически



А чистый денежный поток отрицательный

 

Читайте также: XPO Logistics. Анти Вэлью кандидат
 

Чтобы быстро разобраться, у нас есть бесплатные уроки по использованию ProValue Analytics, а также бесплатные уроки по вэлью инвестированию.

Если же вам сложно самостоятельно разобраться в этих графиках, ждем у нас на курсе «Вэлью Инвестирование и Умная Спекуляция».

Фишки, инвестиционные идеи, сигналы и рекомендации!

Хотите получать бесплатные видеокурсы, материалы и участвовать в закрытых вебинарах?

Тогда подписывайтесь на рассылку и получайте доступ!

Комментарии

Мы с тобой похоже оба не спим), ебиду считаем. +1 за статью Лена!
Да уж )))) нашли, чем ночью заняться)))))
Только зарегистрированные и авторизованные пользователи могут оставлять комментарии.