ARV - Asset Reproduction Value (Стоимость воспроизведения активов)

ARV — это один из способов оценки, который можно использовать для определения стоимости воспроизводства активов рассматриваемой компании. То есть сколько денег нужно потратить новому игроку, чтобы создать необходимые мощности и инфраструктуру, для того, чтобы выйти на сравнимый с оцениваемой компанией уровень производства, продаж и капитала.

Для каких целей можно использовать этот подход:
• Для сравнительной оценки двух и более похожих компаний;
• Для определения стоимости реализации активов в случае банкротства/выхода из бизнеса/продажи
• В связке с EPV для определения рва безопасности.

ARV = (Adjusted Asset Value + 5yr Marketing and SGA + 3yr R&D*80%+ Non Balance Liabilities (lease and etc.) — Сontingent liabilities — Unnecessary Cash) /Total Share

Вычисления:
1. Adjusted Asset Value (скорректированная стоимость активов) — корректируем Балансовый Отчет. Обычно дисконтируют активы. Нам надо узнать, сколько на самом деле должен заплатить конкурент, чтобы войти в этот бизнес.
Мы должны изменить каждый пункт, с которым мы не согласны, который по нашему мнениею можно не воспроизводить или воспроизводить не полностью, для успеха конкретной компании. Все это проделываем в рамках раздела Total Assets. В целом если затраты кажутся адекватными, можно ничего не менять. Обычно самые спорные моменты находятся именно в области оценки брендов и Goodwill или плохих долгов компании или долгов перед компанией (payable/ receivable). Можно для упрощения уменьшить Goodwill на 50-70% в зависимости от компании.
Основной совет здесь — исходите из общих принципов здравого смысла. Если вы видите, что в последнем отчете у компании резко вырос Accounts Receivable, значит этот момент нужно подробно изучить, и как правило ответ будет в финансовой отчетности. Если это новый огромный контракт, которых до этого не было у компании, можно его исключить, применив соответствующий коэффициент. Новой компании, которая хочет достигнуть сходных показателей — не обязательно иметь такой контракт, и в то же время контракт еще не реализован, чтобы отразиться на показателях прибыльности.

Или, например, вы знаете, что компания выбрала очень дорогую землю, для того чтобы построить свой завод (или офис) — это отразится в Plant, Property and Equipment — вы можете смело вычесть оценочную стоимость этого офиса или завода, потому что, если бы вы строили прямого конкурента для компании, вы бы выбрали место по-скромнее и по-дешевле.

2. Добавляем к стоимости активов среднее за 5 лет Marketing and SGA как процент от Выручки. Затем узнаем, какая сумма будет составлять этот процент от текущей выручки и добавляем ее к активам.
Нельзя забывать про продажи, маркетинг и вообще весь бэк-оффис. Мало что-то изобрести и произвести — этим всем нужно управлять. И чтобы нагнать нашего конкурента в плане налаживания сети продаж, отладки поставок и работы с контрагентами — мы так же должны заложить определенную сумму;

3. Берем сумму R&D за последние 3 года * 80% и добавляем к стоимости активов;

4. Добавляем обязательства не входящие в балансовый отчет (например стоимость операционного лизинга если есть или стоимость лицензий) — Non Balance Liabilities;

5. Удаляем «спонтанные обязательства», например за причиненный вред и т.д., которые конкурент при входе в эту нишу не должен платить с самого начала — Сontingent liabilities;

6. Удаляем Cash, который не нужен для ведения бизнеса — Unnecessary Cash.

Выводы:
1. В большинстве случаев, одного этого метода не достаточно чтобы определить внутреннуюю стоимость компании и необходимо использовать его только в сочетании с EPV ;
2. Никогда не используйте EPV — ARV модель отдельно, а только в комплексе с другими для подтверждения оценки внутренней стоимости;
3. ARV или Book Value = показывают примерную истинную стоимость компании.

Фишки, инвестиционные идеи, сигналы и рекомендации!

Хотите получать бесплатные видеокурсы, материалы и участвовать в закрытых вебинарах?

Тогда подписывайтесь на рассылку и получайте доступ!

Комментарии

Только зарегистрированные и авторизованные пользователи могут оставлять комментарии.