10 коэффициентов для инвестора в дивидендные акции

Покупка дивидендных акций отчасти искусство, отчасти мастерство. Большую часть мастерства составляют финансовые коэффициенты.

Что такое финансовые коэффициенты? Для целей этой статьи мы определяем финансовые коэффициенты, как любое число или расчет, который используют инвесторы в дивиденды, чтобы лучше понять инвестиционную возможность.

Финансовые коэффициенты встречаются в финансовой отчетности, в годовых отчетах, презентациях для инвесторов и т. д. Некоторые примеры обычных финансовых метрик включают рентабельность собственного капитала (ROE), коэффициенты выплат (payout ratios) и коэффициент цена/прибыль (P/E).

В то время как есть буквально сотни (если не тысячи) различных финансовых коэффициентов, понимание небольшого количества самых важных показателей может помочь инвесторам принять лучшее решение и избежать ошибок.

Если вы зададитесь вопросом, стоит ли тратить время на изучение финансовых коэффициентов, вот совет Уоррена Баффета:

«Бухгалтерский учет – это язык бизнеса, и вы должны учить его как язык… Чтобы быть успешными в деле, вы должны понять основополагающие финансовые ценности бизнеса», – Уоррен Баффет.

Давайте подробно рассмотрим финансовые коэффициенты, которые наиболее полезны для оценки различных бизнесов.

Итак, 10 финансовых коэффициентов для инвесторов в дивидендные акции.

1. Коэффициент выплаты дивидендов

Коэффициент выплаты дивидендов, возможно, самый простой финансовый коэффициент, известный всем инвесторам. Коэффициент выплаты дивидендов показывает, какая часть прибыли компании выплачивается как дивиденды.

Чтобы рассчитать коэффициент выплаты дивидендов компании, нужно разделить величину дивидендов, которые она выплачивала в течение определенного периода времени, на величину прибыли, которую она получила. Например, если у Coca-Cola коэффициент выплат за прошлый год 60%, компания заплатила $6 дивидендов на акцию, в то время как зарабатывает она $10 прибыли на акцию ($6/$10 = 60%).

Инвесторы любят анализировать коэффициент выплаты дивидендов, потому что он может показать, насколько надежны дивиденды компании и сколько у нее возможностей для будущего роста.

Высокий коэффициент выплат (выше 70%) может означать, что выплаты рискованные, потому что на них уходит большая часть прибыли. Если тенденции деловой активности неожиданно упадут, может не быть достаточно прибыли, чтобы продолжить выплачивать дивиденды. Компаниям с высокими коэффициентами выплаты может быть сложно увеличивать дивиденды, если только прибыль сильно не растет.

Вообще говоря, предпочтительнее инвестировать в компании с коэффициентами выплат 40-60%. Вкладывать в компании с более высокими коэффициентами можно в том случае, если их тенденции деловой активности будут крайне стабильными (например, регулируемый бизнес коммунального электроснабжающего предприятия), и у них сильное финансовое здоровье.

Коэффициент выплаты дивидендов 3M Company (MMM) очень хороший. Обратите внимание, насколько он стабилен. Еще больше впечатляет, что 3M увеличивает дивиденды почти на 10% в год. Относительно ровный коэффициент выплат компании означает, что рост дивидендов устойчиво подпитывался ростом прибыли.

 

2. Свободный денежный поток

Без свободного денежного потока компания вряд ли выживет в течение длительного периода. Вот насколько важна эта финансовая метрика, и это основная причина, почему мы анализируем ее, чтобы найти акции с надежными дивидендами.

Свободный денежный поток рассчитывается на основе отчета о движении денежных средств. Для получения свободного денежного потока капитальные затраты компании (т. е. деньги, потраченные на приобретение недвижимости, заводов и оборудования), вычитаются из денежного потока от операционной деятельности (т. е. чистая прибыль корректируется на неденежные расходы, такие как амортизация).

Если компания не генерирует свободный денежный поток, у нее нет средств для возврата акционерам через дивиденды и выкуп акций. У нее также нет устойчивого денежного потока для приобретений или выплат долга.

У компаний, которым не удается сгенерировать свободный денежный поток, обычно капиталоемкий бизнес и мало конкурентных преимуществ. Поэтому предпочтительнее инвестировать в компании, которые неизменно получают свободный денежный поток.

Paychex (PAYX) является одним из таких бизнесов. Компания предоставляет услуги по обработке платежных ведомостей и аутсорсинга предприятиям маленького и среднего размера. Ее операции не требуют большого капитала, а выручка характеризуется периодичностью, что ведет к постоянной генерации свободного денежного потока. Это является одной причиной, почему эта компания может занять место в вашем портфеле.

