Что означают для инвестора разные классы акций

Стоит ли General Motors Company (GM) провести сплит своих акций? По мнению Дэвида Эйнхорна, основателя хедж-фонда Greenlight Capital, высказанного в недавней презентации, два класса акций GM имеют смысл, чтобы разблокировать стоимость компании.

Проблема и решение

Утверждение фирмы основано на том, что акции GM торгуются со значительной скидкой к внутренней стоимости, несмотря на сильные фундаментальные показатели.

Greenlight предположил, что GM распределит второй класс акций, который называется дивидендные акции, на основе освобождения от налогов. Между тем, существующие акции, называемые акциями прироста капитала, будут давать право на прибыль сверх дивидендов, объявленных по дивидендным акциям, включая весь будущий рост.

В 2013 году Эйнхорн выдвинул аналогичный план для Apple (AAPL), когда он предложил создание класса акций, называемых «бессрочные привилегированные акции», по которым бы выплачивались дивиденды ($2 за акцию) ниже, чем дивиденды Apple на тот момент в размере $10,60 на акцию, и стоимостью менее $50. Цена акций тогда составляла около $500. Логика активиста инвестора состояла в том, чтобы привлечь новый класс инвесторов, которые ищут безопасный доход, чтобы поддержать проседающие акции.

Но в чем же логика создания новых категорий акций? Для начала посмотрим на структуру капитала.

Структура капитала

Под структурой капитала в широком смысле понимается то, как компания финансирует свою деятельность – доля собственных и заемных средств, которые компания использует для своих финансовых нужд. Компонент капитала далее подразделяется на уставный капитал, деньги, вложенные в обмен на право собственности и нераспределенная прибыль, которую компания оставляет из прибыли, заработанной за последние несколько лет.

Классы акций

Акции, выпущенные для привлечения капитала, могут быть обыкновенными или привилегированными. У привилегированных акций приоритет при выплате дивидендов или в случае ликвидации. Обыкновенные акции, в зависимости от уровня прав голоса акционеров, подразделяются на акции класса А и класса B.

У акций класса А часто больше избирательных прав, чем у акций класса B, которые дает первым больше влияния при избрании совета директоров или при принятии компанией стратегических решений. Такая дифференциация помогает сохранить контроль над собственностью среди немногих людей, как правило, инсайдеров.

В случае враждебного поглощения наличие класса акций с правом голоса может помочь отпугнуть захватчика, учитывая, что у них есть большинство прав голоса, несмотря на владение меньшей долей акций в обращении.

Однако у большинства классов акций одинаковые права на прибыли и собственность.

Компании с двойным классом обыкновенных акций

Большинство высокотехнологичных компаний предпочитают иметь двойную структуру, мотивируя это сохранением контроля голосования. Среди компаний с двумя классами акций Facebook Inc (FB), Zynga Inc (ZNGA), Groupon Inc (GRPN) и Box Inc (BOX).

Акции класса С без права голоса у Google

У Alphabet Inc (GOOG, GOOGL) есть еще один класс акций, называемых акции класса C, который появился на свет после сплита в апреле 2014 года. Акции класса А у Google имеют по одному голосу, акции класса B, принадлежащие учредителям, наделены десять голосами каждая, а акции класса C не дают права голоса. Акции класса А торгуются под тикером GOOGL, акции класса C – под тикером GOOG.

Согласно последнему отчету 10-К от 26 января, у компании есть 297,12 млн обыкновенных акций класса А, 47,49 млн акций класса B и 346,83 млн акций класса C.

Таким образом, у акций класса B есть 471 млн голосов по сравнению с 297 млн голосов, принадлежащих акциям класса А, что дает акциям класса B примерно 61% прав голоса.

Чаще всего, если у компании есть публично торгуемые акции класса A и класса C, первые торгуются с небольшой премией по отношению к последним. Это свидетельствует о том, что рынок рассматривает акции с правом голоса, как более выгодные для владения.

Логика Google в выпуске акций класса C состояла в финансировании слияний и поглощений и выдаче вознаграждений в виде опционов на акции, не разводняя прав голоса. Во время объявления сплита компания должна была побудить людей инвестировать в акции класса C, пообещав компенсацию, если разница в цене между акциями класса А и класса C будет больше 2 процентов.


Кстати, Facebook добилась от акционеров одобрения для выпуска акций класса С на собрании в июне 2016 года, хотя выпуск еще только предстоит.

Другие компании с двумя классами акций

Berkshire Hathaway Inc. (BRK-A, BRK-B). Акции класса А дают право на 1/10 доли в компании, но только 1/200 права голоса.


Генеральному директору Echostar Corporation (SATS) Чарли Эргену принадлежит 43,4% акций компании в виде акций класса B, которые дают ему 63,6% процента прав голоса.

Ford Motor Company (F) использует два класса, чтобы дать семье основателей большее количество голосов.

Фишки, инвестиционные идеи, сигналы и рекомендации!

Хотите получать бесплатные видеокурсы, материалы и участвовать в закрытых вебинарах?

Тогда подписывайтесь на рассылку и получайте доступ!

Комментарии

Только зарегистрированные и авторизованные пользователи могут оставлять комментарии.