 

С другой стороны, есть United States Steel Corp (X) с непредсказуемой генерацией свободного денежного потока. Компании требуются огромные инвестиции для сталелитейных заводов, а контролировать цены на свою продукцию у нее возможности практически нет.

 

Если посмотреть на свободный денежный поток, Paychex представляется более надежной инвестицией из этих двух компаний.

3. Рентабельность инвестированного капитала

Предположим, что у вас есть $100 для инвестиций. Одна компания может превратить ваши $100 в $105, а другая – в $110. При прочих равных условиях вы выберете вторую компанию, потому что она может быстрее преумножить ваши деньги.

Если говорить простым языком, это и есть рентабельность инвестированного капитала. Компании привлекают средствам (в виде долга и/или собственного капитала) и вкладывают их, чтобы заработать доход для акционеров. Компании, которые зарабатывают более высокую доходность, могут быстрее приумножить наш капитал и в целом более привлекательны. В теории, компании, рентабельность у которых ниже, чем хотят акционеры, должны в конце концов перестать существовать.

По этим причинам один из излюбленных финансовых коэффициентов Уоррена Баффета – рентабельность собственного капитала, отношение чистой прибыли компании к акционерному капиталу. Например, если акционеры купили $100 акционерного капитала для финансирования компании, а она заработала $10 прибыли, рентабельность собственного капитала для компании будет 10% ($10 чистой прибыли, разделенные на $100 собственного капитала). Баффету нравятся компании, которые зарабатывают высокую рентабельность собственного капитала, потому что они приумножают прибыль быстрее и обычно имеют в некотором роде какое-то конкурентное преимущество.

Рентабельность инвестированного капитала аналогична рентабельности собственного капитала, но она сравнивает рентабельность собственного капитала компании и долг. Это ключевая корректировка, потому что она помогает учесть различие в структуре капитала у разных компаний, чтобы было лучше сравнивать.

Например, предположим, что есть две компании, каждая из которых имеет активы на $100. Компания ABC профинансировала свои активы собственным капиталом ($100). Компания XYZ профинансировала свои активы собственным капиталом на $20 и долгом на $80. Обе компании заработали в прошлом году $10 прибыли на акцию.

Если бы мы просто смотрели на рентабельность собственного капитала, компания ABC имела бы доходность 10% ($10 прибыли, разделенной на $100 собственного капитала). А компания XYZ имела бы рентабельность собственного капитала 50% ($10 прибыли, разделенной на $20 собственного капитала). На первый взгляд, у компании XYZ бизнес лучше, несмотря на одинаковый уровень активов и прибыли.

Используя же рентабельность на инвестированный капитал, мы обнаружили бы, что обе компании сгенерировали 10% доходности ($10 прибыли, разделенной на $100 суммарного капитала).

Когда мы анализируем рентабельность инвестированного капитала, мы смотрим на уровень (например, 10%) и ее постоянство (то есть зарабатывает ли компания рентабельность каждый год, или она очень волатильна). Стабильная высокая рентабельность инвестированного капитала на протяжении длительного времени является признаком высокоприбыльной, эффективной компании, у которой есть экономический ров.

Пример – Coca-Cola (KO), одна из основных дивидендных акций Уоррена Баффета. Рентабельность инвестированного капитала компании за последние 10 лет составляет от 14% до 28%.

 

4. Операционная маржа

Операционная маржа – это отношение операционной прибыли к выручке. Операционная прибыль в целом представляет собой прибыль компании до вычета процентов и налогов.

Исключая эти расходы, мы можем сравнить компании независимо от способа их финансирования (долг приводит к процентным расходам) и налогового режима, чтобы сосредоточиться на прибыльности их фактических операций.

Более высокая операционная маржа может являться признаком того, что у компании есть экономический ров.

Как и в случае с рентабельностью инвестированного капитала, нужно обращать внимание на уровень и устойчивость операционной маржи. Высокая и стабильная маржа предпочтительнее, потому что помогает быстрее приумножить прибыль.

5. Оборачиваемость активов

Оборачиваемость активов является менее знакомым финансовым коэффициентом, но не менее важным, так как он связан с эффективностью. Чтобы рассчитать оборачиваемость активов, нужно общую выручку разделить на общие активы. Метрика говорит нам, сколько долларов выручки заработал каждый доллар активов.

Компании, которые генерируют больше выручки от своих активов, могут принести больше прибыли. Даже если у компании низкая маржа, она все еще может генерировать хорошую рентабельность инвестированного капитала для акционеров, если оборачиваемость активов высока.

Хороший пример – Wal-Mart (WMT). Операционная маржа компании в прошлом году была только 5%, но она могла зарабатывать высокую рентабельность инвестированного капитала, потому что оборачиваемость активов была высокой (Wal-Mart ежедневно продает много продуктов).



 

Компании, которые эффективнее используют свои активы, могут повысить их оборачиваемость и рентабельность на инвестированный капитал.

6. Рост выручки

Рост выручки является базовой финансовой метрикой, которая рассчитывается как отношение выручки одного периода к выручке другого периода, и показывает различие в виде процента. Например, если бы выручка увеличилась со $100 в прошлом году до $120 в этом году, рост выручки был бы 20%.

Почему рост выручки так важен для инвестирования? В то время как прибыль значит больше всего, тенденции в росте выручки могут сообщить нам о неустойчивости бизнес-модели компании и ее возможности расширяться.

Давайте посмотрим на Nucor Corporation (NUE). Nucor находится в списке аристократов дивидендов и производит большой ассортимент сталелитейной продукции.

Выручка компании упала на 53% в 2009 году и на протяжении нескольких лет была нестабильной. Бизнес Nucor Corporation чувствителен к экономике и ценам на сталелитейную продукцию, поэтому компания мало что может контролировать, когда дело доходит до роста.

 

Если инвестор обдумывает покупку компании с циклическими тенденциями роста, ему нужно быть уверенным, что он не выбрал акцию на пике цикла. Покупка таких акций – легкий путь быстро потерять деньги.

С другой стороны, Becton Dickinson (BDX) неизменно показывает относительно стабильный рост выручки – даже во время последней рецессии. Компания из сектора здравоохранения продает важные медицинские устройства и системы, которые пользуются спросом практически в любых экономических условиях.

 

При прочих равных, предпочтительнее держать акции компании, которая продают продукты и услуги с более устойчивым спросом. Эти компании часто могут больше контролировать свою деятельность и показывают более устойчивый рост прибыли.

7. Отношение долга к капиталу

Финансовый рычаг может быть очень опасным. Те из нас, кто вкусил всю прелесть долга по кредитной карте или чрезмерной ипотеки, понимают, что заемные деньги могут быть очень опасной вещью, если перегрузить себя ими.

Это также справедливо для бизнеса и является главной причиной, почему мы анализируем коэффициент долг к капиталу. Эта финансовая метрика говорит нам, сколько долга компания использует, чтобы управлять своим бизнесом.

У компании есть оборудование стоимость $100, которое она приобрела частично за счет долга, частично за счет собственного капитала.

Коэффициент долг/капитал говорит нам, какую часть финансирования компании составляет долг. Используя пример выше, предположите, что оборудование стоимостью $100 были куплено за $20 долга и $80 собственного капитала.

Коэффициент долг/капитал рассчитывается следующим образом: совокупный учтенный долг ($20) делится на сумму учтенного долга и собственного капитала ($80). Результат – 20% ($20/$100). Другими словами, на долг в этом случае приходится 20% структуры капитала компании.

Предпочтительнее инвестировать в компании с коэффициентом долг/капитал не выше 50%, хотя у некоторых бизнесов, таких как коммунальные предприятия, может быть более высокий уровень долга, так как их прибыль стабильна.

Если для компании неожиданно настанут трудные времена, и у нее будет слишком много долга и процентов к уплате и сокращающийся денежный поток, цена акций может упасть, а выплата дивидендов будет под угрозой. Компании всегда гасят долговые обязательства до выплаты дивидендов.

8. Чистый долг/EBIT

В то время как коэффициент долг/капитал ориентируется на структуру капитала компании, коэффициент чистый долг/EBIT сопоставляет долг компании с ее прибылью.

Идея этого финансового коэффициента состоит в том, что компания с явно высоким уровнем долга может быть не настолько рискованной, как кажется, если она зарабатывает много прибыли и имеет много денег на балансе.

Чистый долг это совокупный долг компании минус денежные средства в балансе. Например, если у компании есть $100 долга и $10 денежных средств, ее чистый долг составляет $90.

EBIT означает прибыль до вычета процентов и налогов, и называется также операционной прибылью. EBIT обычно сравнивается между годами.

Разделив чистый долг на EBIT, мы можем посчитать, сколько лет потребуется бизнесу, чтобы погасить долг, используя денежные средства и операционную прибыль.

Предположим, что у компании X было $100 долга, $10 денежных средств и $45 EBIT в прошлом году.

Чистый долг компании X составлял бы $90 ($100 долга минус $10 денежных средств). Деление чистого долга ($90) на EBIT компании X ($45) дает нам коэффициент чистый долг/EBIT, равный 2,0.

Другими словами, X теоретически могла бы погасить долг за счет денежных средств и операционной прибыли за два года.

Предпочтительно инвестировать в компании с коэффициентом чистый долг/EBIT не выше 2,0, но компании с более стабильной прибылью могут позволить себе  более высокий рычаг.

9. Коэффициент цена/прибыль

Коэффициент цена/прибыль (P/E) является, вероятно, самой популярной метрикой, используемой инвесторами для оценки.

Метрика просто делит цену акции компании на величину прибыли на одну акцию, которую она получила за один год.

С исторической точки зрения, средний мультипликатор P/E для рынка в течение долгих лет был около 15. Компании с более стабильной прибылью и потенциалом более быстрого роста прибыли обычно торгуются с более высоким коэффициентом P/E, чем рынок.

Предпочтительно покупать компании, которые торгуются с коэффициентом P/E менее 20, и владеть этими акциями как можно дольше.

10. Совокупный доход акционеров

У инвесторов в дивидендные акции есть постоянный соблазн сосредоточиваться исключительно на доходности. В конце концов, дивиденды, которые  компания объявила к выплате, являются очень материальной доходностью.

Однако, мы все еще инвесторы совокупной доходности – дивидендная доходность 6% доставляет инвестору немного радости, если цена акции падает на 40% в период владения. Совокупный доход акционеров измеряет рост цены акций, включая любые выплаченные дивиденды.

Например, предположим, что акции компании торговались по $50 в начале 2015 года. Если бы акции выросли до $58 к концу 2015 года и компания выплатила дивиденды $2 за акцию в течение года, совокупный доход акционеров составил бы 20% [(цена акции $58 + $2 дивиденды за акцию)/$50 за акцию в начале года) – 1=20%].

Хорошо управляемые предприятия должны со временем создавать акционерную стоимость, принося доходность, по крайней мере соответствующую рынку.

Посмотрим на Ecolab (ECL) как пример. Ниже указан годовой совокупный доход акционеров Ecolab в течение трех различных периодов времени. Совокупный доход акционеров сравнивается с рынком, чтобы посмотреть эффективность акций.


 

Как вы можете видеть, Ecolab значительно превосходила рынок в каждый период, создавая огромную стоимость для своих акционеров. Инвестор, который купил акции Ecolab в начале 2006 года, получил бы почти удвоенную доходность рынка с тех пор!

График ниже показывает совокупный доход акционеров Ecolab по сравнению с рынком. Растущая линия означает, что акции компании превзошли рынок. Мы можем видеть, что Ecolab превосходила рынок большинство лет (постоянно растущая линия), давая некую уверенность в качестве бизнеса компании и менеджменте.

Конечно, мало акций являются успешными вложениями, такими как Ecolab. Ниже United States Steel Corp (X). Попросту сказать, компания стала абсолютной катастрофой для акционеров, генерируя годовую доходность -15.7% за год с 2006-2015 года, в то время как рынок приносил 7,4% за год.


 

Когда компания постоянно разрушает акционерную стоимость, инвесторам действительно нужно спросить у себя, изменится ли эта тенденция в скором времени. Вполне возможно, у компании что-то не то с моделью бизнеса или отраслью.

Как Джон Темплтон однажды сказал: «Самые опасные слова в инвестировании: на этот раз все по-другому».

Оценка устойчивости дивидендов и роста

В итоге анализ финансовых коэффициентов необходим, только если он позволяет понять суть. Что касается инвестиций в дивидендные акции, мы главным образом сосредоточены на использовании финансовых коэффициентов для поиска голубых фишек, которые выплачивают стабильные, растущие дивиденды.

Заключение

Наличие по крайней мере базового понимания самых важных финансовых коэффициентов для инвестирования в дивидендные акции благоразумно.

В то время как инвестирование включает множество неизвестных и большую степень случайности, есть многочисленные предотвратимые ошибки, которые инвесторы могут обойти, когда они понимают некоторые финансовые коэффициенты.

Где можно найти все эти коэффициенты? Практически все они есть в нашем инструменте ProValue Analytics. Вы можете воспользоваться экспресс-анализом, а также различными сканерами для поиска акций, например, сканером Уоррена Баффета, Грэхема, Питера Линча и многими другими.

Также вы можете посмотреть бесплатные уроки по использованию этого сервиса или же прийти к нам на курс «Вэлью Инвестирование и Умная Спекуляция».

Фишки, инвестиционные идеи, сигналы и рекомендации!

Хотите получать бесплатные видеокурсы, материалы и участвовать в закрытых вебинарах?

Тогда подписывайтесь на рассылку и получайте доступ!

Комментарии

Только зарегистрированные и авторизованные пользователи могут оставлять комментарии.